Dividend Discount Model-DDM

Wat Is het Dividend Discount Model?

het dividend discount model (DDM) is een kwantitatieve methode die wordt gebruikt voor het voorspellen van de koers van de aandelen van een onderneming op basis van de theorie dat de huidige koers de som van alle toekomstige dividendbetalingen waard is wanneer deze worden teruggekoppeld naar de contante waarde. Het probeert om de reële waarde van een aandeel te berekenen ongeacht de heersende marktomstandigheden en houdt rekening met de dividend uitbetalingsfactoren en de markt verwachte rendementen. Als de uit de DDM verkregen waarde hoger is dan de huidige handelsprijs van aandelen, wordt het aandeel ondergewaardeerd en komt het in aanmerking voor een buy, en vice versa.

inzicht in de DDM

een bedrijf produceert goederen of biedt diensten aan om winst te maken. De cash flow verdiend uit dergelijke zakelijke activiteiten bepaalt de winst, die wordt weerspiegeld in de aandelenkoersen van het bedrijf. Bedrijven verrichten ook dividendbetalingen aan aandeelhouders, die meestal afkomstig zijn van bedrijfswinsten. Het DDM-model is gebaseerd op de theorie dat de waarde van een onderneming de contante waarde is van de som van alle toekomstige dividenduitkeringen.

tijdwaarde van geld

stel je voor dat je $100 aan je vriend gaf als een renteloze lening. Na enige tijd, ga je naar hem om je geleende geld op te halen. Je vriend geeft je twee opties:

1. neem je $ 100 nu
2. neem je $100 na een jaar

De meeste individuen kiezen voor de eerste keuze. Het nemen van het geld nu zal u toelaten om het te storten in een bank. Als de bank betaalt een nominale rente, zeg 5 procent, dan na een jaar, uw geld zal groeien tot $ 105. Het zal beter zijn dan de tweede optie waar je $100 van je vriend na een jaar. Mathematisch,

Future Value=Present Value ∗(1+rente%)\begin{aligned}&\textbf{Future Value}\\&\qquad\mathbf{=}\textbf{Present Value }\mathbf{^*(1+}\textbf{interest rate}\mathbf{\%)}\\&\hspace{2.65in} (\textit{for one year}) \ end{aligned}Future Value=Present Value ∗(1+rente%)

het bovenstaande voorbeeld geeft de tijdswaarde van geld aan, die kan worden samengevat als “Geld’ s waarde is afhankelijk van de tijd.”Als je het op een andere manier bekijkt, als je de toekomstige waarde van een actief of een vordering kent, kun je de huidige waarde berekenen met behulp van hetzelfde rentemodel.

herschikken van de vergelijking,

Present Value=Future Value(1+rente%)\begin{aligned}&\textbf{Present Value}=\frac{\textbf{Future Value}}{\mathbf{(1+\textbf{rente}\%)}}\end{aligned}Present Value=(1+rente%)Future Value

twee factoren, de derde kan worden berekend.

het dividend discount model gebruikt dit principe. Het neemt de verwachte waarde van de kasstromen die een bedrijf in de toekomst zal genereren en berekent zijn netto contante waarde (NPV), gebaseerd op het concept van de tijdswaarde van geld (TVM). In wezen is de DDM gebaseerd op het nemen van de som van alle toekomstige dividenden die naar verwachting door de onderneming zullen worden betaald en het berekenen van de contante waarde met behulp van een netto rentefactor (ook wel discontovoet genoemd).

verwachte dividenden

Het schatten van de toekomstige dividenden van een onderneming kan een complexe taak zijn. Analisten en beleggers kunnen bepaalde aannames maken, of proberen trends te identificeren op basis van de geschiedenis van de dividendbetaling in het verleden om toekomstige dividenden te schatten.

men kan ervan uitgaan dat de onderneming een vaste groei van dividenden tot in eeuwigheid heeft, wat verwijst naar een constante stroom van identieke kasstromen voor een oneindige hoeveelheid tijd zonder einddatum. Bijvoorbeeld, als een bedrijf heeft betaald een dividend van $1 per aandeel dit jaar en wordt verwacht dat een 5 procent groei voor dividendbetaling te handhaven, het dividend van het volgende jaar wordt verwacht $1,05.

alternatief, als een spot een bepaalde trend-zoals een bedrijf het maken van dividend betalingen van $2,00, $2,50, $3,00 en $3.50 in de afgelopen vier jaar-dan kan een aanname worden gemaakt over de betaling van dit jaar is $ 4.00. Een dergelijk verwacht dividend wordt wiskundig weergegeven door (D).

Disconteringsfactor

aandeelhouders die hun geld in aandelen beleggen, nemen een risico omdat hun gekochte aandelen in waarde kunnen dalen. Tegen dit risico verwachten zij een rendement/compensatie. Vergelijkbaar met een verhuurder verhuren van zijn woning te huur, de aandelen beleggers fungeren als geldschieters aan het bedrijf en verwachten een bepaald rendement. De kosten van aandelenkapitaal van een onderneming vertegenwoordigen de compensatie die de markt en de beleggers vragen in ruil voor het bezitten van het actief en het dragen van het risico van eigendom. Dit rendement wordt weergegeven door (r) en kan worden geschat aan de hand van het Capital Asset Pricing Model (CAPM) of het Dividend Growth Model. Dit rendement kan echter alleen worden gerealiseerd wanneer een investeerder zijn aandelen verkoopt. Het vereiste rendement kan variëren als gevolg van de discretie van de belegger.

ondernemingen die dividenden uitkeren, doen dit tegen een bepaald jaarlijks tarief, dat wordt vertegenwoordigd door (g). Het rendement minus de dividendgroei (r – g) vertegenwoordigt de effectieve disconteringsfactor voor het dividend van een onderneming. Het dividend wordt uitgekeerd en gerealiseerd door de aandeelhouders. De groei van het dividend kan worden geschat door de return on equity (ROE) te vermenigvuldigen met de retentieverhouding (deze laatste is het tegenovergestelde van de dividenduitkeringspercentage). Aangezien het dividend afkomstig is uit de door het bedrijf gegenereerde winst, kan het idealiter niet hoger zijn dan de winst. Het rendement op het totale aandeel moet hoger zijn dan het groeipercentage van dividenden voor de komende jaren, anders kan het model niet standhouden en leiden tot resultaten met negatieve aandelenkoersen die in werkelijkheid niet mogelijk zijn.

DDM-formule

Op basis van het verwachte dividend per aandeel en de nettodisconteringsfactor wordt de formule voor de waardering van een aandeel met behulp van het dividenddisconteringsmodel wiskundig weergegeven als,

waarde van het aandeel=EDPS (CCE−DGR), waarbij:EDPS=expected dividend per shareCCE=cost of capital equity\begin{aligned}&\textit{\textbf{Value of Stock}}=\frac{\textit{\textbf{EDPS}}}{\textbf{(\textit{CCE}}-\textbf{\textit{DGR})}}\\&\textbf{where:}\\&EDPS=\text{expected dividend per share}\\&CCE=\text{cost of capital equity}\\&DGR=\text{dividend growth rate}\end{aligned}Value of Stock=(CCE−DGR)EDPSwhere:EDPS = verwacht dividend per aandeel = kosten van kapitaal equity

aangezien de variabelen die in de formule worden gebruikt het dividend per aandeel, de nettodiscontovoet (vertegenwoordigd door het vereiste rendement of de kosten van het eigen vermogen en de verwachte groei van het dividend) omvatten, worden bepaalde aannames gemaakt.

aangezien dividenden en het groeipercentage daarvan de belangrijkste input voor de formule zijn, wordt aangenomen dat de DDM alleen van toepassing is op ondernemingen die regelmatig dividenden uitkeren. Het kan echter nog steeds worden toegepast op aandelen die geen dividend uitkeren door aannames te maken over het dividend dat zij anders zouden hebben uitgekeerd.

DDM variaties

de DDM heeft vele variaties die verschillen in complexiteit. Hoewel niet accuraat voor de meeste bedrijven, de eenvoudigste iteratie van het dividend discount model gaat uit van nul groei in het dividend, in welk geval de waarde van de aandelen is de waarde van het dividend gedeeld door de verwachte rendement.de meest voorkomende en eenvoudige berekening van een DDM is bekend als het Gordon growth model (GGM), dat uitgaat van een stabiele dividendgroei en in de jaren zestig genoemd werd naar de Amerikaanse econoom Myron J. Gordon. Dit model gaat uit van een stabiele groei van dividenden jaar na jaar. Om de prijs van een dividendbetalende aandelen te bepalen, houdt het GGM rekening met drie variabelen:

D=de geschatte waarde van volgend jaar dividendr=de vennootschap de kosten van kapitaal\begin{aligned}&D = \text{de geschatte waarde van volgend jaar is het dividend}\\&r = \text{de vennootschap de kosten van kapitaal}\\&g = \text{de constante groei voor dividenden, tot in de eeuwigheid}\end{aligned}D=de geschatte waarde van volgend jaar dividendr=de vennootschap de kosten van kapitaal

met Behulp van deze variabelen, de vergelijking voor de leraar was op ggm volgende is:

prijs per aandeel=Dr−g\text{prijs per aandeel}=\frac{D}{r-g}prijs per aandeel=r−gD

een derde variant bestaat als het supernormale dividendgroeimodel, dat rekening houdt met een periode van hoge groei gevolgd door een lagere, constante groeiperiode. Tijdens de periode van hoge groei kan men elk dividendbedrag terugnemen naar de huidige periode. Voor de constante groeiperiode volgen de berekeningen het GGM-model. Al deze berekende factoren worden samengevat om tot een aandelenkoers te komen.

voorbeelden van de DDM

veronderstellen dat bedrijf X een dividend van $1 heeft uitgekeerd.80 per aandeel dit jaar. Het bedrijf verwacht dat dividenden in eeuwigheid groeien met 5 procent per jaar, en de kosten van het eigen vermogen van het bedrijf is 7%. De $ 1.80 dividend is het dividend voor dit jaar en moet worden aangepast door de groei te vinden D1, het geschatte dividend voor volgend jaar. Deze berekening is: D1 = D0 x (1 + g) = $ 1,80 x (1 + 5%) = $1.89. Vervolgens, met behulp van de GGM, bedrijf X ‘ s prijs per aandeel blijkt te zijn D (1) /(r-g) = $1.89 / ( 7% – 5%) = $94.50.

een blik op de geschiedenis van de dividendbetaling van toonaangevende Amerikaanse retailer Walmart Inc. (WMT) geeft aan dat zij jaarlijkse dividenden heeft uitgekeerd in totaal aan $1.92, $1.96, $2.00, $2.04 en $ 2,08, tussen januari 2014 en januari 2018 in chronologische volgorde. Men kan een patroon zien van een consistente toename van 4 cent in Walmart ‘ s dividend per jaar, wat gelijk is aan de gemiddelde groei van ongeveer 2 procent. Stel dat een investeerder een vereist rendement van 5% heeft. Met behulp van een geschat dividend van $2,12 aan het begin van 2019, zou de investeerder het dividend discount model gebruiken om een waarde per aandeel van $2,12/ (te berekenen.05 – .02) = $70.67.

tekortkomingen van de DDM

hoewel de GGM-methode van DDM op grote schaal wordt gebruikt, heeft deze twee bekende tekortkomingen. Het model gaat uit van een constante groei van het dividend in eeuwigheid. Deze veronderstelling is over het algemeen veilig voor zeer volwassen bedrijven die een gevestigde geschiedenis van regelmatige dividendbetalingen hebben. DDM is echter misschien niet het beste model om nieuwere bedrijven met fluctuerende dividendgroei of helemaal geen dividend te waarderen. Men kan de DDM nog steeds op dergelijke bedrijven gebruiken, maar met steeds meer aannames neemt de precisie af.

het tweede probleem met de DDM is dat de output zeer gevoelig is voor de ingangen. Bijvoorbeeld, in het bedrijf X voorbeeld hierboven, als het dividend groeipercentage wordt verlaagd met 10 procent tot 4,5 procent, de resulterende aandelenkoers is $ 75,24, dat is meer dan 20 procent daling ten opzichte van de eerder berekende prijs van $94,50.

het model faalt ook wanneer ondernemingen een lager rendement (r) hebben dan het groeipercentage van het dividend (g). Dit kan gebeuren wanneer een bedrijf dividenden blijft betalen, zelfs als het een verlies of relatief lagere winst maakt.

DDM gebruiken voor investeringen

alle DDM-varianten, met name het GGM, maken het mogelijk een aandeel exclusief de huidige marktomstandigheden te waarderen. Het helpt ook bij het maken van directe vergelijkingen tussen ondernemingen, zelfs als zij tot verschillende industriële sectoren behoren.

beleggers die geloven in het onderliggende principe dat de huidige intrinsieke waarde van een aandeel een weergave is van hun contante waarde van de toekomstige dividendbetalingen, kunnen deze gebruiken om overbought of oversold aandelen te identificeren. Als de berekende waarde hoger is dan de huidige marktprijs van een aandeel, geeft dit een koopmogelijkheid aan omdat het aandeel onder de reële waarde volgens DDM handelt.

men dient echter op te merken dat DDM een ander kwantitatief instrument is dat beschikbaar is in het grote universum van aandelenwaarderingsinstrumenten. Zoals elke andere waarderingsmethode die wordt gebruikt om de intrinsieke waarde van een aandeel te bepalen, kan men DDM gebruiken naast de verschillende andere veelgebruikte waarderingsmethoden voor aandelen. Aangezien het veel aannames en voorspellingen vereist, is het misschien niet de enige beste manier om investeringsbeslissingen te baseren.