Limited Partners (LP) vs General Partners (GP) în Private equity

diferența dintre Limited Partners (LP) și General Partners (GP)

Limited Partners (LP) sunt cei care au aranjat și investit capitalul pentru fondul de capital de risc, dar nu sunt cu adevărat preocupați de întreținerea zilnică a unui fond de capital de risc, în timp ce general Partners (GP) sunt profesioniști în investiții care sunt învestiți cu responsabilitatea de a lua decizii întreprinderile care trebuie investite.

multe instituții și persoane fizice de înaltă rețea au o mulțime de fonduri în mână pe care doresc să obțină randamente așteptate mai mari. Metodele tradiționale nu au capacitatea de a le oferi randamentul așteptat, astfel încât pentru a obține o rentabilitate mai bună a investițiilor lor, investesc în companii private sau companii publice care au devenit Private.

acești investitori nu fac astfel de investiții direct. Ei fac această investiție printr-un fond de capital privat.

cum funcționează o firmă de capital privat?

pentru a înțelege conceptul de parteneri limitați (LP)& parteneri generali (GP), este necesar să știm cum funcționează PE.

când se înființează o firmă de PE, aceasta va avea investitori care și-au investit banii. Fiecare firmă de PE ar avea mai mult de un fond.

de exemplu, Carlyle, care este o firmă de renume mondial PE, are mai multe fonduri în administrare. Acestea includ Global Energy and Power, Asia Buyout, Europe Technology, Carlyle Power Partners etc.

durata de viață a unui fond PE poate fi de până la zece ani. În general, în acei zece ani, 15-25 de tipuri diferite de investiții sunt realizate de fonduri de capital privat. În majoritatea cazurilor, o anumită investiție nu va depăși mai mult de 10% din totalul angajamentelor fondului.

investitorii care au investit în fond ar fi cunoscuți sub numele de Limited Partners (LP), iar firma PE ar fi cunoscută sub numele de General Partner (GP). Deci, practic, structura unei firme de PE arată astfel.

cine sunt parteneri cu răspundere limitată sau LP?

investitorii externi în fondurile PE sunt cunoscuți sub numele de parteneri limitați (LP). Este în așa fel încât răspunderea lor totală este limitată la gradul de capital investit

sursa: forentis.com

nu toată lumea poate investi într-o firmă de PE. În general, investitorilor care au capacitatea de a pune $250,000 sau mai mult li se permite să investească în firma PE. Prin urmare, LP ar avea, în general, investitori precum fonduri de pensii, sindicate, companii de asigurări, dotări universitare, familii bogate sau persoane fizice, fundații etc. Fondurile de Pensii Private vs. publice, dotările universitare și fundațiile reprezintă 70% din banii din primele 100 de firme de capital privat, în timp ce restul de 30% este cu HNWI, asigurări & companii bancare.

asta înseamnă că oamenii de rând nu pot investi deloc în fonduri? Ei bine, lucrurile au început să se schimbe acum. Managerii tradiționali de capital privat, cum ar fi KKR, oferă acum oportunități de a investi la o sumă mult mai mică decât doar 10.000 de dolari.Canada Pension Plan Investment Board, Teacher Retirement System of Texas, Washington State investment board și Virginia Retirement Board sunt câteva exemple de investitori mari (parteneri cu răspundere limitată) din întreaga lume care au investit în fonduri de capital privat.

deci LP ar angaja capital unei firme de capital privat și cere o rentabilitate pentru aceasta. Capitalul privat a evoluat mult mai bine decât piețele publice în trecut.conform datelor disponibile, din aprilie 1986 până în decembrie 2015, indicele de capital privat din SUA al Cambridge Associates a oferit investitorilor săi 13,4% anual net de comisioane, cu o abatere standard de 9,4%. A fost cea mai lungă perioadă pentru care datele sunt disponibile în prezent, în timp ce indicele Russell 3000 a revenit cu 9, 9 la sută anual în aceeași perioadă, cu o abatere standard de 16, 7 la sută (inclusiv dividende).

sursa: Bloomberg.partenerii com

își investesc doar banii; nu sunt implicați în gestionarea fondurilor. Managementul este realizat de partenerul General.

cine sunt parteneri generali (GP)?

în cazul în care un fond este creat, apoi orb, ai nevoie de o persoană să-l gestioneze. Este realizat de un partener General (GP). Toate deciziile pentru fondul PE sunt luate de GP. Aceștia sunt, de asemenea, responsabili de gestionarea portofoliului fondului, care va conține toate investițiile Fondului.

sursă: forentis.com

partenerul General este plătit fie cu titlu de comision de administrare, fie poate fi plătit cu titlu de compensație. O taxă de administrare nu este altceva decât un procent din valoarea totală a capitalului fondului. Acest procent este fix și nu este flexibil. În general, această taxă variază de la 1% la 2% anual din capitalul angajat.

de exemplu, dacă activele administrate sunt de 100 miliarde, atunci o taxă de administrare de 2% ar fi de 2 miliarde USD. Aceste taxe sunt utilizate în scopuri de administrare și acoperă cheltuielile, cum ar fi salariile, taxele de tranzacție plătite băncilor de investiții, consultanților, Exp de călătorie etc.

sursa: forentis.com

cum câștigă atât de mult partenerii generali sau GP?

un medic de familie ca Henry Kravis de la KKR și Stephen Schwarzman de la Blackstone a câștigat o jumătate de miliard de dolari într-un singur an.

răspunsul este cascada de distribuție a returnărilor.

în afară de salariile lor, partener general, de asemenea, câștigă interes transportate sau transporta. Prin urmare, este un % din profiturile care finanțează câștigurile din investiții. De exemplu, dacă o companie este cumpărată cu 100 de miliarde de dolari și vândută cu 300 de miliarde de dolari, profitul este de 200 de miliarde de dolari. Dobânda transportată se va baza pe această sumă de 200 de miliarde de dolari.

cealaltă denumire utilizată pentru dobânda transportată este comisionul de performanță. Dobânda transportată sau taxa de performanță este o taxă percepută pe baza valorii totale a profiturilor obținute de fond. Cu alte cuvinte, taxa de performanță este cota din profiturile nete ale fondului, care urmează să fie plătită partenerului General.

sursă: forentis.com

deci, în exemplul de mai sus, ar fi ($200 bn x 20%, care este $40bn), iar restul va merge la investitor.

astfel, taxa de performanță se referă, de asemenea, la partenerul General purtat de investitori, deoarece aceștia primesc o parte din profituri, care este inegală cu angajamentul de capital față de fond. Un GP va angaja doar 1-5% din capitalul fondului, dar va păstra 20% din profit.

transportate exemplu interes

să înțelegem acest lucru mai mult printr-un exemplu

spune o firmă PE numit AYZ firma ridică un fond de $900mn, din acest $860 mn, a venit de la parteneri limitate, iar restul de $40m provenind de la partenerul general. Astfel, GP a contribuit cu doar 5% la fond.

GP, după ce a primit fonduri, ar investi tot capitalul în achiziționarea de companii. Trec câțiva ani; își părăsesc toate companiile din portofoliu pentru un total de 2 miliarde de dolari. LP – urile primesc mai întâi 860 de milioane de dolari — asta își întoarce capitalul. Mai rămân $1.14 B stânga, și este împărțit în sus 80 / 20 între LPs și GP. Deci LP-urile primesc 912 milioane de dolari, iar GP primește 228 de milioane de dolari. deci GP a investit 40 de milioane de dolari la început, dar a obținut profituri de 200 de milioane de dolari. GP a făcut astfel o rentabilitate de 5 ori în acest fond.

uneori dobânda este sub formă de capitaluri proprii.

când dobânda transportată este sub formă de capitaluri proprii, atunci dobânda într-un fond ar fi plătită GP ca acțiuni. Dobânda este sub formă de capitaluri proprii se bazează pe contribuția de capital a fiecărui partener limitat, cu un anumit procent din aceste acțiuni alocate partenerului General ca purtător. În general, acest procent este de 20%. Acțiunile Carry au în mare parte o perioadă de intrare în drepturi de mai mulți ani care urmărește investițiile făcute.

Equity carry este împărțit între directorii executivi care lucrează la firma de capital privat. Există multe arome de interes transportate, astfel încât a face o comparație exactă a două pachete de transport diferite este adesea dificil.

Comisioanele de performanță motivează firmele de capital privat să genereze randamente mai mari. Taxele astfel percepute sunt astfel încât să alinieze interesele partenerului general și ale LP-urilor sale.

care este rata de obstacol?

multe firme PE permit rata de obstacol post taxa de performanță. Deci, partenerul General va primi transportul care este taxa de performanță numai atunci când fondul este capabil să obțină profituri peste o anumită rată de obstacol.

astfel, rata de obstacol este randamentul minim care trebuie atins înainte ca profitul să fie împărțit conform Acordului sub dobânda transportată.

• fondurile au o rată de rentabilitate dificilă, astfel încât un fond să acorde o taxă de performanță GP numai după ce a realizat un profit minim convenit în prealabil.
• deci, o rată de obstacol de 15% înseamnă că fondul de capital privat trebuie să obțină o rentabilitate de cel puțin 15% înainte ca profiturile să fie împărțite în conformitate cu Acordul privind dobânzile transportate.
• în industria PE, cea mai răspândită structură a comisioanelor este denumită în mod obișnuit „2 și 20”, prin care se percepe o taxă de administrare de 2% Pentru activele administrate sau pentru capitalul total angajat. O taxă de performanță de 20% este evaluată pe profiturile fondului.
• pentru a înțelege aceste, Să vedem ia acest exemplu în cazul în care partenerii limitate obține un randament preferat de 10%, iar parteneriatul oferă un randament de 25%, GP ar primi 20% din randamentul incremental de 15% livrate.
• în absența atingerii rentabilității obstacolului, managerii de capital privat nu vor primi o parte din profit (dobândă transportată).
• profiturile pentru rata de obstacol sunt calculate pentru performanța în ansamblu. Aceasta este pentru întreaga sumă investită, care poate fi 5-10 oferte într-un an și nu pe o afacere pentru a face față bază.

de ce se păstrează această rată de obstacol?

atunci când un partener limitat investește în profit privat, el își asumă un risc mai mare decât riscul pe care și l-ar fi asumat investind pe piețe normale sau pe un indice de capital. Riscul este mai mare decât riscul de piață, așa că cer o rată de obstacol înainte de a împărți profiturile cu partenerul General.

când sunt structurate fondurile cu Floor?

unele fonduri sunt structurate cu un ” etaj.”În acest tip de înființat dobânzi efectuate ar fi alocate numai în cazul în care profiturile nete depășesc rata obstacol. Acest tip de aranjament nu are prevederea în care GP poate recupera ulterior și, prin urmare, este puternic opus de partenerii generali.

este această taxă de performanță numai pentru GP?

interesant, nu multe echipe de capital privat obține bani integral pe transporta lor. Este așa cum partenerii pensionari, de asemenea, de multe ori au dreptul la cota de transport. Această partajare se face pe măsură ce fondurile PE Cumpără cota partenerului pensionar într-un fond în momentul pensionării. Acest aranjament este activ pentru o anumită perioadă de timp după pensionare. Firmele de capital privat pot plăti o sumă semnificativă de transport în funcție de situație. Deci, dacă există un spin-out al firmei sau deținut de o societate-mamă sau dacă firma are acționari minoritari, atunci plata este de până la 10-50%.

ce sunt Escrow și Claw-Back?

• mulți parteneri limitați cer să aibă un acord de escrow și „clawback”. Motivul pentru care fac acest lucru este de a se asigura că orice plăți excedentare anticipate sunt returnate în cazul în care fondurile sunt subperformante în general.
• de exemplu, dacă partenerii limitați se așteaptă la o rentabilitate anuală de 15%, iar fondul returnează doar 10% pe o perioadă de timp. În acest scenariu, o parte din transportul plătit partenerului general ar fi returnat pentru a acoperi deficiența.
• această dispoziție clawback, atunci când este adăugată la celelalte riscuri asumate de partenerul general, conduce la justificarea industriei PE că dobânda transportată nu este un salariu; în schimb, este o rentabilitate a investiției la risc care se plătește numai atunci când se atinge nivelul necesar de performanță.
• cu toate acestea, gheara-spate sunt dificil de aplicat. Dificultatea apare atunci când beneficiarii de transport sunt plecați de la firmă sau când au suferit eșecuri financiare majore.
• de exemplu, și-au pierdut toate transporturile din cauza unei investiții greșite care ulterior a dat pierderi uriașe sau atunci când și-au folosit transportul pentru a plăti o decontare.

transporta structuri din întreaga lume

• în cercetare făcut, sa constatat că, în general, partenerii limitate cu sediul în SUA sunt mai mult, în cazul în care se întoarce sunt adesea mai supradimensionate decât în alte țări. În SUA, carry se bazează pe o bază deal-by-deal cu dispozițiile escrow și claw-back în vigoare.
• Pe de altă parte, Europa urmează, în general, o abordare a întregului fond. Aici managing partners obține partea lor din profiturile pur și simplu după ce investitorii au fost plătite de capital și se întoarce pe trase-jos de capital. Uneori, carry este interzis de unii investitori europeni pentru anumite condiții ale fondului, cum ar fi 5 ani.
• în Australia, capitalul privat este dominat de câțiva parteneri limitați care tind să facă presiuni pentru termeni conservatori de transport. Este destul de similar cu modelul European. În Australia, acele fonduri care au o istorie de performanță profitabilă, care este, de asemenea, consecventă, pot negocia condiții favorabile de transport, spre deosebire de altele.
• când vine vorba de regiunea Asia-Pacific, cele mai multe dintre ele au mecanismul de clawback GP care necesită GP să se întoarcă la sfârșitul duratei de viață a fondului orice dobândă reportată în exces poate fi primit așa cum sa menționat mai sus.

partenerii generali sunt coloana vertebrală a unui fond PE. Ei sunt capabili să comande termeni mai buni& angajament de capital atunci când oferă randamente bune sau când piețele se bucură de bull run. În același timp, partenerii limitate comanda condiții mai bune atunci când piețele sunt nefavorabile sau în faza de urs, ca în 2008-2009 că post-criza financiară.

Post-2008-2009, mecanica fondurilor PE s-au schimbat. Conform tendințelor, LP-urile au început să prefere relațiile GP reduse. Au început să elimine GPs-ul neperformant.

deci, având în vedere un viitor în care vom vedea o preferință semnificativă privind concentrarea GP și reducerea numărului total de GPs finanțate, dinamica puterii LP / GP este de așteptat să se îndrepte spre un număr selectat de GPs „performanți” care ar putea comanda Taxe și condiții atractive.

• oportunități de ieșire de capital privat în Rusia
• capital privat în India
• capital de risc vs. capital privat
• cărți de capital privat (trebuie citit)