Vendita allo scoperto

Che cos’è la vendita allo scoperto?

La vendita allo scoperto è una strategia di investimento o di trading che specula sul calo di un titolo o del prezzo di un altro titolo. È una strategia avanzata che dovrebbe essere intrapresa solo da trader esperti e investitori.

I trader possono utilizzare le vendite allo scoperto come speculazione e gli investitori o i gestori di portafoglio possono utilizzarle come copertura contro il rischio al ribasso di una posizione lunga nello stesso titolo o in una posizione correlata. La speculazione comporta la possibilità di un rischio sostanziale ed è un metodo di trading avanzato. La copertura è un’operazione più comune che comporta l’immissione di una posizione di compensazione per ridurre l’esposizione al rischio.

Nelle vendite allo scoperto, una posizione viene aperta prendendo in prestito azioni di un’azione o di un’altra attività che l’investitore ritiene diminuirà di valore. L’investitore poi vende queste azioni prese in prestito ad acquirenti disposti a pagare il prezzo di mercato. Prima che le azioni prese in prestito devono essere restituiti, il commerciante sta scommettendo che il prezzo continuerà a diminuire e li possono acquistare ad un costo inferiore. Il rischio di perdita su una vendita a breve è teoricamente illimitato poiché il prezzo di qualsiasi attività può salire all’infinito.

Comprendere la vendita allo scoperto

Wimpy del famoso fumetto Popeye sarebbe stato un perfetto venditore allo scoperto. Il personaggio comico era famoso per aver detto che avrebbe ” volentieri pagare Martedì prossimo per un hamburger oggi.”Nella vendita allo scoperto, il venditore apre una posizione prendendo in prestito azioni, di solito da un broker-dealer. Il venditore allo scoperto cercherà di fare soldi sull’uso di tali azioni prima che li deve restituire al creditore.

Per aprire una posizione corta, un trader deve avere un conto a margine e di solito dovrà pagare gli interessi sul valore delle azioni prese in prestito mentre la posizione è aperta. Inoltre, la Financial Industry Regulatory Authority, Inc. (FINRA), che applica le norme e i regolamenti che disciplinano i broker registrati e le società di broker-dealer negli Stati Uniti, il New York Stock Exchange (NYSE) e la Federal Reserve hanno fissato valori minimi per l’importo che il conto margine deve mantenere—noto come margine di manutenzione. Se il valore del conto di un investitore scende al di sotto del margine di mantenimento, sono necessari più fondi o la posizione potrebbe essere venduta dal broker.

Per chiudere una posizione corta, un trader acquista le azioni di nuovo sul mercato—si spera ad un prezzo inferiore a quello che hanno preso in prestito il bene—e li restituisce al creditore o broker. I commercianti devono tenere conto degli interessi addebitati dal broker o delle commissioni addebitate sulle negoziazioni.

Il processo di individuazione delle azioni che possono essere prese in prestito e restituirle alla fine dello scambio viene gestito dietro le quinte dal broker. L’apertura e la chiusura del commercio possono essere effettuate attraverso le piattaforme di trading regolari con la maggior parte dei broker. Tuttavia, ogni broker avrà qualifiche che il conto di trading deve soddisfare prima di consentire il trading a margine.

La ragione più comune per impegnarsi in vendite allo scoperto è la speculazione al contrario di copertura. La strategia di investimento può essere classificata come investimento o speculazione. Due parametri definiscono questo:

• Il grado di rischio assunto nell’operazione
• L’orizzonte temporale dell’operazione

L’attività di copertura di un investimento è considerata a rischio inferiore rispetto alla negoziazione a fini speculativi perché è generalmente condotta su un orizzonte temporale a più lungo termine. A causa dei rischi aggiuntivi nelle vendite allo scoperto, di solito è condotta su un orizzonte temporale più piccolo ed è quindi più probabile che sia un’attività condotta per speculazione.

Vendita allo scoperto per un profitto

Immagina un trader che crede che le azioni XYZ – attualmente scambiate a $50-diminuiranno di prezzo nei prossimi tre mesi. Prendono in prestito 100 azioni e le vendono a un altro investitore. Il commerciante è ora” breve ” 100 azioni dal momento che hanno venduto qualcosa che non possedevano, ma avevano preso in prestito. La vendita a breve è stata resa possibile solo prendendo in prestito le azioni,che potrebbero non essere sempre disponibili se lo stock è già fortemente in corto circuito da altri operatori.

Una settimana dopo, la società le cui azioni sono state cortocircuitate riporta risultati finanziari tristi per il trimestre e lo stock scende a $40. Il trader decide di chiudere la posizione corta e acquista 100 azioni per $40 sul mercato aperto per sostituire le azioni prese in prestito. Il profitto del trader sulla vendita allo scoperto, escluse le commissioni e gli interessi sul conto dei margini, è $1,000: ($50 – $40 = $10 x 100 azioni = $1.000).

Vendite allo scoperto per una perdita

Utilizzando lo scenario sopra, supponiamo ora che il trader non abbia chiuso la posizione corta a $40 ma abbia deciso di lasciarla aperta per capitalizzare un ulteriore calo dei prezzi. Tuttavia, un concorrente piomba per acquisire la società con un’offerta di acquisizione di $65 per azione, e lo stock sale. Se il commerciante decide di chiudere la posizione corta a $65, la perdita sulla vendita a breve sarebbe $1,500: ($50 – $65 = negativo shares 15 x 100 azioni = loss 1.500 perdita). Qui, il commerciante ha dovuto riacquistare le azioni ad un prezzo significativamente più alto per coprire la loro posizione.

La vendita allo scoperto come copertura

Oltre alla speculazione, la vendita allo scoperto ha un altro scopo utile—la copertura—spesso percepita come l’avatar a basso rischio e più rispettabile del cortocircuito. L’obiettivo primario della copertura è la protezione, al contrario della pura motivazione di profitto della speculazione. La copertura è intrapresa per proteggere gli utili o mitigare le perdite in un portafoglio, ma poiché ha un costo significativo, la stragrande maggioranza degli investitori al dettaglio non la considera durante i periodi normali.

I costi di copertura sono duplici. C’è il costo effettivo di mettere sulla copertura, come le spese associate con vendite allo scoperto, o i premi pagati per i contratti di opzioni di protezione. Inoltre, c’è il costo opportunità di tappare il rialzo del portafoglio se i mercati continuano a muoversi più in alto. Come semplice esempio, se il 50% di un portafoglio che ha una stretta correlazione con l’indice S&P 500 (S&P 500) è coperto e l’indice aumenta del 15% nei prossimi 12 mesi, il portafoglio registrerebbe solo circa la metà di quel guadagno o il 7,5%.

Pro e contro della vendita allo scoperto

Vendere allo scoperto può essere costoso se il venditore indovina male circa il movimento dei prezzi. Un trader che ha acquistato azioni può perdere solo il 100% del loro esborso se lo stock si sposta a zero.

Tuttavia, un commerciante che ha corto stock può perdere molto più di 100% del loro investimento originale. Il rischio viene perché non c’è un tetto per il prezzo di un titolo, può salire “all’infinito e oltre”—per coniare una frase di un altro personaggio comico, Buzz Lightyear. Inoltre, mentre le scorte erano detenute, il commerciante doveva finanziare il conto del margine. Anche se tutto va bene, i commercianti devono calcolare il costo degli interessi di margine quando calcolano i loro profitti.

Quando arriva il momento di chiudere una posizione, un breve venditore potrebbe avere problemi a trovare abbastanza di azioni da acquistare—se un sacco di altri operatori sono in cortocircuito la stock o se il le azioni sono sottilmente scambiate. Al contrario, i venditori possono rimanere intrappolati in un breve ciclo di compressione se il mercato, o un particolare titolo, inizia a salire alle stelle.

D’altra parte, le strategie che offrono un rischio elevato offrono anche una ricompensa ad alto rendimento. La vendita allo scoperto non fa eccezione. Se il venditore prevede che il prezzo si muova correttamente, può effettuare un ritorno sull’investimento (ROI) ordinato, principalmente se utilizza il margine per avviare il commercio. L’utilizzo del margine fornisce una leva finanziaria, il che significa che il trader non ha bisogno di mettere gran parte del proprio capitale come investimento iniziale. Se fatto con attenzione, la vendita allo scoperto può essere un modo economico per coprire, fornendo un contrappeso ad altre partecipazioni in portafoglio.

Gli investitori principianti dovrebbero generalmente evitare le vendite allo scoperto fino a quando non ottengono più esperienza di trading sotto le loro cinture. Detto questo, la vendita allo scoperto tramite ETF è una strategia un po ‘ più sicura a causa del minor rischio di una breve compressione.

Rischi aggiuntivi per le vendite allo scoperto

Oltre al rischio precedentemente menzionato di perdere denaro su un trade dall’aumento del prezzo di un titolo, le vendite allo scoperto presentano rischi aggiuntivi che gli investitori dovrebbero considerare.

Il cortocircuito utilizza denaro preso in prestito

Il cortocircuito è noto come margin trading. Quando si vende allo scoperto, si apre un conto a margine, che consente di prendere in prestito denaro dalla società di brokeraggio utilizzando il proprio investimento come garanzia. Proprio come quando si va a lungo sul margine, è facile che le perdite sfuggano di mano perché è necessario soddisfare il requisito minimo di manutenzione del 25%. Se il tuo account scivola sotto questo, sarai soggetto a una chiamata di margine e costretto a mettere più denaro o liquidare la tua posizione. 

Tempi sbagliati

Anche se una società è sopravvalutata, potrebbe plausibilmente richiedere un po ‘ di tempo perché il suo prezzo delle azioni diminuisca. Nel frattempo, sei vulnerabile agli interessi, alle chiamate ai margini e all’essere chiamato via.

Il breve Squeeze

Se un titolo è attivamente in corto con un elevato breve float e giorni per coprire il rapporto, è anche a rischio di sperimentare una breve squeeze. Una breve compressione accade quando un titolo inizia a salire, e venditori allo scoperto coprono i loro commerci con l’acquisto di loro posizioni corte indietro. Questo acquisto può trasformarsi in un ciclo di feedback. La domanda di azioni attira più acquirenti, il che spinge il titolo più in alto, causando ancora più venditori allo scoperto a riacquistare o coprire le loro posizioni.

Rischi normativi

Le autorità di regolamentazione possono talvolta imporre divieti sulle vendite allo scoperto in un settore specifico, o anche in un ampio mercato, per evitare il panico e pressioni di vendita ingiustificate. Tali azioni possono causare un improvviso picco dei prezzi delle azioni, costringendo il venditore allo scoperto a coprire posizioni corte con enormi perdite.

Andando contro la tendenza

La storia ha dimostrato che, in generale, le scorte hanno una deriva verso l’alto. Nel lungo periodo, la maggior parte delle scorte apprezzano nel prezzo. Del resto, anche se una società migliora a malapena nel corso degli anni, l’inflazione o il tasso di aumento dei prezzi nell’economia dovrebbero far salire un po ‘ il prezzo delle azioni. Ciò significa che il cortocircuito sta scommettendo contro la direzione generale del mercato.

Costi di vendita allo scoperto

A differenza dell’acquisto e della detenzione di azioni o investimenti, la vendita allo scoperto comporta costi significativi, oltre alle solite commissioni di trading che devono essere pagate ai broker. Alcuni dei costi includono:

Interesse di margine

L’interesse di margine può essere una spesa significativa quando si scambiano azioni a margine. Poiché le vendite allo scoperto possono essere effettuate solo tramite conti di margine, gli interessi da pagare sulle operazioni allo scoperto possono accumularsi nel tempo, specialmente se le posizioni corte sono mantenute aperte per un periodo prolungato.

Stock Borrowing Costs

Le azioni che sono difficili da prendere in prestito—a causa dell’elevato interesse a breve, del float limitato o di qualsiasi altra ragione—hanno commissioni “difficili da prendere in prestito” che possono essere abbastanza consistenti. La commissione si basa su un tasso annualizzato che può variare da una piccola frazione di una percentuale a più del 100% del valore dello short trade ed è proporzionale al numero di giorni in cui lo short trade è aperto.

Poiché il tasso difficile da prendere in prestito può fluttuare sostanzialmente di giorno in giorno e anche su base infragiornaliera, l’importo esatto in dollari della commissione potrebbe non essere noto in anticipo. La tassa è di solito valutata dal broker-dealer sul conto del cliente sia a fine mese o alla chiusura del commercio a breve, e se è abbastanza grande, può fare una grande ammaccatura nella redditività di un breve commercio o esacerbare le perdite su di esso.

Dividendi e altri pagamenti

Il venditore allo scoperto è responsabile di effettuare pagamenti di dividendi sul titolo in cortocircuito all’entità da cui il titolo è stato preso in prestito. Il venditore allo scoperto è anche sul gancio per effettuare i pagamenti a causa di altri eventi associati con lo stock in corto, come ad esempio quota divide, spin-off, e le questioni di azioni bonus, che sono tutti eventi imprevedibili.

Metriche di vendita allo scoperto

Due metriche utilizzate per monitorare l’attività di vendita allo scoperto su un titolo sono:

1. Short interest ratio (SIR)—noto anche come short float—misura il rapporto tra le azioni attualmente in corto rispetto al numero di azioni disponibili o “fluttuanti” sul mercato. Un SIR molto alto è associato a scorte in calo o a scorte che sembrano sopravvalutate.
2. Il breve interest to volume ratio—noto anche come i giorni per coprire ratio—il totale delle azioni detenute breve diviso per il volume medio giornaliero degli scambi del titolo. Un valore elevato per il rapporto giorni per coprire è anche un’indicazione ribassista per uno stock.

Entrambe le metriche di vendita allo scoperto aiutano gli investitori a capire se il sentiment generale è rialzista o ribassista per un titolo.

Ad esempio, dopo che i prezzi del petrolio sono diminuiti nel 2014, General Electric Co.’s (GE) divisioni energetiche ha cominciato a trascinare sulle prestazioni di tutta la società. Il tasso di interesse breve è passato da meno dell ‘ 1% a più del 3,5% alla fine del 2015, quando i venditori allo scoperto hanno iniziato ad anticipare un calo del titolo. Entro la metà del 2016, il prezzo delle azioni di GE aveva superato a $33 per azione e ha cominciato a diminuire. A febbraio 2019, GE era sceso a $10 per azione, il che avrebbe portato a un profitto di $23 per azione a tutti i venditori allo scoperto abbastanza fortunati da ridurre lo stock vicino al top a luglio 2016.

Condizioni ideali per le vendite allo scoperto

Il tempismo è fondamentale quando si tratta di vendite allo scoperto. Le scorte in genere diminuiscono molto più velocemente di quanto avanzino, e un guadagno considerevole in uno stock può essere spazzato via in pochi giorni o settimane su una perdita di guadagni o altro sviluppo ribassista. Il venditore allo scoperto deve quindi cronometrare il breve commercio vicino alla perfezione. Entrare nel commercio troppo tardi può comportare un enorme costo opportunità in termini di perdita di profitti, dal momento che una parte importante del declino del titolo potrebbe già essersi verificato.

D’altra parte, entrare nel commercio troppo presto potrebbe rendere difficile mantenere la posizione corta alla luce dei costi coinvolti e delle potenziali perdite, che salirebbero alle stelle se lo stock aumentasse rapidamente.

Ci sono momenti in cui le probabilità di un cortocircuito di successo migliorano, come il seguente:

Durante un mercato orso

La tendenza dominante per un mercato azionario o un settore è in calo durante un mercato orso. Così i commercianti che credono che “la tendenza è tuo amico” hanno una migliore possibilità di fare redditizie compravendite di vendita a breve durante un mercato ribassista radicato di quanto farebbero durante una forte fase di toro. I venditori allo scoperto si dilettano in ambienti in cui il declino del mercato è rapido, ampio e profondo—come il mercato orso globale di 2008-09—perché stanno per fare profitti inaspettati in questi periodi.

Quando i fondamentali azionari o di mercato si stanno deteriorando

I fondamentali di un titolo possono deteriorarsi per una serie di motivi: rallentamento della crescita dei ricavi o dei profitti, aumento delle sfide per il business, aumento dei costi di input che stanno mettendo sotto pressione i margini e così via. Per l’ampio mercato, il peggioramento dei fondamentali potrebbe significare una serie di dati più deboli che indicano un possibile rallentamento economico, sviluppi geopolitici avversi come la minaccia di guerra o segnali tecnici ribassisti come il raggiungimento di nuovi massimi sul volume decrescente, il deterioramento dell’ampiezza del mercato. I venditori allo scoperto esperti potrebbero preferire aspettare che la tendenza ribassista sia confermata prima di intraprendere scambi brevi, piuttosto che farlo in previsione di una mossa al ribasso. Ciò è dovuto al rischio che un titolo o un mercato possano aumentare per settimane o mesi di fronte al deterioramento dei fondamentali, come in genere accade nelle fasi finali di un mercato rialzista.

Gli indicatori tecnici confermano la tendenza ribassista

Le vendite allo scoperto possono anche avere una maggiore probabilità di successo quando la tendenza ribassista è confermata da più indicatori tecnici. Questi indicatori potrebbero includere una ripartizione al di sotto di un livello chiave di supporto a lungo termine o un crossover medio mobile ribassista come la “croce della morte”.”Un esempio di crossover medio mobile ribassista si verifica quando la media mobile di 50 giorni di un titolo scende al di sotto della media mobile di 200 giorni. Una media mobile è semplicemente la media del prezzo di un titolo in un determinato periodo di tempo. Se il prezzo corrente rompe la media, sia verso il basso o verso l’alto, può segnalare una nuova tendenza nel prezzo.

Le valutazioni raggiungono livelli elevati in mezzo a un ottimismo sfrenato

Occasionalmente, le valutazioni per alcuni settori o per il mercato nel suo complesso possono raggiungere livelli molto elevati in mezzo a un ottimismo sfrenato per le prospettive a lungo termine di tali settori o dell’economia generale. I professionisti del mercato chiamano questa fase del ciclo di investimento “prezzata per la perfezione”, poiché gli investitori saranno invariabilmente delusi ad un certo punto quando le loro alte aspettative non saranno soddisfatte. Piuttosto che correre sul lato corto, venditori allo scoperto esperti possono aspettare fino a quando il mercato o il settore rotola e inizia la sua fase discendente.

John Maynard Keynes è stato un influente economista britannico per cui le sue teorie economiche sono ancora in uso oggi. Tuttavia, Keynes è stato citato dicendo:” Il mercato può rimanere irrazionale più a lungo di quanto tu possa rimanere solvente”, che è particolarmente adatto per le vendite allo scoperto. Il momento ottimale per la vendita allo scoperto è quando c’è una confluenza dei fattori di cui sopra.

Reputazione di vendita allo scoperto

A volte la vendita allo scoperto è criticato, e venditori allo scoperto sono visti come operatori spietati fuori per distruggere le aziende. Tuttavia, la realtà è che le vendite allo scoperto forniscono liquidità, il che significa abbastanza venditori e acquirenti, ai mercati e possono aiutare a prevenire l’aumento delle scorte negative su hype e eccesso di ottimismo. La prova di questo vantaggio può essere vista in bolle di asset che interrompono il mercato. Le attività che portano a bolle come il mercato dei titoli garantiti da ipoteca prima della crisi finanziaria del 2008 sono spesso difficili o quasi impossibili da abbreviare.

L’attività di vendita allo scoperto è una fonte legittima di informazioni sul sentiment del mercato e sulla domanda di un titolo. Senza queste informazioni, gli investitori potrebbero essere colti alla sprovvista da tendenze fondamentali negative o notizie sorprendenti.

Sfortunatamente, la vendita allo scoperto ottiene un brutto nome a causa delle pratiche impiegate dagli speculatori non etici. Questi tipi senza scrupoli hanno utilizzato strategie di vendita allo scoperto e derivati per sgonfiare artificialmente i prezzi e condurre “incursioni degli orsi” su titoli vulnerabili. La maggior parte delle forme di manipolazione del mercato come questa sono illegali negli Stati Uniti, ma accade ancora periodicamente.

Esempio reale di vendite allo scoperto

Eventi di notizie inaspettate possono avviare una breve compressione che può costringere i venditori allo scoperto ad acquistare a qualsiasi prezzo per coprire i loro requisiti di margine. Ad esempio, nell’ottobre 2008, Volkswagen è diventata brevemente la società quotata in borsa più preziosa al mondo durante un’epica breve compressione.

Nel 2008, gli investitori sapevano che Porsche stava cercando di costruire una posizione in Volkswagen e ottenere il controllo di maggioranza. I venditori allo scoperto si aspettavano che una volta che Porsche aveva raggiunto il controllo sulla società, lo stock sarebbe probabilmente diminuito di valore, quindi hanno fortemente cortocircuitato lo stock. Tuttavia, in un annuncio a sorpresa, Porsche ha rivelato di aver acquisito segretamente oltre il 70% della società utilizzando derivati, il che ha innescato un massiccio ciclo di feedback di venditori allo scoperto che acquistano azioni per chiudere la loro posizione.

I venditori allo scoperto erano in svantaggio perché il 20% di Volkswagen era di proprietà di un’entità governativa che non era interessata a vendere, e Porsche controllava un altro 70%, quindi c’erano pochissime azioni disponibili sul mercato—float—per riacquistare. In sostanza, sia l’interesse breve che il rapporto giorni per coprire erano esplosi più in alto durante la notte, il che ha causato il salto del titolo dai bassi €200 a oltre €1,000.

Una caratteristica di una breve compressione è che tendono a svanire rapidamente, e nel giro di diversi mesi, le azioni Volkswagen erano diminuite nel suo range normale.