Es ist zu früh, um den langfristigen Bogen des Coronavirus-Ausbruchs vorherzusagen. Aber es ist nicht zu früh zu erkennen, dass die nächste globale Rezession vor der Tür stehen könnte – und dass sie ganz anders aussehen könnte als die, die 2001 und 2008 begannen.
Zunächst einmal wird die nächste Rezession wahrscheinlich von China ausgehen und in der Tat bereits im Gange sein. China ist eine stark verschuldete Volkswirtschaft, die sich heute keine nachhaltige Pause mehr leisten kann als das schnell wachsende Japan der 1980er Jahre. Menschen, Unternehmen und Kommunen brauchen Mittel, um ihre überschuldeten Schulden zurückzuzahlen. Die stark ungünstige demografische Entwicklung, der engere technologische Aufholbedarf und ein enormes Überangebot an Wohnraum durch wiederkehrende Konjunkturprogramme – ganz zu schweigen von einem zunehmend zentralisierten Entscheidungsprozess – deuten bereits auf ein deutlich langsameres Wachstum Chinas im nächsten Jahrzehnt hin.Darüber hinaus impliziert das neue Coronavirus Covid-19 im Gegensatz zu den beiden vorangegangenen globalen Rezessionen in diesem Jahrhundert sowohl einen Angebots- als auch einen Nachfrageschock. In der Tat muss man zu den Ölversorgungsschocks Mitte der 1970er Jahre zurückkehren, um einen so großen zu finden. Ja, die Angst vor Ansteckung wird die Nachfrage nach Fluggesellschaften und den globalen Tourismus beeinträchtigen, und die vorsorglichen Einsparungen werden steigen. Aber wenn zig Millionen Menschen nicht zur Arbeit gehen können (entweder wegen einer Sperrung oder aus Angst), globale Wertschöpfungsketten zusammenbrechen, Grenzen blockiert werden und der Welthandel schrumpft, weil die Länder den Gesundheitsstatistiken des anderen misstrauen, leidet die Angebotsseite mindestens genauso sehr.Betroffene Länder werden und sollten massive Defizitausgaben tätigen, um ihre Gesundheitssysteme zu stützen und ihre Volkswirtschaften zu stützen. Der Sinn des Sparens für einen regnerischen Tag besteht darin, Geld auszugeben, wenn es regnet, und die Vorbereitung auf Pandemien, Kriege, Klimakrisen und andere Out-of-the-Box-Ereignisse ist genau der Grund, warum offene Defizitausgaben während der Booms gefährlich sind.Aber die politischen Entscheidungsträger und insgesamt zu viele Wirtschaftskommentatoren verstehen nicht, wie die Angebotskomponente die nächste globale Rezession anders machen könnte als die letzten beiden. Im Gegensatz zu Rezessionen, die hauptsächlich durch einen Nachfrageausfall verursacht werden, besteht die Herausforderung eines angebotsseitigen Abschwungs darin, dass er zu starken Produktionsrückgängen und weit verbreiteten Engpässen führen kann. In diesem Fall könnten generelle Engpässe – etwas, das einige Länder seit den Gasschlangen der 1970er Jahre nicht gesehen haben – die Inflation letztendlich nach oben und nicht nach unten treiben.Zugegeben, die Ausgangsbedingungen zur Eindämmung der allgemeinen Inflation sind heute außerordentlich günstig. Angesichts der Tatsache, dass vier Jahrzehnte Globalisierung mit ziemlicher Sicherheit der Hauptfaktor für die niedrige Inflation waren, ist ein anhaltender Rückzug hinter die nationalen Grenzen aufgrund einer Covid-19-Pandemie (oder sogar anhaltender Angst vor einer Pandemie) zusätzlich zu zunehmenden Handelskonflikten ein Rezept für die Rückkehr des Preisdrucks nach oben. In diesem Szenario könnte eine steigende Inflation die Zinssätze stützen und sowohl die Geld- als auch die Fiskalpolitik herausfordern.
Es ist auch bemerkenswert, dass die Covid-19-Krise die Weltwirtschaft trifft, wenn das Wachstum bereits schwach ist und viele Länder stark überfinanziert sind. Das globale Wachstum lag 2019 bei nur 2,9% und damit nicht weit von dem Niveau von 2,5% entfernt, das in der Vergangenheit eine globale Rezession darstellte. Italiens Wirtschaft begann sich kaum zu erholen, bevor das Virus eintraf. Japans stürzte bereits nach einer ungünstigen Erhöhung der Mehrwertsteuer in die Rezession, und Deutschlands schwankte inmitten politischer Unordnung. Die Vereinigten Staaten sind in bester Verfassung, aber was einst wie eine 15% ige Chance schien, dass eine Rezession vor den Präsidentschafts- und Kongresswahlen im November beginnt, scheint jetzt viel höher zu sein.
Es mag seltsam erscheinen, dass das neue Coronavirus selbst Ländern, die scheinbar über die Ressourcen und die Technologie verfügen, um sich zu wehren, so viel wirtschaftlichen Schaden zufügen kann. Ein Hauptgrund ist, dass frühere Generationen viel ärmer waren als heute, so dass viel mehr Menschen riskieren mussten, zur Arbeit zu gehen. Anders als heute waren radikale wirtschaftliche Rückzüge als Reaktion auf Epidemien, die die meisten Menschen nicht töteten, keine Option.Was in Wuhan, China, dem Zentrum des aktuellen Ausbruchs, passiert ist, ist extrem, aber illustrativ. Die chinesische Regierung hat die Provinz Hubei im Wesentlichen gesperrt und ihre 58 Millionen Menschen unter das Kriegsrecht gestellt, wobei normale Bürger ihre Häuser nur unter ganz bestimmten Umständen verlassen können. Gleichzeitig ist die Regierung offenbar seit etwa sechs Wochen in der Lage, die Bürger von Hubei mit Lebensmitteln und Wasser zu versorgen, was sich ein armes Land nicht vorstellen kann.Anderswo in China sind sehr viele Menschen in Großstädten wie Shanghai und Peking die meiste Zeit drinnen geblieben, um ihre Exposition zu reduzieren. Regierungen in Ländern wie Südkorea und Italien ergreifen möglicherweise nicht die extremen Maßnahmen, die China ergriffen hat, aber viele Menschen bleiben zu Hause, was erhebliche negative Auswirkungen auf die Wirtschaftstätigkeit hat.Die Wahrscheinlichkeit einer globalen Rezession ist dramatisch gestiegen, viel mehr als herkömmliche Prognosen von Investoren und internationalen Institutionen zugeben. Die politischen Entscheidungsträger müssen erkennen, dass neben Zinssenkungen und fiskalischen Anreizen auch der enorme Schock für die globalen Lieferketten angegangen werden muss. Die unmittelbarste Erleichterung könnte von den USA kommen, die ihre Handelskriegszöllen drastisch zurückfahren, wodurch die Märkte beruhigt, Staatskunst mit China gezeigt und Geld in die Taschen der US-Verbraucher gesteckt werden. Eine globale Rezession ist eine Zeit der Kooperation, nicht der Isolation.
• Kenneth Rogoff is professor of economics and public policy at Harvard University. He was the chief economist of the IMF from 2001 to 2003
© Project Syndicate
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