Limited Partners (LP) vs General Partners (GP) i Private equity

skillnad mellan Limited Partners (LP) och General Partners (GP)

Limited Partners (LP) är de som har ordnat och investerat kapitalet för riskkapitalfond men är inte riktigt bekymrade över det dagliga underhållet av en riskkapitalfond medan General Partners (GP) är investeringsproffs som har ansvaret för att fatta beslut med avseende på riskkapitalfonden. > företag som måste investeras.

många institutioner och hög Networth individer har gott om medel i handen som de vill tjäna högre förväntad avkastning. Traditionella metoder har inte kapacitet att ge dem den förväntade avkastningen, så för att få en bättre avkastning på sina investeringar investerar de i privata företag eller offentliga företag som har blivit privata.

dessa investerare gör inte sådana investeringar direkt. De gör denna investering via en private equity-fond.

hur fungerar ett Private Equity-företag?

för att förstå begreppet begränsade Partners (LP) & allmänna partners (GP) är det nödvändigt att veta hur PE fungerar.

När ett PE-företag är etablerat kommer det att ha investerare som har investerat sina pengar. Varje PE-företag skulle ha mer än en fond.

T. ex., Carlyle, som är ett världsberömt PE-företag, har flera fonder under förvaltning. Dessa inkluderar Global energi och kraft, Asia Buyout, Europe Technology, Carlyle Power Partners, etc.

livslängden för en PE-fond kan vara så lång som tio år. Under dessa tio år görs generellt 15-25 olika typer av investeringar av Private equity-fonder. I de flesta fall kommer en viss investering inte att överstiga mer än 10% av fondens totala åtaganden.

investerarna som har investerat i fonden skulle kallas Limited Partners (LP), och PE-företaget skulle kallas General Partner (GP). Så i princip ser strukturen hos ett PE-företag ut så här.

vilka är begränsade partner eller LP?

de externa investerarna i PE-fonder kallas limited partners (LP). Det är så att deras totala ansvar är begränsat till omfattningen av investerat kapital

källa: forentis.com

inte alla kan investera i ett PE-företag. I allmänhet får investerare som har möjlighet att lägga $250,000 eller mer investera i PE-företag. Därför skulle LP i allmänhet ha investerare som pensionsfonder, fackföreningar, försäkringsbolag, universitets donationer, stora rika familjer eller individer, stiftelser etc. Privata Vs offentliga pensionsfonder, universitetsbidrag och stiftelser står för 70% av pengarna i de 100 bästa private equity-företagen medan de återstående 30% är med HNWI, försäkring & bankföretag.

betyder det att commoners inte alls kan investera i fonder? Tja, saker har börjat förändras nu. Traditionella private equity-chefer, som KKR, erbjuder nu möjligheter att investera till ett mycket lägre belopp än bara $10,000.Canada Pension Plan Investment Board, Teacher Retirement System of Texas, Washington state investment board och Virginia Retirement Board är några exempel på stora investerare (begränsade partners) över hela världen som har investerat i Private equity-fonder.

så lp skulle begå kapital till ett Private equity-företag och kräver avkastning för det. Private equity har presterat mycket bättre än de offentliga marknaderna tidigare.

Enligt tillgängliga uppgifter, från April 1986 till December 2015, gav Cambridge Associates amerikanska Private Equity Index sina investerare 13,4 procent årligen netto av avgifter, med en standardavvikelse på 9,4 procent. Det var den längsta perioden för vilken data finns tillgänglig för närvarande, medan Russell 3000-indexet återvände 9, 9 procent årligen under samma period, med en standardavvikelse på 16, 7 procent (inklusive utdelning).

källa: Bloomberg.Com

Limited Partners investerar bara sina pengar; de är inte involverade i fondförvaltningen. Förvaltningen utförs av den allmänna partnern.

Vem är allmän Partner (GP)?

om en fond skapas, då obliviously, behöver du en person att hantera den. Det görs av en allmän Partner (GP). Alla beslut för PE-fonden fattas av GP. De ansvarar också för förvaltningen av fondens portfölj, som kommer att innehålla alla fondens investeringar.

källa: forentis.com

den allmänna partnern betalas antingen genom en förvaltningsavgift, eller det kan ske genom ersättning. En förvaltningsavgift är inget annat än en procentandel av fondens kapital. Denna procentsats är fast och inte flexibel. I allmänhet varierar denna avgift från 1% till 2% årligen av det kapital som begåtts.

till exempel, om tillgångar under förvaltning är 100 miljarder, skulle en förvaltningsavgift på 2% vara $2 miljarder. Dessa avgifter används för admin ändamål och täcka kostnader såsom löner, deal avgifter som betalas till investmentbanker, konsulter, resor exp, etc.

källa: forentis.com

Hur tjänar allmänna Partners eller GP så mycket?

en GP som Henry Kravis från KKR och Stephen Schwarzman från Blackstone har gjort en oväntad halv miljard dollar på ett enda år.

svaret är returdistributionsvattenfallet.

bortsett från deras löner tjänar General Partner också med ränta eller bär. Det är alltså en % av vinsten som finansierar vinster på investeringar. Till exempel, om ett företag köps för 100 miljarder dollar och säljs för 300 miljarder dollar, är vinsten 200 miljarder dollar. Carried ränta skulle baseras på denna $200 bn.

det andra namnet som används för carried interest är prestationsavgift. Transporterad ränta eller prestationsavgift är en avgift som tas ut baserat på det totala vinstbeloppet som fonden har tjänat. Med andra ord är prestationsavgiften andelen av fondens nettovinst, som ska betalas till den allmänna partnern.

källa: forentis.com

så i ovanstående exempel skulle det vara ($200 bn x 20% Det är $40bn), och resten kommer att gå till investeraren.prestationsavgift avser således också att den allmänna partnern bärs av investerare eftersom de får en andel i vinsten, vilket är ojämlikt mot kapitalåtagandet för fonden. En allmänläkare kommer bara att begå 1-5% av fondens kapital, men de får behålla 20% av vinsten.

Carried Interest Example

Låt oss förstå detta mer genom ett exempel

säg att ett PE-företag som heter AYZ firm höjer en $900mn-fond, av denna $860 mn, kom från begränsade Partners och de återstående $40m kommer från den allmänna partnern. Så GP bidrog bara med 5% till fonden.

GP, efter att ha fått medel, skulle investera allt kapital i förvärvande företag. Några år går förbi; de lämnar alla sina portföljbolag för en $2B totalt. LPs får $ 860mn tillbaka först-det återvänder deras kapital. Det lämnar $1.14 B kvar, och det är uppdelat 80 / 20 mellan LPs och GP. Så LPs får $ 912M, och GP får $228m.så GP investerade $40M i början men fick tillbaka $200m i vinst. GP gjorde således en 5x avkastning i denna fond.

ibland transporteras ränta i form av eget kapital.

När transporterad ränta är i form av eget kapital, skulle ränta i en fond betalas till GP som aktier. Räntan är i form av eget kapital baseras på varje begränsad partners kapitaltillskott, med en viss andel av dessa aktier tilldelade den allmänna partnern som redovisat. I allmänhet är denna procentandel 20%. Carry-aktier har mestadels en flerårig intjäningsperiod som spårar investeringar som gjorts.

Equity carry är fördelat mellan de ledande befattningshavare som arbetar på private equity-företaget. Det finns många smaker av intresse, så det är ofta svårt att göra en exakt jämförelse av två olika bärpaket.

prestationsavgifter motiverar private equity-företag att generera högre avkastning. De avgifter som debiteras är sådana att de anpassar den allmänna partnerns och dess LP: s intressen.

Vad är Hinderhastigheten?

många PE-företag tillåter prestationsavgiften efter hinder. Så den allmänna partnern kommer att få den carry som är prestationsavgift endast när fonden kan göra vinster över en viss hinderhastighet.

Häckräntan är således den lägsta avkastning som måste uppnås innan vinsten delas enligt avtalet under genomförd ränta.

• fonder har en hinderränta så att en fond ger en prestationsavgift till GP först efter att den har gjort en minsta förutbestämd vinst.
• så en hinderränta på 15% innebär att private equity-fonden måste uppnå en avkastning på minst 15% innan vinsten delas enligt det redovisade räntearrangemanget.
• I PE-branschen kallas den vanligaste avgiftsstrukturen vanligtvis ”2 och 20”, varigenom en förvaltningsavgift på 2% tas ut på tillgångar under förvaltning eller totalt engagerat kapital. En prestationsavgift på 20% bedöms på fondens vinst.
• för att förstå dessa, Låt oss se ta det här exemplet om de begränsade partnerna får en föredragen avkastning på 10% och partnerskapet ger en 25% avkastning, skulle GP få 20% av den 15% inkrementella avkastningen levererad.
• i avsaknad av att nå hinderavkastningen kommer private equity-förvaltare inte att få en del av vinsten (transporterad ränta).
• vinster för hinderhastigheten beräknas för prestanda som helhet. Det är för hela det investerade beloppet, vilket kan vara 5-10 erbjudanden på ett år och inte på en affär att hantera.

varför hålls denna hinderhastighet?

När en begränsad partner investerar i privat avkastning tar han högre risk än den risk han skulle ha tagit genom att investera i normala marknader eller ett aktieindex. Risken är högre än marknadsrisken, så de kräver en hinderhastighet innan de delar vinst med den allmänna partnern.

när är fonder strukturerade med golv?

vissa medel är strukturerade med ett ” golv.”I denna typ av ställa upp genom ränta skulle fördelas endast när nettovinsten överträffa hindret takt. Denna typ av arrangemang har inte bestämmelsen där GP senare kan komma ikapp, och därför är det starkt motsatt av allmänna Partners.

är denna prestationsavgift endast för GP?

intressant, inte många private equity-team får fulla pengar på deras bär. Det är så som pensionerade partners också ofta har rätt till andelen bärande. Denna delning görs som PE fonder köper pension partner andel i en fond vid tidpunkten för pensioneringen. Detta arrangemang är aktivt under en viss tid efter sin pensionering. Private equity-företag kan betala en betydande mängd carry beroende på situationen. Så om det finns en spin-out av företaget eller ägs av ett moderbolag eller om företaget har minoritetsaktieägare, är betalningen så hög som 10-50%.

Vad är Escrow och Claw-Back?

• många begränsade partners kräver att ha en escrow och ”clawback” arrangemang. Anledningen till att de gör det är att se till att eventuella tidiga överbetalningar returneras om fonderna underpresterar totalt sett.
• till exempel, om aktieägarna förväntar sig en årlig avkastning på 15% och fonden bara returnerar 10% under en tidsperiod. I detta scenario skulle en del av bärningen som betalades till den allmänna partnern returneras för att täcka bristen.
• denna återbetalningsbestämmelse, när den läggs till de andra riskerna som den allmänna partnern gör, leder till att PE-industrin motiverar att transporterad ränta inte är en lön; istället är det en riskavkastning på investeringar som endast betalas endast när den erforderliga prestationsnivån uppnås.
• men klobackar är svåra att genomdriva. Svårigheten uppstår när carry-mottagare är borta från företaget eller när de har drabbats av några större ekonomiska bakslag.
• till exempel förlorade de alla sina bär på grund av en felaktig investering som senare gav stora förluster eller när de använde sin bär för att betala för en uppgörelse.

bär strukturer från hela världen

• i forskning som gjorts visade det sig att i allmänhet är begränsade Partners baserade i USA Mer, där avkastningen ofta är större än i andra länder. I USA, carry bygger på en deal-by-deal basis med de spärrade och claw-back bestämmelser som gäller.
• å andra sidan följer Europa i allmänhet en hel fondstrategi. Här får förvaltningspartnerna sin andel av vinsten helt enkelt efter att investerarna har betalats kapital och avkastning på neddraget kapital. Ibland tillåts carry av vissa europeiska investerare för vissa villkor i fonden, till exempel 5 år.
• i Australien domineras Private equity av några begränsade partners som tenderar att driva för konservativa bärvillkor. Det är ganska lik den europeiska modellen. I Australien kan de medel som har en historia av lönsam prestanda, vilket också är konsekvent, förhandla om gynnsamma bärvillkor, till skillnad från andra.
• när det gäller Asien – Stillahavsområdet har de flesta av dem GP-återbetalningsmekanismen som kräver att GP återvänder i slutet av fondens livslängd eventuellt överskott som det kan ha fått som nämnts ovan.

allmänna partners är ryggraden i en PE-fond. De kan beordra bättre villkor & kapitalåtagande när de levererar god avkastning eller när marknaderna njuter av tjurkörningen. Samtidigt har begränsade partners bättre villkor när marknaderna är ogynnsamma eller i baissefasen, som 2008-2009 den post-finansiella krisen.

Post-2008-2009 har mekaniken för PE-fonder förändrats. Enligt trenderna, LPs har börjat föredra reducerade GP-relationer. De har börjat eliminera icke-fungerande GPs.

så med tanke på en framtid där vi skulle se en betydande preferens för GP-koncentration och minskning av det totala antalet finansierade GPs, förväntas lp/GP power dynamic skifta mot ett valt antal ”utförande” GPs som skulle kunna beordra attraktiva avgifter och villkor.

• Private Equity Exit möjligheter i Ryssland
• Private Equity i Indien
• riskkapital vs. Private Equity
• Private Equity böcker (måste läsa)