Leerverkäufe

Was sind Leerverkäufe?

Leerverkäufe sind eine Anlage- oder Handelsstrategie, die auf den Rückgang des Preises einer Aktie oder eines anderen Wertpapiers spekuliert. Es ist eine fortgeschrittene Strategie, die nur von erfahrenen Händlern und Investoren durchgeführt werden sollte.Händler können Leerverkäufe als Spekulation verwenden, und Anleger oder Portfoliomanager können sie als Absicherung gegen das Abwärtsrisiko einer Long-Position in demselben oder einem verwandten Wertpapier verwenden. Spekulation birgt die Möglichkeit eines erheblichen Risikos und ist eine fortschrittliche Handelsmethode. Hedging ist eine häufigere Transaktion, bei der eine Verrechnungsposition platziert wird, um das Risiko zu reduzieren.Beim Leerverkauf wird eine Position eröffnet, indem Aktien einer Aktie oder eines anderen Vermögenswerts geliehen werden, von denen der Anleger glaubt, dass sie an Wert verlieren. Der Investor verkauft diese geliehenen Aktien dann an Käufer, die bereit sind, den Marktpreis zu zahlen. Bevor die geliehenen Aktien zurückgegeben werden müssen, setzt der Händler darauf, dass der Preis weiter sinkt und er sie zu geringeren Kosten kaufen kann. Das Verlustrisiko bei einem Leerverkauf ist theoretisch unbegrenzt, da der Preis eines Vermögenswerts bis ins Unendliche steigen kann.

Leerverkäufe verstehen

Wimpy des berühmten Popeye-Comics wäre ein perfekter Leerverkäufer gewesen. Die Comicfigur war berühmt dafür, dass er sagte, er würde „gerne nächsten Dienstag für einen Hamburger heute bezahlen.“ Beim Leerverkauf eröffnet der Verkäufer eine Position, indem er Aktien borgt, normalerweise von einem Broker-Dealer. Der Leerverkäufer wird versuchen, mit der Verwendung dieser Aktien Geld zu verdienen, bevor er sie an den Kreditgeber zurückgeben muss.Um eine Short-Position zu eröffnen, muss ein Trader ein Margin-Konto haben und muss in der Regel Zinsen auf den Wert der geliehenen Aktien zahlen, während die Position offen ist. Auch die Financial Industry Regulatory Authority, Inc. (FINRA), die die Regeln und Vorschriften für registrierte Broker und Broker-Dealer—Firmen in den Vereinigten Staaten durchsetzt, die New York Stock Exchange (NYSE) und die Federal Reserve haben Mindestwerte für den Betrag festgelegt, den das Margin-Konto halten muss – bekannt als die Maintenance Margin. Wenn der Kontowert eines Anlegers unter die Maintenance Margin fällt, sind mehr Mittel erforderlich, oder die Position kann vom Broker verkauft werden.Um eine Short-Position zu schließen, kauft ein Trader die Aktien wieder auf dem Markt — hoffentlich zu einem Preis, der unter dem liegt, was er sich geliehen hat — und gibt sie an den Kreditgeber oder Broker zurück. Händler müssen alle vom Broker berechneten Zinsen oder Provisionen für Trades berücksichtigen.

Der Prozess, Aktien zu finden, die ausgeliehen werden können, und sie am Ende des Handels zurückzugeben, wird hinter den Kulissen vom Broker abgewickelt. Das Öffnen und Schließen des Handels kann über die regulären Handelsplattformen mit den meisten Brokern erfolgen. Jeder Broker verfügt jedoch über Qualifikationen, die das Handelskonto erfüllen muss, bevor er den Margin-Handel zulässt.

Der häufigste Grund für Leerverkäufe ist die Spekulation im Gegensatz zur Absicherung. Die Anlagestrategie kann als Investition oder Spekulation eingestuft werden. Zwei Parameter definieren dies:

• Der Grad des Risikos, das im Handel eingegangen wird
• Der Zeithorizont des Handels

Die Absicherung einer Investition wird als risikoärmer angesehen als der Handel für Spekulationen, da er in der Regel über einen längerfristigen Zeithorizont durchgeführt wird. Aufgrund der zusätzlichen Risiken bei Leerverkäufen wird es in der Regel über einen kleineren Zeithorizont durchgeführt und ist daher eher eine Spekulationstätigkeit.

Leerverkauf mit Gewinn

Stellen Sie sich einen Händler vor, der glaubt, dass die XYZ—Aktie — die derzeit bei 50 USD gehandelt wird – in den nächsten drei Monaten im Preis sinken wird. Sie leihen sich 100 Aktien und verkaufen sie an einen anderen Investor. Der Händler ist jetzt „short“ 100 Aktien, da sie etwas verkauft, die sie nicht besitzen, aber geliehen hatte. Der Leerverkauf wurde nur durch die Ausleihe der Aktien ermöglicht, die möglicherweise nicht immer verfügbar sind, wenn die Aktie bereits von anderen Händlern stark leerverkauft wurde.

Eine Woche später meldet das Unternehmen, dessen Aktien leerverkauft wurden, düstere Finanzergebnisse für das Quartal, und die Aktie fällt auf 40 US-Dollar. Der Händler beschließt, die Short-Position zu schließen und kauft 100 Aktien für 40 USD auf dem freien Markt, um die geliehenen Aktien zu ersetzen. Der Gewinn des Händlers aus dem Leerverkauf, ohne Provisionen und Zinsen auf dem Margin-Konto, beträgt $1,000: ($50 – $40 = $10 x 100 Aktien = $1.000).

Leerverkauf für einen Verlust

Nehmen wir nun an, der Händler hat die Short-Position bei $ 40 nicht geschlossen, sondern beschlossen, sie offen zu lassen, um von einem weiteren Preisverfall zu profitieren. Ein Konkurrent stürzt jedoch ein, um das Unternehmen mit einem Übernahmeangebot von 65 US-Dollar pro Aktie zu erwerben, und die Aktie steigt. Wenn der Händler beschließt, die Short-Position bei $ 65 zu schließen, wäre der Verlust aus dem Leerverkauf $1,500: ($50 – $65 = negative $ 15 x 100 Aktien = $ 1.500 Verlust). Hier musste der Händler die Aktien zu einem deutlich höheren Preis zurückkaufen, um seine Position abzudecken.

Leerverkäufe als Absicherung

Abgesehen von Spekulationen haben Leerverkäufe einen weiteren nützlichen Zweck — die Absicherung —, die oft als die risikoärmere und respektablere Variante des Leerverkaufs angesehen wird. Das primäre Ziel der Absicherung ist der Schutz, im Gegensatz zur reinen Gewinnmotivation der Spekulation. Hedging wird durchgeführt, um Gewinne zu schützen oder Verluste in einem Portfolio zu mindern, aber da es mit erheblichen Kosten verbunden ist, zieht die überwiegende Mehrheit der Kleinanleger dies in normalen Zeiten nicht in Betracht.

Die Kosten der Absicherung sind zweifach. Es gibt die tatsächlichen Kosten für die Absicherung, z. B. die mit Leerverkäufen verbundenen Kosten oder die für Schutzoptionskontrakte gezahlten Prämien. Es gibt auch die Opportunitätskosten, den Aufwärtstrend des Portfolios zu begrenzen, wenn sich die Märkte weiter nach oben bewegen. Ein einfaches Beispiel: Wenn 50% eines Portfolios, das eine enge Korrelation mit dem S&P 500 Index (S&P 500) aufweist, abgesichert sind und der Index in den nächsten 12 Monaten um 15% steigt, würde das Portfolio nur etwa die Hälfte dieses Gewinns oder 7,5% verzeichnen.

Vor- und Nachteile von Leerverkäufen

Leerverkäufe können kostspielig sein, wenn der Verkäufer die Preisbewegung falsch einschätzt. Ein Händler, der Aktien gekauft hat, kann nur 100% seiner Ausgaben verlieren, wenn sich die Aktie auf Null bewegt.

Ein Trader, der eine Short-Position hat, kann jedoch viel mehr als 100% seiner ursprünglichen Investition verlieren. Das Risiko besteht darin, dass es keine Obergrenze für den Aktienkurs gibt, er kann „bis ins Unendliche und darüber hinaus“ steigen — um einen Satz einer anderen Comicfigur, Buzz Lightyear, zu prägen. Während die Aktien gehalten wurden, musste der Händler das Margin-Konto aufladen. Selbst wenn alles gut geht, müssen Händler bei der Berechnung ihrer Gewinne die Kosten der Margin-Zinsen berücksichtigen.

Wenn es an der Zeit ist, eine Position zu schließen, könnte ein Leerverkäufer Schwierigkeiten haben, genügend Aktien zum Kauf zu finden – wenn viele andere Händler auch die Aktie leerverkaufen oder wenn die aktien werden dünn gehandelt. Umgekehrt können Verkäufer in eine kurze Squeeze-Schleife geraten, wenn der Markt oder eine bestimmte Aktie in die Höhe schnellen.Andererseits bieten Strategien, die ein hohes Risiko bieten, auch eine hohe Rendite. Leerverkäufe sind keine Ausnahme. Wenn der Verkäufer die Kursbewegungen richtig vorhersagt, kann er einen ordentlichen Return on Investment (ROI) erzielen, vor allem, wenn er die Marge verwendet, um den Handel zu initiieren. Die Verwendung von Margin bietet Hebelwirkung, was bedeutet, dass der Händler nicht viel von seinem Kapital als Erstinvestition aufbringen musste. Bei sorgfältiger Durchführung können Leerverkäufe eine kostengünstige Möglichkeit zur Absicherung sein und ein Gegengewicht zu anderen Portfoliobeständen bilden.

Anfänger sollten Leerverkäufe generell vermeiden, bis sie mehr Handelserfahrung gesammelt haben. Davon abgesehen ist der Leerverkauf über ETFs aufgrund des geringeren Risikos eines Short Squeeze eine etwas sicherere Strategie.

Zusätzliche Risiken bei Leerverkäufen

Neben dem bereits erwähnten Risiko, bei einem Trade Geld zu verlieren, wenn der Kurs einer Aktie steigt, haben Leerverkäufe zusätzliche Risiken, die Anleger berücksichtigen sollten.

Shorting verwendet geliehenes Geld

Shorting wird als Margin-Handel bezeichnet. Beim Leerverkauf eröffnen Sie ein Margin-Konto, mit dem Sie Geld von der Maklerfirma leihen können, indem Sie Ihre Investition als Sicherheit verwenden. Genau wie bei einer Long-Marge können Verluste leicht außer Kontrolle geraten, da Sie die Mindestwartungsanforderung von 25% erfüllen müssen. Wenn Ihr Konto darunter rutscht, unterliegen Sie einem Margin Call und sind gezwungen, mehr Geld einzuzahlen oder Ihre Position zu liquidieren. 

Falsches Timing

Auch wenn ein Unternehmen überbewertet ist, kann es eine Weile dauern, bis der Aktienkurs sinkt. In der Zwischenzeit sind Sie anfällig für Zinsen, Margin Calls und Abberufungen.

Der Short-Squeeze

Wenn eine Aktie aktiv mit einem hohen Short-Float- und Day-to-Cover-Verhältnis Short geht, besteht auch die Gefahr eines Short-Squeeze. Ein Short Squeeze tritt auf, wenn eine Aktie zu steigen beginnt und Leerverkäufer ihre Trades abdecken, indem sie ihre Short-Positionen zurückkaufen. Dieser Kauf kann zu einer Rückkopplungsschleife werden. Die Nachfrage nach den Aktien zieht mehr Käufer an, was die Aktie in die Höhe treibt und noch mehr Leerverkäufer dazu veranlasst, ihre Positionen zurückzukaufen oder abzudecken.

Regulatorische Risiken

Die Regulierungsbehörden können manchmal Leerverkäufe in einem bestimmten Sektor oder sogar auf dem breiten Markt verbieten, um Panik und ungerechtfertigten Verkaufsdruck zu vermeiden. Solche Aktionen können zu einem plötzlichen Anstieg der Aktienkurse führen und den Leerverkäufer zwingen, Short-Positionen mit großen Verlusten abzudecken.

Gegen den Trend

Die Geschichte hat gezeigt, dass Aktien im Allgemeinen einen Aufwärtstrend aufweisen. Langfristig steigen die meisten Aktien im Preis. Selbst wenn sich ein Unternehmen im Laufe der Jahre kaum verbessert, sollte die Inflation oder die Rate des Preisanstiegs in der Wirtschaft den Aktienkurs etwas in die Höhe treiben. Dies bedeutet, dass Short-Positionen gegen die allgemeine Richtung des Marktes wetten.

Kosten für Leerverkäufe

Im Gegensatz zum Kauf und Halten von Aktien oder Anlagen sind Leerverkäufe mit erheblichen Kosten verbunden, zusätzlich zu den üblichen Handelsprovisionen, die an Broker gezahlt werden müssen. Einige der Kosten beinhalten:

Margin Interest

Margin Interest kann ein erheblicher Aufwand sein, wenn Aktien auf Margin gehandelt werden. Da Leerverkäufe nur über Margin-Konten getätigt werden können, können sich die Zinsen für Short-Trades im Laufe der Zeit summieren, insbesondere wenn Short-Positionen über einen längeren Zeitraum offen gehalten werden.

Stock Borrowing Costs

Aktien, die schwer zu leihen sind — wegen hoher kurzfristiger Zinsen, begrenzter Streuung oder aus anderen Gründen — haben „schwer zu leih“ Gebühren, die sehr beträchtlich sein können. Die Gebühr basiert auf einer annualisierten Rate, die von einem kleinen Bruchteil eines Prozentsatzes bis zu mehr als 100% des Wertes des Short-Trades reichen kann und anteilig für die Anzahl der Tage, an denen der Short-Trade geöffnet ist, berechnet wird.Da der schwer ausleihbare Zinssatz von Tag zu Tag und sogar innerhalb eines Tages erheblich schwanken kann, ist der genaue Dollarbetrag der Gebühr möglicherweise nicht im Voraus bekannt. Die Gebühr wird in der Regel vom Broker-Dealer auf das Konto des Kunden entweder am Monatsende oder nach Abschluss des Short-Trades veranschlagt, und wenn sie recht hoch ist, kann sie die Rentabilität eines Short-Trades stark beeinträchtigen oder die Verluste verschlimmern.

Dividenden und andere Zahlungen

Der Leerverkäufer ist für die Zahlung von Dividendenzahlungen auf die leerverkauften Aktien an das Unternehmen verantwortlich, von dem die Aktie geliehen wurde. Der Leerverkäufer ist auch am Haken, um Zahlungen aufgrund anderer Ereignisse zu leisten, die mit der leerverkauften Aktie verbunden sind, wie Aktiensplits, Spin-Offs und Bonusaktienemissionen, die alle unvorhersehbare Ereignisse sind.

Leerverkaufsmetriken

Zwei Metriken, die verwendet werden, um Leerverkaufsaktivitäten an einer Aktie zu verfolgen, sind:

1. Short Interest Ratio (SIR) — auch als Short Float bekannt — misst das Verhältnis der derzeit leerverkauften Aktien im Vergleich zur Anzahl der verfügbaren oder „schwebenden“ Aktien auf dem Markt. Ein sehr hoher SIR ist mit Aktien verbunden, die fallen oder Aktien, die überbewertet zu sein scheinen.
2. Das Short Interest to Volume Ratio — auch bekannt als Days to Cover Ratio – ist die Summe der short gehaltenen Aktien geteilt durch das durchschnittliche tägliche Handelsvolumen der Aktie. Ein hoher Wert für das Verhältnis von Tagen zu Tagen ist auch ein bärisches Indiz für eine Aktie.

Beide Leerverkaufskennzahlen helfen Anlegern zu verstehen, ob die allgemeine Stimmung für eine Aktie bullisch oder bärisch ist.

Zum Beispiel, nachdem die Ölpreise im Jahr 2014 gesunken sind, hat General Electric Co.’s (GE) Energy Divisionen begann auf die Leistung des gesamten Unternehmens zu ziehen. Die Short Interest Ratio stieg Ende 2015 von weniger als 1% auf mehr als 3,5%, da Leerverkäufer mit einem Rückgang der Aktie rechneten. Mitte 2016 hatte der Aktienkurs von GE bei 33 USD pro Aktie seinen Höchststand erreicht und begann zu sinken. Bis Februar 2019 war GE auf 10 USD pro Aktie gefallen, was zu einem Gewinn von 23 USD pro Aktie für Leerverkäufer geführt hätte, die das Glück hatten, die Aktie im Juli 2016 in der Nähe der Spitze zu verkaufen.

Ideale Bedingungen für Leerverkäufe

Timing ist entscheidend, wenn es um Leerverkäufe geht. Aktien fallen in der Regel viel schneller als sie vorankommen, und ein beträchtlicher Gewinn in einer Aktie kann in wenigen Tagen oder Wochen bei einem Gewinnausfall oder einer anderen bärischen Entwicklung ausgelöscht werden. Der Leerverkäufer muss daher den Short-Trade auf nahezu Perfektion einstellen. Ein zu später Einstieg in den Handel kann zu enormen Opportunitätskosten in Bezug auf entgangene Gewinne führen, da ein Großteil des Aktienrückgangs möglicherweise bereits eingetreten ist.Andererseits kann ein zu früher Einstieg in den Handel es schwierig machen, die Short-Position angesichts der damit verbundenen Kosten und potenziellen Verluste zu halten, die bei einem raschen Anstieg der Aktie in die Höhe schnellen würden.

Es gibt Zeiten, in denen sich die Chancen auf erfolgreiche Short-Positionen verbessern, wie zum Beispiel:

Während eines Bärenmarktes

Der dominierende Trend für einen Aktienmarkt oder Sektor ist während eines Bärenmarktes rückläufig. Händler, die glauben, dass „der Trend Ihr Freund ist“, haben also eine bessere Chance, während eines tief verwurzelten Bärenmarktes profitable Leerverkaufsgeschäfte zu tätigen, als während einer starken Bullenphase. Leerverkäufer schwelgen in Umgebungen, in denen der Marktrückgang schnell, breit und tief ist — wie der globale Bärenmarkt von 2008-09 —, weil sie in solchen Zeiten Glücksgewinne erzielen können.

Wenn sich die Fundamentaldaten von Aktien oder Märkten verschlechtern

Die Fundamentaldaten einer Aktie können sich aus einer Vielzahl von Gründen verschlechtern — verlangsamtes Umsatz- oder Gewinnwachstum, zunehmende Herausforderungen für das Geschäft, steigende Inputkosten, die die Margen unter Druck setzen, und so weiter. Für den breiten Markt könnten sich verschlechternde Fundamentaldaten eine Reihe schwächerer Daten bedeuten, die auf eine mögliche wirtschaftliche Abschwächung, nachteilige geopolitische Entwicklungen wie die Kriegsgefahr oder bärische technische Signale wie das Erreichen neuer Höchststände bei abnehmendem Volumen und eine Verschlechterung der Marktbreite hindeuten. Erfahrene Leerverkäufer ziehen es möglicherweise vor, zu warten, bis sich der rückläufige Trend bestätigt, bevor sie Short-Trades abschließen, anstatt dies in Erwartung einer Abwärtsbewegung zu tun. Dies ist auf das Risiko zurückzuführen, dass eine Aktie oder ein Markt angesichts sich verschlechternder Fundamentaldaten wochen- oder monatelang nach oben tendiert, wie dies normalerweise in der Endphase eines Bullenmarktes der Fall ist.

Technische Indikatoren bestätigen den rückläufigen Trend

Leerverkäufe können auch eine höhere Erfolgswahrscheinlichkeit haben, wenn der rückläufige Trend durch mehrere technische Indikatoren bestätigt wird. Diese Indikatoren könnten eine Aufschlüsselung unter einem wichtigen langfristigen Unterstützungsniveau oder einen bärischen gleitenden Durchschnitts-Crossover wie das „Todeskreuz“ beinhalten.“ Ein Beispiel für einen bärischen Moving Average Crossover tritt auf, wenn der gleitende 50-Tage-Durchschnitt einer Aktie unter den gleitenden 200-Tage-Durchschnitt fällt. Ein gleitender Durchschnitt ist lediglich der Durchschnitt des Aktienkurses über einen bestimmten Zeitraum. Wenn der aktuelle Preis den Durchschnitt entweder nach unten oder nach oben durchbricht, kann dies einen neuen Preistrend signalisieren.

Bewertungen erreichen hohes Niveau bei zügellosem Optimismus

Gelegentlich können Bewertungen für bestimmte Sektoren oder den Markt als Ganzes bei zügellosem Optimismus für die langfristigen Aussichten solcher Sektoren oder der Gesamtwirtschaft stark erhöhte Werte erreichen. Marktprofis nennen diese Phase des Anlagezyklus „Preis für Perfektion“, da Anleger ausnahmslos irgendwann enttäuscht werden, wenn ihre hohen Erwartungen nicht erfüllt werden. Anstatt sich auf die Short-Seite zu stürzen, können erfahrene Leerverkäufer warten, bis der Markt oder Sektor rollt und seine Abwärtsphase beginnt.John Maynard Keynes war ein einflussreicher britischer Ökonom, wobei seine ökonomischen Theorien bis heute in Gebrauch sind. Keynes wurde jedoch mit den Worten zitiert: „Der Markt kann länger irrational bleiben, als Sie solvent bleiben können“, was besonders für Leerverkäufe geeignet ist. Der optimale Zeitpunkt für Leerverkäufe ist der Zusammenfluss der oben genannten Faktoren.

Der Ruf von Leerverkäufen

Manchmal werden Leerverkäufe kritisiert, und Leerverkäufer werden als rücksichtslose Betreiber angesehen, die Unternehmen zerstören wollen. Die Realität ist jedoch, dass Leerverkäufe den Märkten Liquidität bieten, dh genügend Verkäufer und Käufer, und dazu beitragen können, zu verhindern, dass schlechte Aktien aufgrund von Hype und Überoptimismus steigen. Beweise für diesen Vorteil können in Asset-Blasen gesehen werden, die den Markt stören. Vermögenswerte, die vor der Finanzkrise 2008 zu Blasen führten, wie der Markt für hypothekenbesicherte Wertpapiere, sind häufig schwer oder fast unmöglich zu verkaufen.Leerverkaufsaktivitäten sind eine legitime Informationsquelle über die Marktstimmung und die Nachfrage nach einer Aktie. Ohne diese Informationen können Anleger von negativen fundamentalen Trends oder überraschenden Nachrichten überrascht werden.

Leider haben Leerverkäufe aufgrund der Praktiken unethischer Spekulanten einen schlechten Ruf. Diese skrupellosen Typen haben Leerverkaufsstrategien und Derivate eingesetzt, um die Preise künstlich zu senken und „Bärenangriffe“ auf gefährdete Aktien durchzuführen. Die meisten Formen der Marktmanipulation wie diese sind in den USA illegal, aber es passiert immer noch regelmäßig.

Reales Beispiel für Leerverkäufe

Unerwartete Nachrichtenereignisse können einen Short Squeeze auslösen, der Leerverkäufer zwingen kann, um jeden Preis zu kaufen, um ihre Margin-Anforderungen zu decken. Zum Beispiel wurde Volkswagen im Oktober 2008 während eines epischen Short Squeeze kurzzeitig zum wertvollsten börsennotierten Unternehmen der Welt.

Im Jahr 2008 wussten die Investoren, dass Porsche versuchte, eine Position bei Volkswagen aufzubauen und die Mehrheitskontrolle zu erlangen. Leerverkäufer erwarteten, dass, sobald Porsche die Kontrolle über das Unternehmen erlangt hatte, die Aktie wahrscheinlich an Wert verlieren würde, so dass sie die Aktie stark shorteten. In einer überraschenden Ankündigung gab Porsche jedoch bekannt, dass sie heimlich mehr als 70% des Unternehmens mithilfe von Derivaten erworben hatten, was eine massive Rückkopplungsschleife von Leerverkäufern auslöste, die Aktien kauften, um ihre Position zu schließen.Leerverkäufer waren im Nachteil, weil 20% von Volkswagen im Besitz einer staatlichen Einheit waren, die nicht am Verkauf interessiert war, und Porsche kontrollierte weitere 70%, so dass es nur sehr wenige Aktien auf dem Markt gab — Float — zurück zu kaufen. Im Wesentlichen waren sowohl das Short-Zins- als auch das Day-to-Cover-Verhältnis über Nacht explodiert, was dazu führte, dass die Aktie von den niedrigen 200 € auf über 1.000 € sprang.Ein Merkmal eines Short Squeeze ist, dass sie dazu neigen, schnell zu verblassen, und innerhalb weniger Monate war die Volkswagen-Aktie wieder in ihren normalen Bereich gefallen.