krótka sprzedaż

Key Takeaways

zrozumienie krótkiej sprzedaży

Wimpy ze słynnego komiksu Popeye byłby idealnym krótkim sprzedawcą. Komiksowy Bohater słynął z tego, że ” chętnie zapłaci w przyszły wtorek za hamburgera.”W krótkiej sprzedaży sprzedawca otwiera pozycję, pożyczając akcje, zwykle od brokera-dealera. Krótki sprzedawca będzie starał się zarabiać na wykorzystaniu tych akcji, zanim będą musieli zwrócić je pożyczkodawcy.

aby otworzyć krótką pozycję, trader musi mieć konto z depozytem zabezpieczającym i zwykle będzie musiał zapłacić odsetki od wartości pożyczonych akcji, gdy pozycja jest otwarta. Ponadto, financial Industry Regulatory Authority, Inc. (FINRA), która egzekwuje zasady i przepisy dotyczące zarejestrowanych brokerów i firm brokerskich w Stanach Zjednoczonych, New York Stock Exchange (NYSE) i Rezerwy Federalnej, ustaliły minimalne wartości dla kwoty, którą musi utrzymać rachunek depozytu zabezpieczającego-znane jako depozyt zabezpieczający. Jeśli wartość rachunku Inwestora spadnie poniżej marży konserwacyjnej, wymagane są większe środki lub pozycja może zostać sprzedana przez brokera.

aby zamknąć krótką pozycję, trader kupuje akcje z powrotem na rynku—miejmy nadzieję, że po cenie niższej niż pożyczono aktywa—i zwraca je pożyczkodawcy lub brokerowi. Handlowcy muszą rozliczać wszelkie odsetki naliczane przez brokera lub prowizje pobierane od transakcji.

proces lokalizowania akcji, które mogą być pożyczone i zwracania ich po zakończeniu transakcji, jest obsługiwany za kulisami przez brokera. Otwieranie i zamykanie transakcji można dokonać za pośrednictwem zwykłych platform transakcyjnych z większością brokerów. Jednak każdy broker będzie miał kwalifikacje, które musi spełnić konto handlowe, zanim zezwoli na handel z depozytem zabezpieczającym.

najczęstszym powodem angażowania się w krótką sprzedaż są spekulacje w przeciwieństwie do hedgingu. Strategię inwestycyjną można sklasyfikować jako inwestycję lub spekulację. Definiują to dwa parametry:

• stopień ryzyka podejmowanego w transakcji
• horyzont czasowy transakcji

działalność polegająca na zabezpieczeniu inwestycji jest uważana za mniejsze ryzyko niż obrót spekulacyjny, ponieważ jest on zazwyczaj prowadzony w dłuższym horyzoncie czasowym. Ze względu na dodatkowe ryzyko związane z krótką sprzedażą, zwykle jest ona prowadzona w krótszym horyzoncie czasowym, a zatem jest bardziej prawdopodobna jako działalność prowadzona dla spekulacji.

krótka sprzedaż z zyskiem

wyobraź sobie tradera, który wierzy, że akcje XYZ—obecnie o wartości 50 USD—spadną w ciągu najbliższych trzech miesięcy. Pożyczają 100 akcji i sprzedają je innemu inwestorowi. Przedsiębiorca jest teraz „krótki” 100 akcji, ponieważ sprzedał coś, że nie posiadają, ale pożyczył. Krótka sprzedaż była możliwa tylko poprzez pożyczenie akcji, które nie zawsze mogą być dostępne, jeśli akcje są już mocno zwarte przez innych handlowców.

tydzień później spółka, której akcje zostały skrócone, raportuje fatalne wyniki finansowe za kwartał, a akcje spadają do 40 dolarów. Przedsiębiorca postanawia zamknąć krótką pozycję i kupuje 100 akcji za 40 usd na otwartym rynku, aby zastąpić pożyczone akcje. Zysk tradera z krótkiej sprzedaży, z wyłączeniem prowizji i odsetek na rachunku depozytu zabezpieczającego, wynosi $1,000: ($50 – $40 = $10 x 100 akcji = 1000 USD).

krótka sprzedaż ze stratą

korzystając z powyższego scenariusza, Załóżmy, że trader nie zamknął krótkiej pozycji po 40 USD, ale postanowił pozostawić ją otwartą, aby wykorzystać dalszy spadek cen. Jednak konkurent wpada w celu przejęcia firmy z ofertą przejęcia $ 65 za akcję, a akcje szybują. Jeśli trader zdecyduje się zamknąć krótką pozycję na 65 USD, strata na krótkiej sprzedaży wyniesie $1,500: ($50 – $65 = ujemne $ 15 x 100 akcji = $ 1500 straty). Tutaj przedsiębiorca musiał odkupić akcje po znacznie wyższej cenie, aby pokryć swoją pozycję.

krótka sprzedaż jako zabezpieczenie

oprócz spekulacji, krótka sprzedaż ma inny użyteczny cel—hedging—często postrzegany jako niższy poziom ryzyka i bardziej szanowany avatar zwarcia. Głównym celem hedgingu jest ochrona, w przeciwieństwie do czystej motywacji zysku ze spekulacji. Hedging jest podejmowany w celu ochrony zysków lub złagodzenia strat w portfelu, ale ponieważ wiąże się to ze znacznymi kosztami, zdecydowana większość inwestorów detalicznych nie bierze tego pod uwagę w normalnych czasach.

koszty zabezpieczenia są dwojakie. Istnieje rzeczywisty koszt założenia zabezpieczenia, taki jak wydatki związane z krótką sprzedażą lub składki płacone za kontrakty na opcje ochronne. Istnieje również koszt alternatywny ograniczenia wzrostu portfela, jeśli rynki nadal będą rosły. W prostym przykładzie, jeśli 50% portfela, który ma ścisłą korelację z indeksem S&p 500 (s&P 500) jest zabezpieczony, A Indeks rośnie o 15% w ciągu najbliższych 12 miesięcy, portfel odnotuje tylko około połowę tego zysku, czyli 7,5%.

plusy i minusy krótkiej sprzedaży

sprzedaż krótka może być kosztowna, jeśli sprzedawca zgadnie źle o ruchu cen. Trader, który kupił akcje, może stracić tylko 100% swoich nakładów, jeśli akcje przeniosą się do zera.

jednak trader, który ma zwarte akcje, może stracić znacznie więcej niż 100% swojej pierwotnej inwestycji. Ryzyko pojawia się, ponieważ nie ma pułapu dla ceny akcji, może wzrosnąć „do nieskończoności i poza nią”—aby zdobyć frazę innego komiksowego bohatera, Buzza Astralnego. Ponadto, podczas gdy zapasy były przechowywane, przedsiębiorca musiał zasilać konto z depozytem zabezpieczającym. Nawet jeśli wszystko pójdzie dobrze, handlowcy muszą obliczyć koszt odsetek marży przy obliczaniu swoich zysków.

Kiedy przychodzi czas na zamknięcie Pozycji, krótki sprzedawca może mieć problemy ze znalezieniem wystarczającej ilości akcji do zakupu—jeśli wielu innych handlowców również zwiera akcje lub jeśli akcje są słabo sprzedawane. Z drugiej strony sprzedawcy mogą wpaść w krótką pętlę, jeśli rynek lub konkretna akcja zaczyna gwałtownie rosnąć.

z drugiej strony, strategie, które oferują wysokie ryzyko, oferują również wysoką rentowność. Krótka sprzedaż nie jest wyjątkiem. Jeśli sprzedawca przewiduje, że cena porusza się poprawnie, może uzyskać czysty zwrot z inwestycji (ROI), przede wszystkim, jeśli użyje marginesu do rozpoczęcia transakcji. Korzystanie z depozytu zabezpieczającego zapewnia dźwignię, co oznacza, że trader nie musiał umieszczać dużej części swojego kapitału jako początkowej inwestycji. Jeśli zostanie to wykonane ostrożnie, krótka sprzedaż może być niedrogim sposobem zabezpieczenia, zapewniając przeciwwagę dla innych portfeli.

początkujący inwestorzy powinni generalnie unikać krótkiej sprzedaży, dopóki nie uzyskają większego doświadczenia handlowego. Biorąc to pod uwagę, krótka sprzedaż za pośrednictwem funduszy ETF jest nieco bezpieczniejszą strategią ze względu na mniejsze ryzyko krótkiej sprzedaży.

dodatkowe ryzyko dla krótkiej sprzedaży

poza wcześniej wspomnianym ryzykiem utraty pieniędzy na transakcji z powodu wzrostu cen akcji, krótka sprzedaż wiąże się z dodatkowym ryzykiem, które inwestorzy powinni wziąć pod uwagę.

zwarcie wykorzystuje pożyczone pieniądze

zwarcie jest znane jako handlowanie marżą. Podczas krótkiej sprzedaży otwierasz konto z depozytem zabezpieczającym, które pozwala pożyczać pieniądze od firmy maklerskiej, wykorzystując inwestycję jako zabezpieczenie. Podobnie jak w przypadku długiej marży, łatwo jest wymknąć się stratom, ponieważ musisz spełnić minimalne wymagania konserwacyjne wynoszące 25%. Jeśli Twoje konto ześlizgnie się poniżej tej wartości, Zostaniesz poddany wezwaniu do uzupełnienia depozytu zabezpieczającego i zmuszony do wpłaty większej gotówki lub likwidacji pozycji. 

zły czas

nawet jeśli firma jest zawyżona, może to potrwać trochę, zanim jej cena akcji spadnie. W międzyczasie jesteś podatny na odsetki, wezwania do uzupełnienia depozytu zabezpieczającego i odwoływanie.

Short Squeeze

jeśli zapas jest aktywnie zwarty z wysokim współczynnikiem short float i days to cover, jest również narażony na ryzyko wystąpienia short squeeze. Krótki squeeze ma miejsce, gdy akcje zaczynają rosnąć, a krótkimi sprzedawcami pokrywają swoje transakcje, kupując swoje krótkie pozycje z powrotem. Ten zakup może przekształcić się w pętlę zwrotną. Popyt na akcje przyciąga więcej kupujących, co powoduje, że akcje są wyższe, co powoduje, że jeszcze więcej sprzedawców krótkoterminowych wykupuje lub pokrywa swoje pozycje.

ryzyko regulacyjne

organy regulacyjne mogą czasami nałożyć zakaz krótkiej sprzedaży w określonym sektorze, a nawet na szerokim rynku, aby uniknąć paniki i nieuzasadnionej presji sprzedaży. Takie działania mogą spowodować nagły skok cen akcji, zmuszając krótkiego Sprzedawcę do pokrycia krótkich pozycji przy ogromnych stratach.

idąc na przeciw trendowi

historia pokazała, że ogólnie akcje mają dryf w górę. Na dłuższą metę, większość akcji docenić w cenie. W tym przypadku, nawet jeśli firma ledwo poprawia się przez lata, inflacja lub stopa wzrostu cen w gospodarce powinny nieco podnieść cenę akcji. Oznacza to, że zwarcie jest obstawianie przeciwko ogólnemu kierunkowi rynku.

koszty krótkiej sprzedaży

w przeciwieństwie do zakupu i posiadania akcji lub inwestycji, krótka sprzedaż wiąże się ze znacznymi kosztami, oprócz zwykłych prowizji handlowych, które muszą być wypłacane brokerom. Niektóre koszty obejmują:

odsetki od depozytu zabezpieczającego

odsetki od depozytu zabezpieczającego mogą być znaczącym wydatkiem podczas handlu akcjami na marży. Ponieważ krótka sprzedaż może być dokonywana tylko za pośrednictwem rachunków depozytowych, odsetki należne od krótkich transakcji mogą się sumować w czasie, zwłaszcza jeśli krótkie pozycje są otwarte przez dłuższy okres.

koszty kredytu na akcje

akcje, które są trudne do pożyczenia—z powodu wysokiego krótkiego oprocentowania, ograniczonej liczby transakcji lub z jakiegokolwiek innego powodu—mają „trudne do pożyczenia” opłaty, które mogą być dość znaczne. Opłata jest oparta na rocznej stawce, która może wahać się od małego ułamka procentowego do ponad 100% wartości krótkiej transakcji i jest proporcjonalna do liczby dni, w których krótka transakcja jest otwarta.

ponieważ stopa trudna do zaciągnięcia może ulegać znacznym wahaniom z dnia na dzień, a nawet w ciągu dnia, dokładna kwota opłaty w dolarach może nie być znana z góry. Opłata jest zwykle oceniana przez brokera-dealera na konto klienta na koniec miesiąca lub po zamknięciu krótkiej transakcji, a jeśli jest dość duża, może znacznie obniżyć rentowność krótkiej transakcji lub zwiększyć straty na niej.

dywidendy i inne wypłaty

krótki sprzedawca jest odpowiedzialny za wypłatę dywidendy z akcji zwartej na rzecz podmiotu, od którego akcje zostały pożyczone. Krótki sprzedawca jest również na haku do dokonywania płatności z powodu innych zdarzeń związanych ze zwartymi akcjami, takich jak podziały akcji, spin-offy i emisje akcji bonusowych, z których wszystkie są nieprzewidywalne.

wskaźniki krótkiej sprzedaży

Dwa wskaźniki wykorzystywane do śledzenia aktywności krótkiej sprzedaży na akcjach to:

1. Short interest ratio (SIR)—znany również jako short float—mierzy stosunek akcji, które są obecnie zwarte w porównaniu do liczby akcji dostępnych lub „pływających” na rynku. Bardzo wysoki SIR jest związany z zapasami, które spadają lub zapasy, które wydają się być zawyżone.
2. stosunek krótkich odsetek do wolumenu—znany również jako stosunek dni do pokrycia—całkowita liczba akcji posiadanych krótko podzielona przez średni dzienny wolumen obrotu akcjami. Wysoka wartość wskaźnika dni do pokrycia jest również niedźwiedzim wskaźnikiem dla zapasów.

obie wskaźniki krótkiej sprzedaży pomagają inwestorom zrozumieć, czy ogólny sentyment jest zwyżkowy, czy niekorzystny dla akcji.

na przykład, po spadku cen ropy w 2014 r., General Electric Co.działy s (GE) energy zaczęły hamować wyniki całej firmy. Krótka stopa procentowa pod koniec 2015 r.wzrosła z mniej niż 1% do ponad 3,5%, ponieważ sprzedawcy short zaczęli przewidywać spadek akcji. W połowie 2016 r.cena akcji GE wzrosła do 33 USD za akcję i zaczęła spadać. W lutym 2019 r. GE spadła do 10 USD za akcję, co przyniosłoby zysk w wysokości 23 USD za akcję każdemu krótkowzrocznemu sprzedawcy, który miał szczęście skrócić akcje w pobliżu szczytu w lipcu 2016 r.

idealne warunki dla krótkiej sprzedaży

Czas jest kluczowy, jeśli chodzi o krótką sprzedaż. Akcje zazwyczaj spadają znacznie szybciej niż się rozwijają, a znaczny zysk w akcji może zostać wymazany w ciągu kilku dni lub tygodni na brak zarobków lub inny niedźwiedzi rozwój. Krótki sprzedawca ma więc czas krótki handel do niemal doskonałości. Zbyt późne wejście na rynek może spowodować ogromny koszt alternatywny w postaci utraconych zysków, ponieważ znaczna część spadku akcji mogła już nastąpić.

z drugiej strony, wejście na rynek zbyt wcześnie może utrudnić utrzymanie krótkiej pozycji w świetle związanych z tym kosztów i potencjalnych strat, które mogłyby wzrosnąć, gdyby zapasy szybko wzrosły.

czasami szanse na udane zwarcie poprawiają się, na przykład:

podczas rynku niedźwiedzi

dominujący trend na giełdzie lub sektorze spada podczas rynku niedźwiedzi. Tak więc inwestorzy, którzy wierzą, że” trend jest twoim przyjacielem”, mają większe szanse na dokonywanie zyskownych transakcji krótkiej sprzedaży podczas zakorzenionego rynku niedźwiedzi niż w fazie silnego byka. Short sellers cieszy się w środowiskach, w których spadek rynku jest szybki, szeroki i głęboki—jak globalny rynek niedźwiedzi z lat 2008-2009—ponieważ w takich czasach osiągają nadzwyczajne zyski.

gdy pogarszają się podstawy giełdowe lub RYNKOWE

podstawy giełdowe mogą ulec pogorszeniu z wielu powodów—spowolnienie wzrostu przychodów lub zysków, rosnące wyzwania dla firmy, rosnące koszty nakładów, które wywierają presję na marże i tak dalej. Dla szerokiego rynku pogorszenie się podstaw może oznaczać serię słabszych danych, które wskazują na możliwe spowolnienie gospodarcze, niekorzystny rozwój geopolityczny, taki jak zagrożenie wojną, lub słabsze sygnały techniczne, takie jak osiągnięcie nowych wzlotów przy malejącym wolumenie, pogarszający się zasięg rynku. Doświadczeni sprzedawcy mogą woleć poczekać, aż tendencja spadkowa zostanie potwierdzona przed wprowadzeniem krótkich transakcji, niż robić to w oczekiwaniu na ruch w dół. Wynika to z ryzyka, że akcje lub rynek może trend wyższy przez tygodnie lub miesiące w obliczu pogarszających się podstaw, jak to zwykle ma miejsce w końcowych etapach rynku byka.

wskaźniki techniczne potwierdzają tendencję spadkową

krótka sprzedaż może również mieć większe prawdopodobieństwo sukcesu, gdy tendencja spadkowa jest potwierdzona przez wiele wskaźników technicznych. Wskaźniki te mogą obejmować podział poniżej kluczowego długoterminowego poziomu wsparcia lub niedźwiedzią średnią ruchomą zwrotnicę, taką jak ” krzyż śmierci.”Przykładem niedźwiedzi średniej ruchomej crossover występuje, gdy akcji 50-dniowa średnia ruchoma spada poniżej jego 200-dniowa średnia ruchoma. Średnia ruchoma to tylko średnia ceny akcji w określonym okresie czasu. Jeśli aktualna cena przełamie średnią, w dół lub w górę, może sygnalizować nowy trend cenowy.

Wyceny osiągają wysoki poziom w Warunkach szalejącego optymizmu

czasami wyceny dla niektórych sektorów lub całego rynku mogą osiągnąć wysoki poziom w Warunkach szalejącego optymizmu dla długoterminowych perspektyw takich sektorów lub szeroko pojętej gospodarki. Specjaliści rynku nazywają tę fazę cyklu inwestycyjnego „ceną za perfekcję”, ponieważ inwestorzy zawsze będą rozczarowani w pewnym momencie, gdy ich wysokie oczekiwania nie zostaną spełnione. Zamiast spieszyć się z krótką stroną, doświadczeni sprzedawcy mogą poczekać, aż rynek lub sektor przewróci się i rozpocznie fazę spadkową.

John Maynard Keynes był wpływowym brytyjskim ekonomistą, którego teorie ekonomiczne są nadal w użyciu. Jednak Keynes został cytowany mówiąc: „rynek może pozostać irracjonalny dłużej niż ty możesz pozostać rozpuszczalnikiem”, co jest szczególnie odpowiednie dla krótkiej sprzedaży. Optymalny czas na krótką sprzedaż to czas, w którym występuje zbieg powyższych czynników.

reputacja Short sellingu

czasami short selling jest krytykowany, a short sellers są postrzegani jako bezwzględni operatorzy, którzy niszczą firmy. Jednak w rzeczywistości krótka sprzedaż zapewnia płynność, co oznacza wystarczającą ilość sprzedawców i kupujących, na rynki i może pomóc zapobiec wzrostowi złych akcji na hype i nadmiernemu optymizmowi. Dowody na tę korzyść widać w pęcherzykach aktywów, które zakłócają rynek. Aktywa, które doprowadziły do powstania baniek, takich jak Rynek papierów wartościowych zabezpieczonych hipoteką przed kryzysem finansowym z 2008 r., są często trudne lub prawie niemożliwe do skrócenia.

krótka sprzedaż jest uzasadnionym źródłem informacji o nastrojach rynkowych i popycie na akcje. Bez tych informacji inwestorzy mogą być zaskoczeni negatywnymi trendami podstawowymi lub zaskakującymi wiadomościami.

Niestety krótka sprzedaż zyskuje złą sławę ze względu na praktyki stosowane przez nieetycznych spekulantów. Te pozbawione skrupułów typy wykorzystywały strategie krótkiej sprzedaży i instrumenty pochodne do sztucznego obniżania cen i przeprowadzania „niedźwiedzich nalotów” na wrażliwe akcje. Większość form manipulacji na rynku, takich jak ta, jest nielegalna w USA, ale nadal zdarza się okresowo.

rzeczywisty przykład krótkiej sprzedaży

nieoczekiwane wydarzenia informacyjne mogą zainicjować krótki wycisk, który może zmusić krótkich sprzedawców do zakupu po dowolnej cenie, aby pokryć ich wymagania dotyczące marży. Na przykład w październiku 2008 r. Volkswagen na krótko stał się najcenniejszą spółką notowaną na giełdzie na świecie podczas epickiego short squeeze.

w 2008 roku inwestorzy wiedzieli, że Porsche próbuje zbudować pozycję w Volkswagenie i uzyskać kontrolę większościową. Krótko Sprzedający spodziewali się, że gdy Porsche osiągnie kontrolę nad firmą, akcje prawdopodobnie spadną na wartość, więc mocno zwarli akcje. Jednak w niespodziewanym ogłoszeniu Porsche ujawniło, że potajemnie nabyło ponad 70% firmy za pomocą instrumentów pochodnych, co wywołało ogromną pętlę zwrotną krótkich sprzedawców kupujących akcje, aby zamknąć swoją pozycję.

krótko Sprzedający byli w niekorzystnej sytuacji, ponieważ 20% Volkswagena należało do podmiotu rządowego, który nie był zainteresowany sprzedażą, a Porsche kontrolowało kolejne 70%, więc na rynku dostępnych było bardzo niewiele akcji—float—do odkupienia. Zasadniczo zarówno wskaźnik krótkiego oprocentowania, jak i wskaźnik dni do pokrycia eksplodował z dnia na dzień, co spowodowało skok akcji z niskich 200 do ponad 1000 euro.

cechą charakterystyczną krótkiego wyciskania jest to, że szybko zanikają, a w ciągu kilku miesięcy akcje Volkswagena spadły z powrotem do normalnego zasięgu.