Vad är utdelning Rabatt Modell?
utdelningsrabattmodellen (DDM) är en kvantitativ metod som används för att förutsäga priset på ett företags aktie baserat på teorin att dess nuvarande pris är värt summan av alla dess framtida utdelningar när de diskonteras tillbaka till deras nuvärde. Den försöker beräkna det verkliga värdet på en aktie oavsett rådande marknadsförhållanden och tar hänsyn till utdelningsfaktorerna och marknadens förväntade avkastning. Om värdet som erhållits från DDM är högre än det nuvarande handelspriset på aktier, är aktien undervärderad och kvalificerar sig för ett köp och vice versa.
utdelning Rabatt Modell
förstå DDM
ett företag producerar varor eller erbjuder tjänster för att tjäna vinster. Kassaflödet från sådan affärsverksamhet bestämmer dess vinst, vilket återspeglas i bolagets aktiekurser. Företag gör också utdelning till aktieägare, som vanligtvis härrör från affärsvinster. DDM-modellen bygger på teorin att värdet på ett företag är det nuvarande värdet av summan av alla dess framtida utdelningar.
tidsvärde av pengar
Tänk dig att du gav $100 till din vän som ett räntefritt lån. Efter en tid går du till honom för att samla in dina lånade pengar. Din vän ger dig två alternativ:
- ta din $100 nu
- ta din $100 efter ett år
de flesta individer väljer det första valet. Om du tar pengarna nu kan du sätta in dem i en bank. Om banken betalar en nominell ränta, säg 5 procent, sedan efter ett år kommer dina pengar att växa till $105. Det blir bättre än det andra alternativet där du får $100 från din vän efter ett år. Matematiskt,
Future Value=nuvärde(1+ränta%)\begin{justerat}&\textbf{Future Value}\\&\qquad\mathbf{=}\textbf{nuvärde }\mathbf{^*(1+}\textbf{ränta}\mathbf{\%)}\\&\hspace{2.65in} (\textit{för ett år}) \ end{aligned}Future Value=nuvärde(1+ränta%)
ovanstående exempel indikerar pengarnas tidsvärde, vilket kan sammanfattas som ”pengarnas värde är beroende av tid.”Om du tittar på det på ett annat sätt, om du känner till det framtida värdet på en tillgång eller en fordran, kan du beräkna dess nuvarande värde genom att använda samma räntemodell.
ordna om ekvationen,
nuvärde=framtida värde(1+ränta%)\börja{justerat}&\textbf{nuvärde}=\frac{\textbf{framtida värde}}{\mathbf{(1+\textbf{ränta}\%)}}\end{justerat}nuvärde=(1+ränta%)framtida värde
i huvudsak, med tanke på två faktorer, kan den tredje beräknas.
utdelningsrabattmodellen använder denna princip. Det tar det förväntade värdet av de kassaflöden som ett företag kommer att generera i framtiden och beräknar sitt nuvärde (NPV) som dras från begreppet tidsvärde av pengar (TVM). I huvudsak bygger DDM på att ta summan av alla framtida utdelningar som förväntas betalas av företaget och beräkna dess nuvärde med hjälp av en nettoräntefaktor (även kallad diskonteringsränta).
förväntad utdelning
att uppskatta framtida utdelning av ett företag kan vara en komplex uppgift. Analytiker och investerare kan göra vissa antaganden eller försöka identifiera trender baserade på tidigare utdelningshistorik för att uppskatta framtida utdelningar.
man kan anta att företaget har en fast tillväxttakt på utdelning fram till all framtid, vilket hänvisar till en konstant ström av identiska kassaflöden under en oändlig tid utan slutdatum. Till exempel, om ett företag har betalat en utdelning på $1 per aktie i år och förväntas upprätthålla en tillväxttakt på 5 procent för utdelning, förväntas nästa års utdelning vara $1.05.
alternativt, om man upptäcker en viss trend-som ett företag som gör utdelningar på $2.00, $2.50, $3.00 och $3.50 under de senaste fyra åren – då kan ett antagande göras om årets betalning är $4.00. En sådan förväntad utdelning representeras matematiskt av (D).
Diskonteringsfaktor
aktieägare som investerar sina pengar i aktier tar en risk eftersom deras köpta aktier kan minska i värde. Mot denna risk förväntar de sig en avkastning / ersättning. I likhet med en hyresvärd hyra ut sin egendom för uthyrning, aktieinvesterare fungera som pengar långivare till företaget och förväntar sig en viss avkastning. Ett företags kostnad för eget kapital representerar den ersättning marknaden och investerarna kräver i utbyte mot att äga tillgången och bära risken för ägande. Denna avkastning representeras av (r) och kan beräknas med hjälp av Capital Asset Pricing Model (CAPM) eller Dividend Growth Model. Denna avkastning kan dock endast realiseras när en investerare säljer sina aktier. Den erforderliga avkastningen kan variera beroende på investerarens diskretion.
företag som betalar utdelning gör det till en viss årskurs, som representeras av (g). Avkastningen minus utdelningstillväxten (r – g) representerar den effektiva diskonteringsfaktorn för ett företags utdelning. Utdelningen betalas ut och realiseras av aktieägarna. Utdelningstillväxten kan uppskattas genom att multiplicera avkastningen på eget kapital (ROE) med kvarhållningsgraden (den senare är motsatsen till utdelningsgraden). Eftersom utdelningen kommer från det resultat som genereras av företaget, kan det helst inte överstiga resultatet. Avkastningen på den totala aktien måste ligga över tillväxttakten för utdelning för kommande år, annars kan modellen inte upprätthålla och leda till resultat med negativa aktiekurser som inte är möjliga i verkligheten.
DDM formel
baserat på den förväntade utdelningen per aktie och netto diskonteringsfaktorn representeras formeln för värdering av ett lager med utdelningsrabattmodellen matematiskt som
värde av lager=EDP (CCE−DGR)där:EDPS=expected dividend per shareCCE=cost of capital equity\begin{aligned}&\textit{\textbf{Value of Stock}}=\frac{\textit{\textbf{EDPS}}}{\textbf{(\textit{CCE}}-\textbf{\textit{DGR})}}\\&\textbf{where:}\\&EDPS=\text{expected dividend per share}\\&CCE=\text{cost of capital equity}\\&DGR=\text{dividend growth rate}\end{aligned}Value of Stock=(CCE−DGR)EDPSwhere:EDPS=förväntad utdelning per aktiecce=kapitalkostnad
eftersom de variabler som används i formeln inkluderar utdelning per aktie, netto diskonteringsränta (representerad av den erforderliga avkastningen eller kostnaden för eget kapital och den förväntade utdelningstillväxten), kommer det med vissa antaganden.eftersom utdelningar och dess tillväxttakt är viktiga ingångar till formeln, anses DDM endast vara tillämpligt på företag som betalar ut regelbundna utdelningar. Det kan dock fortfarande tillämpas på aktier som inte betalar utdelning genom att göra antaganden om vilken utdelning de annars skulle ha betalat.
DDM-variationer
DDM har många variationer som skiljer sig åt i komplexitet. Även om det inte är korrekt för de flesta företag antar den enklaste iterationen av utdelningsrabattmodellen nolltillväxt i utdelningen, i vilket fall aktiens värde är utdelningsvärdet dividerat med förväntad avkastning.
den vanligaste och okomplicerade beräkningen av en DDM är känd som Gordon growth model (GGM), som antar en stabil utdelningstillväxt och namngavs på 1960-talet efter den amerikanska ekonomen Myron J. Gordon. Denna modell förutsätter en stabil tillväxt i utdelningen år efter år. För att hitta priset på ett utdelningsbetalande lager tar GGM hänsyn till tre variabler:
D=det uppskattade värdet av nästa års dividendr=bolagets kapitalkostnad eget kapital\begin{aligned}&D = \text{det uppskattade värdet av nästa års utdelning}\\&r = \text{bolagets kapitalkostnad eget kapital}\\&g = \text{den konstanta tillväxttakten för utdelning, i evighet}\End{justerad}d=det uppskattade värdet av nästa års dividendr=bolagets kapitalkostnad
med hjälp av dessa variabler är ekvationen för GGM:
pris per aktie=Dr−g\text{pris per aktie}=\frac{d}{r-g}pris per aktie=r-gD
en tredje variant finns som den supernormala utdelningstillväxtmodellen, som tar hänsyn till en period med hög tillväxt följt av en lägre, konstant tillväxtperiod. Under den höga tillväxtperioden kan man ta varje utdelningsbelopp och diskontera det tillbaka till nuvarande period. För den konstanta tillväxtperioden följer beräkningarna GGM-modellen. Alla sådana beräknade faktorer summeras för att komma fram till ett aktiekurs.
exempel på DDM
antar att Företag X betalade en utdelning på $1.80 per aktie i år. Bolaget förväntar sig att utdelningen växer i evighet med 5 procent per år och bolagets kostnad för eget kapital är 7%. Utdelningen på 1,80 dollar är utdelningen för detta år och måste justeras med tillväxttakten för att hitta D1, den beräknade utdelningen för nästa år. Denna beräkning är: D1 = D0 x (1 + g) = $1,80 x (1 + 5%) = $1.89. Därefter, med hjälp av GGM, visar sig företagets x: S pris per aktie vara D (1) / (r-g) = $1.89 / ( 7% – 5%) = $94.50.
en titt på utdelningsbetalningshistoriken för ledande amerikanska återförsäljare Walmart Inc. (WMT) indikerar att den har betalat ut årliga utdelningar totalt till $1.92, $1.96, $2.00, $2.04 och $2.08, mellan januari 2014 och januari 2018 i kronologisk ordning. Man kan se ett mönster av en konsekvent ökning av 4 cent i Walmarts utdelning varje år, vilket motsvarar den genomsnittliga tillväxten på cirka 2 procent. Antag att en investerare har en erforderlig avkastning på 5%. Med en beräknad utdelning på $2.12 i början av 2019 skulle investeraren använda utdelningsrabattmodellen för att beräkna ett värde per aktie på $2.12/ (.05 – .02) = $70.67.
brister i DDM
medan GGM-metoden för DDM används i stor utsträckning har den två välkända brister. Modellen förutsätter en konstant utdelningstillväxt i all framtid. Detta antagande är i allmänhet säkert för mycket mogna företag som har en etablerad historia av regelbundna utdelningar. DDM kanske dock inte är den bästa modellen för att värdera nyare företag som har fluktuerande utdelningstillväxt eller ingen utdelning alls. Man kan fortfarande använda DDM på sådana företag, men med fler och fler antaganden minskar precisionen.
det andra problemet med DDM är att utgången är mycket känslig för ingångarna. Till exempel, i företaget X-exemplet ovan, om utdelningstillväxten sänks med 10 procent till 4, 5 procent, är den resulterande aktiekursen $75, 24, vilket är mer än 20 procent minskning från det tidigare beräknade priset på $94, 50.
modellen misslyckas också när företag kan ha en lägre avkastning (r) jämfört med utdelningstillväxten (g). Detta kan hända när ett företag fortsätter att betala utdelning även om det har en förlust eller relativt lägre vinst.
använda DDM för investeringar
alla DDM-varianter, särskilt GGM, gör det möjligt att värdera en aktie exklusive de nuvarande marknadsförhållandena. Det hjälper också till att göra direkta jämförelser mellan företag, även om de tillhör olika industrisektorer.investerare som tror på den underliggande principen att det nuvarande inneboende värdet av ett lager är en representation av deras diskonterade värde av framtida utdelningar kan använda det för att identifiera överköpta eller översålda aktier. Om det beräknade värdet blir högre än det nuvarande marknadspriset på en aktie, indikerar det en köpmöjlighet eftersom aktien handlas under dess verkliga värde enligt DDM.
man bör dock notera att DDM är ett annat kvantitativt verktyg tillgängligt i det stora universum av aktievärderingsverktyg. Liksom alla andra värderingsmetoder som används för att bestämma det inneboende värdet på ett lager, kan man använda DDM utöver de flera andra vanliga metoderna för aktievärdering. Eftersom det kräver många antaganden och förutsägelser kan det inte vara det enda bästa sättet att basera investeringsbeslut.