Es demasiado pronto para predecir el arco a largo plazo del brote de coronavirus. Pero no es demasiado pronto para reconocer que la próxima recesión mundial podría estar a la vuelta de la esquina, y que puede parecer muy diferente de las que comenzaron en 2001 y 2008.
Para empezar, es probable que la próxima recesión emane de China, y de hecho puede que ya esté en marcha. China es una economía altamente apalancada, no puede permitirse una pausa sostenida hoy más de lo que podría hacer el rápido crecimiento de Japón en la década de 1980. Las personas, las empresas y los municipios necesitan fondos para pagar sus deudas excesivas. La demografía fuertemente adversa, la reducción del margen de recuperación tecnológica y el enorme exceso de viviendas debido a los programas de estímulo recurrentes, por no mencionar un proceso de toma de decisiones cada vez más centralizado, ya presagian un crecimiento significativamente más lento para China en la próxima década.
Además, a diferencia de las dos recesiones globales anteriores de este siglo, el nuevo coronavirus, la Covid-19, implica un choque de la oferta, así como un choque de la demanda. De hecho, uno tiene que volver a las crisis de suministro de petróleo de mediados del decenio de 1970 para encontrar una tan grande. Sí, el miedo al contagio afectará a la demanda de aerolíneas y turismo mundial, y aumentarán los ahorros por precaución. Pero cuando decenas de millones de personas no pueden ir a trabajar (ya sea por un bloqueo o por miedo), las cadenas de valor globales se rompen, las fronteras están bloqueadas y el comercio mundial se reduce porque los países desconfían de las estadísticas de salud de los demás, el lado de la oferta sufre al menos lo mismo.
Los países afectados incurrirán, y deberían, en un gasto masivo deficitario para apuntalar sus sistemas de salud y apuntalar sus economías. El objetivo de ahorrar para un día lluvioso es gastarlo cuando llueve, y prepararse para pandemias, guerras, crisis climáticas y otros eventos listos para usar es precisamente la razón por la que el gasto de déficit indefinido durante los auges es peligroso.
Pero los responsables de la formulación de políticas y, en general, demasiados comentaristas económicos no logran comprender cómo el componente de oferta puede provocar la próxima recesión mundial, a diferencia de las dos últimas. A diferencia de las recesiones impulsadas principalmente por un déficit de la demanda, el desafío que plantea una recesión impulsada por la oferta es que puede dar lugar a fuertes descensos de la producción y a cuellos de botella generalizados. En ese caso, la escasez generalizada – algo que algunos países no han visto desde las colas de gas de la década de 1970 – podría, en última instancia, impulsar la inflación hacia arriba, no hacia abajo.
Es cierto que las condiciones iniciales para contener la inflación generalizada son hoy extraordinariamente favorables. Sin embargo, dado que es casi seguro que cuatro décadas de globalización han sido el principal factor subyacente a la baja inflación, un retroceso sostenido detrás de las fronteras nacionales, debido a una pandemia de Covid-19 (o incluso al temor duradero de una pandemia), además de las crecientes fricciones comerciales, es una receta para el retorno de las presiones al alza de los precios. En este escenario, el aumento de la inflación podría apuntalar las tasas de interés y desafiar a las autoridades monetarias y fiscales.
También es digno de mención que la crisis de la Covid-19 está afectando a la economía mundial cuando el crecimiento ya es débil y muchos países están muy sobreapalancados. El crecimiento mundial en 2019 fue de solo el 2,9%, no muy lejos del nivel del 2,5% que históricamente ha constituido una recesión mundial. La economía de Italia apenas comenzaba a recuperarse antes de que el virus llegara. El de Japón ya estaba cayendo en recesión después de un aumento inoportuno del impuesto al valor agregado, y el de Alemania se ha tambaleado en medio del desorden político. Estados Unidos está en la mejor forma, pero lo que antes parecía un 15% de probabilidad de que comenzara una recesión antes de las elecciones presidenciales y al Congreso en noviembre, ahora parece mucho mayor.
Puede parecer extraño que el nuevo coronavirus pueda causar tanto daño económico incluso a países que aparentemente tienen los recursos y la tecnología para defenderse. Una razón clave es que las generaciones anteriores eran mucho más pobres que hoy, por lo que muchas más personas tuvieron que arriesgarse a ir a trabajar. A diferencia de hoy, los retrocesos económicos radicales en respuesta a epidemias que no mataron a la mayoría de la gente no eran una opción.
Lo que ha ocurrido en Wuhan, China, el centro del brote actual, es extremo pero ilustrativo. El gobierno chino esencialmente ha encerrado a la provincia de Hubei, poniendo a sus 58 millones de personas bajo la ley marcial, y los ciudadanos comunes no pueden salir de sus casas excepto en circunstancias muy específicas. Al mismo tiempo, el gobierno aparentemente ha sido capaz de entregar alimentos y agua a los ciudadanos de Hubei durante aproximadamente seis semanas, algo que un país pobre no podría imaginar hacer.
En otras partes de China, una gran cantidad de personas en las principales ciudades como Shanghai y Beijing han permanecido en interiores la mayor parte del tiempo para reducir su exposición. Es posible que los gobiernos de países como Corea del Sur e Italia no estén tomando las medidas extremas que tiene China, pero muchas personas se quedan en casa, lo que implica un impacto adverso significativo en la actividad económica.
Las probabilidades de una recesión global han aumentado drásticamente, mucho más que las previsiones convencionales de los inversores y las instituciones internacionales se preocupan por reconocer. Los responsables de la formulación de políticas deben reconocer que, además de los recortes de los tipos de interés y el estímulo fiscal, también es necesario abordar la enorme conmoción que afecta a las cadenas de suministro mundiales. El alivio más inmediato podría venir de los Estados Unidos, reduciendo drásticamente sus aranceles de guerra comercial, calmando así los mercados, exhibiendo habilidad política con China y poniendo dinero en los bolsillos de los consumidores estadounidenses. Una recesión mundial es un momento de cooperación, no de aislamiento.
• Kenneth Rogoff is professor of economics and public policy at Harvard University. He was the chief economist of the IMF from 2001 to 2003
© Project Syndicate
{{topLeft}}
{{bottomLeft}}
{{topRight}}
{{bottomRight}}
{{/goalExceededMarkerPercentage}}
{{/ticker}}
{{heading}}
{{#paragraphs}}
{{.}}
{{/párrafos}}{{highlightedText}}
- Compartir en Facebook
- Compartir en Twitter