care este modelul de reducere a dividendelor?
modelul de reducere a dividendelor (DDM) este o metodă cantitativă utilizată pentru prezicerea prețului acțiunilor unei companii pe baza teoriei că prețul său actual merită suma tuturor plăților viitoare ale dividendelor atunci când este redus la valoarea lor actuală. Acesta încearcă să calculeze valoarea justă a unei acțiuni, indiferent de condițiile de piață predominante și ia în considerare factorii de plată a dividendelor și randamentul așteptat al pieței. Dacă valoarea obținută din DDM este mai mare decât prețul curent de tranzacționare al acțiunilor, atunci stocul este subevaluat și se califică pentru o cumpărare și invers.
model de reducere a dividendelor
înțelegerea DDM
o companie produce bunuri sau oferă servicii pentru a obține profituri. Fluxul de numerar obținut din astfel de activități comerciale determină profiturile sale, care se reflectă în prețurile acțiunilor companiei. Companiile efectuează, de asemenea, plăți de dividende către acționari, care de obicei provin din profiturile afacerii. Modelul DDM se bazează pe teoria că valoarea unei companii este valoarea actuală a sumei tuturor plăților sale viitoare de dividende.
valoarea în timp a banilor
Imaginați-vă că ați dat 100 $prietenului dvs. ca împrumut fără dobândă. După ceva timp, te duci la el pentru a-ți colecta banii împrumutați. Prietenul tău îți oferă două opțiuni:
- ia-ți 100 $acum
- ia-ți 100 $după un an
majoritatea persoanelor vor opta pentru prima alegere. Luând banii acum vă va permite să-l depună într-o bancă. Dacă banca plătește o dobândă nominală, să zicem 5 la sută, atunci după un an, banii dvs. vor crește la 105 USD. Va fi mai bine decât a doua opțiune în care primești 100 de dolari de la prietenul tău după un an. Din punct de vedere matematic,
valoarea viitoare=valoarea actuală(1+Rata dobânzii%)\begin{aligned}&\textbf{valoarea viitoare}\\&\qquad\mathbf{=}\textbf{valoarea actuală }\mathbf{^*(1+}\textbf{rata dobânzii}\mathbf{\%)}\\&\HSpace{2.65in} (\textit{timp de un an}) \ end{aliniat}valoare viitoare=valoare actuală(1+Rata dobânzii%)
exemplul de mai sus indică valoarea în timp a banilor, care poate fi rezumată ca „valoarea banilor depinde de timp.”Privind altfel, dacă cunoașteți valoarea viitoare a unui activ sau a unei creanțe, puteți calcula valoarea actuală a acestuia utilizând același model de rată a dobânzii.
rearanjarea ecuației,
valoarea actuală=valoarea viitoare(1+Rata dobânzii%)\begin{aliniat}&\textbf{valoarea actuală}=\frac{\textbf{valoarea viitoare}}{\mathbf{(1+\textbf{rata dobânzii}\%)}}\end{aliniat}valoarea actuală=(1+Rata dobânzii%)valoarea viitoare
în esență, având în vedere oricare doi factori, al treilea poate fi calculat.
modelul de reducere a dividendelor folosește acest principiu. Este nevoie de valoarea așteptată a fluxurilor de numerar pe care o companie le va genera în viitor și își calculează valoarea actuală netă (van) extrasă din conceptul valorii în timp a banilor (TVM). În esență, DDM se bazează pe luarea sumei tuturor dividendelor viitoare preconizate a fi plătite de companie și calcularea valorii sale actuale utilizând un factor net al ratei dobânzii (numit și rata de actualizare).
dividende așteptate
estimarea dividendelor viitoare ale unei companii poate fi o sarcină complexă. Analiștii și investitorii pot face anumite ipoteze sau pot încerca să identifice tendințele bazate pe istoricul plăților dividendelor anterioare pentru a estima dividendele viitoare.
se poate presupune că societatea are o rată fixă de creștere a dividendelor până la perpetuitate, care se referă la un flux constant de fluxuri de numerar identice pentru o perioadă infinită de timp, fără o dată de încheiere. De exemplu, dacă o companie a plătit un dividend de 1 USD pe acțiune în acest an și se așteaptă să mențină o rată de creștere de 5% pentru plata dividendelor, dividendul de anul viitor este de așteptat să fie de 1,05 USD.
alternativ, dacă cineva observă o anumită tendință—cum ar fi o companie care plătește dividende de 2,00 USD, 2,50 USD, 3,00 USD și 3 USD.50 în ultimii patru ani—atunci se poate presupune că plata din acest an este de 4,00 USD. Un astfel de dividend așteptat este reprezentat matematic de (D).
factor de actualizare
acționarii care își investesc banii în acțiuni își asumă un risc, deoarece acțiunile achiziționate pot scădea în valoare. Împotriva acestui risc, se așteaptă la o returnare / compensare. Similar cu un proprietar care își închiriază proprietatea pentru chirie, investitorii de acțiuni acționează ca creditori de bani către firmă și se așteaptă la o anumită rată de rentabilitate. Costul capitalului propriu al unei firme reprezintă compensația pe care piața și investitorii o cer în schimbul deținerii activului și a riscului de proprietate. Această rată de rentabilitate este reprezentată de (r) și poate fi estimată utilizând modelul de stabilire a prețurilor activelor de Capital (CAPM) sau modelul de creștere a dividendelor. Cu toate acestea, această rată de rentabilitate poate fi realizată numai atunci când un investitor își vinde acțiunile. Rata de rentabilitate necesară poate varia în funcție de discreția investitorului.
companiile care plătesc dividende fac acest lucru la o anumită rată anuală, care este reprezentată de (g). Rata de rentabilitate minus rata de creștere a dividendelor (r – g) reprezintă factorul efectiv de actualizare pentru dividendul unei companii. Dividendul este plătit și realizat de acționari. Rata de creștere a dividendelor poate fi estimată prin înmulțirea rentabilității capitalului propriu (ROE) cu raportul de retenție (acesta din urmă fiind opusul raportului de plată a dividendelor). Deoarece dividendul provine din câștigurile generate de companie, în mod ideal nu poate depăși câștigurile. Rata de rentabilitate a stocului Global trebuie să fie mai mare decât rata de creștere a dividendelor pentru anii următori, în caz contrar, modelul poate să nu susțină și să conducă la rezultate cu prețuri negative ale acțiunilor care nu sunt posibile în realitate.
Formula DDM
pe baza dividendului așteptat pe acțiune și a factorului net de actualizare, formula de evaluare a unui stoc utilizând modelul de reducere a dividendelor este reprezentată matematic ca,
valoarea stocului=AEPD (CCE−DGR)unde:EDPS=expected dividend per shareCCE=cost of capital equity\begin{aligned}&\textit{\textbf{Value of Stock}}=\frac{\textit{\textbf{EDPS}}}{\textbf{(\textit{CCE}}-\textbf{\textit{DGR})}}\\&\textbf{where:}\\&EDPS=\text{expected dividend per share}\\&CCE=\text{cost of capital equity}\\&DGR=\text{dividend growth rate}\end{aligned}Value of Stock=(CCE−DGR)EDPSwhere:AEPD = dividendul așteptat pe acțiune=costul capitalului propriu
deoarece variabilele utilizate în formulă includ dividendul pe acțiune, rata netă de actualizare (reprezentată de rata necesară de rentabilitate sau costul capitalului propriu și rata preconizată de creștere a dividendelor), aceasta vine cu anumite ipoteze.
deoarece dividendele și rata de creștere a acestora sunt elemente cheie ale formulei, se consideră că DDM se aplică numai companiilor care plătesc dividende regulate. Cu toate acestea, acesta poate fi aplicat în continuare stocurilor care nu plătesc dividende, făcând presupuneri cu privire la dividendele pe care le-ar fi plătit altfel.
variații DDM
DDM are multe variații care diferă în complexitate. Deși nu este exactă pentru majoritatea companiilor, cea mai simplă iterație a modelului de reducere a dividendelor presupune o creștere zero a dividendului, caz în care valoarea stocului este valoarea dividendului împărțită la rata de rentabilitate așteptată.cel mai comun și mai simplu calcul al unui DDM este cunoscut sub numele de modelul de creștere Gordon (GGM), care presupune o rată stabilă de creștere a dividendelor și a fost numit în anii 1960 după economistul American Myron J. Gordon. Acest model presupune o creștere stabilă a dividendelor an de an. Pentru a găsi prețul unui stoc plătitor de dividende, GGM ia în considerare trei variabile:
D=valoarea estimată a dividendului de anul viitor=costul capitalului propriu al companiei\begin{aligned}&D = \text{valoarea estimată a dividendului de anul viitor}\\&r = \text{costul capitalului propriu al companiei}\\& g = \text{rata de creștere constantă pentru dividende, în perpetuitate}\end{aliniat}d=valoarea estimată a dividendr de anul viitor=costul companiei de capital de capital
folosind aceste variabile, ecuația pentru GGM este:
preț pe acțiune=Dr−G\text{preț pe acțiune}=\frac{D}{r-G}preț pe acțiune=r−gD
există o a treia variantă ca model de creștere a dividendelor supranormale, care ia în considerare o perioadă de creștere ridicată urmată de o perioadă de creștere mai mică, constantă. În perioada de creștere ridicată, se poate lua fiecare sumă a dividendului și se poate reduce la perioada actuală. Pentru perioada de creștere constantă, calculele urmează modelul GGM. Toți acești factori calculați sunt rezumați pentru a ajunge la un preț al acțiunilor.
Exemple de DDM
presupun că Compania X a plătit un dividend de 1 USD.80 pe acțiune în acest an. Compania se așteaptă ca dividendele să crească în permanență la 5% pe an, iar costul capitalului propriu al companiei este de 7%. Dividendul de 1,80 USD este dividendul pentru acest an și trebuie ajustat cu rata de creștere pentru a găsi D1, dividendul estimat pentru anul viitor. Acest calcul este: D1 = d0 x (1 + g) = $1.80 x (1 + 5%) = $1.89. Apoi, folosind GGM, prețul Companiei X pe acțiune se dovedește a fi D (1) /(r-g) = $1.89 / ( 7% – 5%) = $94.50.
o privire la istoria de plată a dividendelor de lider retailer american Walmart Inc. (WMT) indică faptul că a plătit dividende anuale în valoare totală de $1.92, $1.96, $2.00, $2.04 și 2,08 USD, între ianuarie 2014 și ianuarie 2018 În ordine cronologică. Se poate observa un model de creștere constantă de 4 cenți în dividendul Walmart în fiecare an, ceea ce este egal cu creșterea medie de aproximativ 2 la sută. Să presupunem că un investitor are o rată necesară de rentabilitate de 5%. Folosind un dividend estimat de 2,12 USD la începutul anului 2019, investitorul ar folosi modelul de reducere a dividendelor pentru a calcula o valoare pe acțiune de 2,12 USD/ (.05 – .02) = $70.67.
deficiențe ale DDM
în timp ce metoda GGM a DDM este utilizată pe scară largă, are două deficiențe bine cunoscute. Modelul presupune o rată constantă de creștere a dividendelor în perpetuitate. Această ipoteză este, în general, sigură pentru companiile foarte mature care au un istoric stabilit de plăți regulate de dividende. Cu toate acestea, DDM poate să nu fie cel mai bun model pentru a aprecia companiile mai noi care au rate fluctuante de creștere a dividendelor sau deloc dividende. Se poate utiliza în continuare DDM pe astfel de companii, dar cu tot mai multe ipoteze, precizia scade.
a doua problemă cu DDM este că ieșirea este foarte sensibilă la intrări. De exemplu, în exemplul companiei X de mai sus, în cazul în care rata de creștere a dividendelor este redus cu 10 la sută la 4,5 la sută, prețul de vînzare rezultat este de $75.24, care este mai mult de 20 la sută scădere față de prețul calculat anterior de $94.50.
modelul eșuează și atunci când companiile pot avea o rată de rentabilitate mai mică (r) în comparație cu rata de creștere a dividendelor (g). Acest lucru se poate întâmpla atunci când o companie continuă să plătească dividende, chiar dacă suferă o pierdere sau câștiguri relativ mai mici.
utilizarea DDM pentru investiții
toate variantele DDM, în special GGM, permit evaluarea unei acțiuni exclusiv condițiilor actuale de piață. De asemenea, ajută la realizarea de comparații directe între companii, chiar dacă aparțin unor sectoare industriale diferite.
investitorii care cred în principiul care stă la baza faptului că valoarea intrinsecă actuală a unui stoc este o reprezentare a valorii lor actualizate a plăților viitoare de dividende o pot folosi pentru identificarea stocurilor supracumparate sau supravanzate. Dacă valoarea calculată este mai mare decât prețul curent de piață al unei acțiuni, aceasta indică o oportunitate de cumpărare, deoarece stocul se tranzacționează sub valoarea sa justă conform DDM.
cu toate acestea, trebuie remarcat faptul că DDM este un alt instrument cantitativ Disponibil în marele univers al instrumentelor de evaluare a stocurilor. Ca orice altă metodă de evaluare utilizată pentru a determina valoarea intrinsecă a unui stoc, se poate utiliza DDM în plus față de alte câteva metode de evaluare a stocurilor frecvent urmate. Deoarece necesită o mulțime de ipoteze și predicții, este posibil să nu fie singura modalitate cea mai bună de a baza deciziile de investiții.