Qual é o modelo de desconto de dividendos?
o modelo de desconto de dividendos (DDM) é um método quantitativo usado para prever o preço do estoque de uma empresa com base na teoria de que o seu preço atual vale a soma de todos os seus pagamentos de dividendos futuros quando descontados de volta ao seu valor atual. Tenta calcular o justo valor de uma acção independentemente das condições prevalecentes no mercado e toma em consideração os factores de pagamento de dividendos e os rendimentos esperados no mercado. Se o valor obtido a partir do DDM for superior ao preço de negociação corrente das ações, então o estoque é subvalorizado e se qualifica para uma compra, e vice-versa.
Modelo de Desconto de Dividendos
Compreender a DDM
Uma empresa produz produtos ou oferece serviços para ganhar lucros. O fluxo de caixa obtido a partir de tais atividades comerciais determina seus lucros, que se reflete nos preços das ações da empresa. As empresas também fazem pagamentos de dividendos a acionistas, que geralmente se origina de lucros de negócios. O modelo DDM é baseado na teoria de que o valor de uma empresa é o valor atual da soma de todos os seus futuros pagamentos de dividendos.
valor temporal do dinheiro
Imagine que deu $ 100 ao seu amigo como um empréstimo sem juros. Depois de algum tempo, vais ter com ele para recolher o teu dinheiro emprestado. O seu amigo dá-lhe duas opções:
- tome os seus $100 agora
- tome os seus $100 após um ano
a maioria dos indivíduos irá optar pela primeira escolha. Levar o dinheiro agora vai permitir que você depositá-lo em um banco. Se o banco pagar um juro nominal, digamos 5 por cento, então depois de um ano, o seu dinheiro vai crescer para US $105. Será melhor do que a segunda opção onde você recebe $100 de seu amigo após um ano. Matematicamente,
o Valor Futuro=Valor Presente ∗(1+taxa de juros%)\begin{alinhado}&\textbf{Futuro}\\&\qquad\mathbf{=}\textbf{Presente de Valor }\mathbf{^*(1+}\textbf{taxa de juro}\mathbf{\%)}\\&\hspace{2.65in}(\textit{por um ano})\end{alinhado}Valor Futuro=Valor Presente ∗(1+taxa de juros%)
O exemplo acima indica o valor do dinheiro no tempo, o que pode ser resumido como “Dinheiro do valor é dependente do tempo.”Olhando para ele de outra forma, se você sabe o valor futuro de um ativo ou um crédito, você pode calcular o seu valor atual usando o mesmo modelo de taxa de juro.
Reorganizando a equação,
o Valor Presente=Valor Futuro(1+taxa de juros%)\begin{alinhado}&\textbf{Valor Presente}=\frac{\textbf{Futuro}}{\mathbf{(1+\textbf{taxa de juro}\%)}}\end{alinhado}Valor Presente=(1+taxa de juros%)Valor futuro
Em essência, dado quaisquer dois fatores, o terceiro pode ser calculado.o modelo de desconto de dividendos utiliza este princípio. Toma o valor esperado dos fluxos de caixa que uma empresa irá gerar no futuro e calcula o seu valor actual líquido (Val) extraído do conceito do valor temporal do dinheiro (TVM). Essencialmente, a DDM baseia-se na soma de todos os dividendos futuros que a empresa deverá pagar e no cálculo do seu valor actual utilizando um factor de taxa de juro líquida (também denominado taxa de desconto).
dividendos esperados
estimar os dividendos futuros de uma empresa pode ser uma tarefa complexa. Analistas e investidores podem fazer certas suposições, ou tentar identificar tendências baseadas no histórico de pagamento de dividendos passado para estimar dividendos futuros.
pode-se assumir que a empresa tem uma taxa de crescimento fixo de dividendos até perpetuidade, que se refere a um fluxo constante de fluxos de caixa idênticos para uma quantidade infinita de tempo Sem data final. Por exemplo, se uma empresa pagou um dividendo de US $1 por ação este ano e é esperado para manter uma taxa de crescimento de 5 por cento para o pagamento de dividendos, o dividendo do próximo ano é esperado para ser US $1,05.
Alternativamente, se se observar uma certa tendência-como uma empresa que faz pagamentos de dividendos de $2.00, $2.50, $3.00 e $3.50 ao longo dos últimos quatro anos-então uma suposição pode ser feita sobre o pagamento deste ano sendo $ 4,00 . Tal dividendo esperado é matematicamente representado por (D).os accionistas que investem o seu dinheiro em acções correm um risco, uma vez que as suas existências adquiridas podem diminuir de valor. Contra este risco, esperam um retorno / compensação. Semelhante a um proprietário arrendando sua propriedade para o aluguel, os investidores de ações atuam como emprestadores de dinheiro para a empresa e esperam uma certa taxa de retorno. O custo de capital próprio de uma empresa representa a compensação que o mercado e os investidores exigem em troca da posse do activo e do risco de propriedade. Esta taxa de retorno é representada por (r) e pode ser estimada usando o modelo de preço de ativos de Capital (CAPM) ou o modelo de crescimento de dividendos. No entanto, esta taxa de rendibilidade só pode ser realizada quando um investidor vende as suas acções. A taxa de rendibilidade exigida pode variar em função do critério do investidor.as empresas que pagam dividendos fazem – no a uma determinada taxa anual, que é representada pela alínea g). A taxa de retorno menos a taxa de crescimento de dividendos (R – g) representa o Fator de desconto efetivo para o dividendo de uma empresa. O dividendo é pago e realizado pelos acionistas. A taxa de crescimento dos dividendos pode ser estimada multiplicando a rendibilidade do capital próprio (ROE) pelo rácio de retenção (sendo este último o oposto do rácio de pagamento dos dividendos). Uma vez que o dividendo é obtido a partir das receitas geradas pela empresa, idealmente não pode exceder as receitas. A taxa de retorno do Estoque Global tem que ser superior à taxa de crescimento dos dividendos para os anos futuros, caso contrário, o modelo pode não sustentar e levar a resultados com preços negativos de ações que não são possíveis na realidade.com base no dividendo esperado por acção e no Factor de actualização líquido, a fórmula para avaliar um stock utilizando o modelo de desconto de dividendos é matematicamente representada como,
valor do Stock=AEPD(CCE−DGR), em que::EDPS=expected dividend per shareCCE=cost of capital equity\begin{aligned}&\textit{\textbf{Value of Stock}}=\frac{\textit{\textbf{EDPS}}}{\textbf{(\textit{CCE}}-\textbf{\textit{DGR})}}\\&\textbf{where:}\\&EDPS=\text{expected dividend per share}\\&CCE=\text{cost of capital equity}\\&DGR=\text{dividend growth rate}\end{aligned}Value of Stock=(CCE−DGR)EDPSwhere:A AEPD=dividendo esperado por acção=custo do capital próprio
Uma vez que as variáveis utilizadas na fórmula incluem o dividendo por acção, a taxa de desconto líquida (representada pela taxa de rendimento ou custo do capital próprio exigida e a taxa de crescimento esperado dos dividendos), vem com certos pressupostos.
Uma vez que os dividendos, e a sua taxa de crescimento, são factores-chave para a fórmula, acredita-se que a DDM seja aplicável apenas às empresas que pagam dividendos regulares. No entanto, ainda pode ser aplicado a ações que não pagam dividendos, fazendo suposições sobre o dividendo que teriam pago de outra forma.
DDM Variations
The DDM has many variations that differ in complexity. Embora não seja preciso para a maioria das empresas, a iteração mais simples do modelo de desconto de dividendos pressupõe um crescimento zero no dividendo, caso em que o valor do estoque é o valor do dividendo dividido pela taxa de retorno esperada.
o cálculo mais comum e simples de um DDM é conhecido como o modelo de crescimento de Gordon (GGM), que assume uma taxa estável de crescimento de dividendos e foi nomeado na década de 1960 em homenagem ao economista americano Myron J. Gordon. Este modelo pressupõe um crescimento estável dos dividendos ano após ano. Para determinar o preço de uma ação pagadora de dividendos, a GGM tem em conta três variáveis::
D=valor estimado para o próximo ano dividendr=o custo de capital da empresa de capital\begin{alinhado}&D = \text{o valor estimado para o próximo ano de dividendo}\\&r = \text{o custo de capital da empresa de capital}\\&g = \text{a constante da taxa de crescimento de dividendos, em perpetuidade}\end{alinhado}D=valor estimado para o próximo ano dividendr=o custo de capital da empresa de capital
Usando estas variáveis, a equação para o GGM é:
preço por acção=Dr−G\text{Preço por acção}=\frac{d}{r-g}Preço por acção=R−gD
Existe uma terceira variante como o modelo de crescimento de dividendos supranormal, que tem em conta um período de crescimento elevado seguido de um período de crescimento mais baixo e constante. Durante o período de crescimento elevado, pode-se tomar cada dividendo montante e descontá-lo de volta para o período presente. Para o período de crescimento constante, os cálculos seguem o modelo GGM. Todos esses fatores calculados são somados para chegar a um preço de ações.
exemplos da DDM
assumir que a Empresa X pagou um dividendo de $1.80 por acção este ano. A empresa espera que os dividendos cresçam perpetuamente a 5% ao ano, e o custo de capital social da empresa é de 7%. O dividendo de $ 1,80 é o dividendo para este ano e precisa ser ajustado pela taxa de crescimento para encontrar D1, o dividendo estimado para o próximo ano. Este cálculo é: D1 = D0 x (1 + g) = $ 1,80 x (1 + 5%) = $1.89. Em seguida, usando a GGM, o preço da Empresa X por ação é encontrado para ser D (1) / (r-g) = $1.89 / ( 7% – 5%) = $94.50.A look at the dividend payment history of leading American retail Walmart Inc. (WMT) indica que pagou dividendos anuais num total de $1.92, $1.96, $2.00, $2.04 e $ 2,08, entre janeiro de 2014 e janeiro de 2018 em ordem cronológica. Pode-se ver um padrão de um aumento consistente de 4 centavos no dividendo de Walmart a cada ano, o que equivale ao crescimento médio de cerca de 2 por cento. Assumir que um investidor tem uma taxa de rendibilidade exigida de 5%. Usando um dividendo estimado de US $ 2,12 no início de 2019, o investidor usaria o modelo de desconto de dividendo para calcular um valor por ação de US $2,12/ (.05 – .02) = $70.67.
deficiências da DDM
embora o método GGM da DDM seja amplamente utilizado, apresenta duas deficiências bem conhecidas. O modelo assume uma taxa constante de crescimento de dividendos em perpetuidade. Este pressuposto é geralmente seguro para empresas muito maduras que têm uma história estabelecida de pagamentos regulares de dividendos. No entanto, a DDM pode não ser o melhor modelo para avaliar as empresas mais recentes que têm flutuando taxas de crescimento de dividendos ou nenhum dividendo em tudo. Ainda se pode usar o DDM em tais empresas, mas com cada vez mais suposições, a precisão diminui.
O segundo problema com o DDM é que a saída é muito sensível às entradas. Por exemplo, no exemplo da Empresa X acima, se a taxa de crescimento do dividendo é baixada em 10 por cento para 4,5 por cento, o preço de ações resultante é de US $75,24, que é mais de 20 por cento de diminuição do preço calculado anterior de US $94,50.
O modelo também falha quando as empresas podem ter uma menor taxa de retorno (r) em comparação com a taxa de crescimento de dividendos (g). Isto pode acontecer quando uma empresa continua a pagar dividendos, mesmo que esteja a incorrer em perdas ou lucros relativamente mais baixos.todas as variantes de DDM, especialmente a GGM, permitem avaliar uma acção exclusiva das actuais condições de mercado. Além disso, contribui para a realização de comparações directas entre empresas, mesmo que pertençam a diferentes sectores industriais.os investidores que acreditam no princípio subjacente de que o valor intrínseco atual de um estoque é uma representação do seu valor atualizado dos futuros pagamentos de dividendos podem usá-lo para identificar ações sobrevalorizadas ou superlotadas. Se o valor calculado vier a ser mais elevado do que o preço corrente de mercado de uma acção, indica uma oportunidade de compra, uma vez que as acções estão a ser transaccionadas abaixo do seu justo valor, de acordo com a DDM.
no entanto, deve-se notar que DDM é outra ferramenta quantitativa disponível no grande universo de ferramentas de valorização de ações. Como qualquer outro método de avaliação usado para determinar o valor intrínseco de um estoque, pode-se usar DDM, além dos vários outros métodos de avaliação de estoque comumente seguidos. Uma vez que requer muitos pressupostos e previsões, pode não ser a única melhor maneira de basear as decisões de investimento.