무엇이 배당금 할인 모델?
배당금 할인 모형(DDM)정량적 방법을 사용한 예측의 가격을 회사의 주식을 이론에 기반하는 그 현재 가격입 가치의 합의 모든 향후 배당금을 지불할 때 다시 할인들의 현재 값입니다. 그것은 시도를 계산의 공정가치는 주식에 관계없이 일반적인 시장 조건 및 고려 사항으로 배당 성향 요인과 시장의 예상되는 반환합니다. DDM 에서 얻은 가치가 주식의 현재 거래 가격보다 높으면 주식은 저평가되어 매수 자격이 있으며 그 반대도 마찬가지입니다.
배당금 할인 모델
이해 DDM
회사를 생산하는 상품 또는 서비스를 제공하는 이익을 얻을. 그러한 사업 활동으로 얻은 현금 흐름은 회사의 주가에 반영되는 이익을 결정합니다. 회사는 또한 일반적으로 사업 이익에서 비롯된 주주에게 배당금 지급을합니다. DDM 모델은 회사의 가치가 미래의 모든 배당금의 합계의 현재 가치라는 이론에 근거합니다.
돈의 시간 가치
무이자 대출로 친구에게 100 달러를 주었다고 상상해보십시오. 얼마 후,당신은 대여 한 돈을 모으기 위해 그에게갑니다. 당신의 친구는 두 가지 옵션을 제공 합니다:
- 가$100 금
- 가$후 100 년
대부분의 개인을 위해 선택할 것이 첫 번째 선택이 될 것입니다. 지금 돈을 가져 가면 은행에 입금 할 수 있습니다. 은행이 명목상이자를 지불하면 5%라고 말하면 1 년 후에 귀하의 돈은 105 달러로 증가 할 것입니다. 1 년 후에 친구로부터 100 달러를받는 두 번째 옵션보다 좋을 것입니다. 수학적으로.
미래 가치=현재 가치∗(1+금리%)\을 시작{정렬}&\textbf{미래 가치}\\&\qquad\mathbf{=}\textbf{현재 가치}\mathbf{^*(1+}\textbf{율}\mathbf{\%)}\\&\hspace{2.65in}(\textit{하})\끝{정렬}미래 가치=현재 가치∗(1+금리%)
위의 예에서 나의 시간 가치는 돈으로 요약할 수 있습니다”돈의 가치에 의존하는 시간입니다.”그것을보고,또 다른 방법을 알고 있으면 미래의 자산의 가치 또는 채권을 계산할 수 있습니다 그 존재 가치를 사용하여 동일한 관심을 평가 모델이다.
정리 방정식,
현재 값이 미래 가치(1+금리%)\을 시작{정렬}&\textbf{현재 가치}=\frac{\textbf{미래 가치}}{\mathbf{(1+\textbf{율}\%)}}\끝{정렬}현재 Value=(1+금리%)미래 가치
본질적으로,주어진 어떠한 두 가지 요소이며,세 번째 계산할 수 있습니다.
배당 할인 모델은이 원칙을 사용합니다. 그것은 회사가 미래에 생성 할 현금 흐름의 예상 가치를 취하고 tvm(time value of money)의 개념에서 가져온 순 현재 가치(npv)를 계산합니다. 기본적으로,DDM 내장되어에 합의 모든 향후 배당금을 지급 될 것으로 예상된 회사에 의해 계산 및 그것의 현재 값을 사용하여 순이자 비율 인자(또는 할인율).
예상 배당금
회사의 미래 배당금을 추정하는 것은 복잡한 작업이 될 수 있습니다. 분석가들은 투자자 수정 가정,또는 시험을 식별하는 트렌드를 기반으로 과거의 배당금을 지불 역사 추정 미래익을 얻을 수 있습니다.
중 하나 추측할 수 있는 회사가 고정된 성장율로 배당할 때까지 영구적 의미의 지속적인 흐름과 동일 현금 흐름에 대한 무한한 양의 시간이 없는 끝 날짜입니다. 예를 들어,회사는 지급 배당금의 1 건당$공유 이해하고 유지할 것으로 예상된 5%성장율에 대한 배당금 지급,내년의 배당은 될 것으로 예상된$1.05.$2.00,$2.50,$3.00 및$3 의 배당금을내는 회사와 같은 특정 추세를 발견 할 수도 있습니다.지난 4 년 동안 50-그렇다면 올해 지불액이$4.00 인 것에 대해 가정 할 수 있습니다. 이러한 예상 배당은 수학적으로(D)로 표시됩니다.
할인 요소
주주 사람들의 돈을 투자 주식에 걸릴 위험으로 자신의 구매 주식 감소할 수 있습니다. 이 위험에 대비하여 그들은 반환/보상을 기대합니다. 임대 자신의 재산을 임대 집주인과 유사,주식 투자자는 회사에 돈 대출 역할을하고 수익의 일정 비율을 기대합니다. 회사의 주식 자본 비용은 시장과 투자자가 자산을 소유하고 소유 위험을 부담하는 대가로 요구하는 보상을 나타냅니다. 이익의 비율로 표시됩(r)및 예상할 수 있을 사용하여 자본자산 가격 모델(CAPM)또는 배당 성장 모델이다. 그러나이 수익률은 투자자가 자신의 주식을 매각 할 때만 실현 될 수 있습니다. 필요한 수익률은 투자자의 재량에 따라 달라질 수 있습니다.
배당금을 지불하는 회사는(g)로 표시되는 특정 연율로 그렇게합니다. 배당 성장률(r-g)을 뺀 수익률은 회사의 배당에 대한 효과적인 할인 요소를 나타냅니다. 배당금은 주주들에 의해 지급되고 실현됩니다. 배당 성장률 추정할 수 있습니다 곱하여 반환에 equity(ROE)에 의해 보유 비율(후자는 반대의 배당성향의 비율). 배당금은 회사가 창출 한 수입에서 공급되기 때문에 이상적으로는 수입을 초과 할 수 없습니다. 익의 비율은 전반적인 주식을 위하의 성장 속도를 배당금에 대한 향후 몇 년 동안,그렇지 않은 모델하지 않을 수 있습 유지와 결과로 이어질과 부정적인 주식 가격에서 가능하지 않은 현실이다.
DDM 식
기초에 예상한 주당 배당금 및 순 할인 요소,수식에 대한 가치 평가를 사용하여 주식 배당금 할인 모델을 수학적으로 표현으로,
주식의 가치=EDP(CCE−DGR)가:EDPS=expected dividend per shareCCE=cost of capital equity\begin{aligned}&\textit{\textbf{Value of Stock}}=\frac{\textit{\textbf{EDPS}}}{\textbf{(\textit{CCE}}-\textbf{\textit{DGR})}}\\&\textbf{where:}\\&EDPS=\text{expected dividend per share}\\&CCE=\text{cost of capital equity}\\&DGR=\text{dividend growth rate}\end{aligned}Value of Stock=(CCE−DGR)EDPSwhere:EDP=예상당 배당금 shareCCE=비용 자본의 자본
이후에 사용되는 변수는 수식을 포함한 주당 배당금,순 할인율(로 표시되는 필요한 속도의 반환 또는 자본 비용과 예상되는 비율의 배당 성장),그것은 특정 모델 예측제어 등을 다룬다.
배당금과 그 성장률은 공식의 핵심 입력이기 때문에 DDM 은 정기적 인 배당금을 지급하는 회사에만 적용 할 수 있다고 생각됩니다. 그러나,여전히 수용하는 주식 배당금을 지불하지 않으로 가정을 만드는 것에 대해 배당금 그들이 지지 않습니다.
DDM 변형
DDM 에는 복잡성이 다른 많은 변형이 있습니다. 지 않는 동안에 대한 정확한 대부분의 회사,간단한 반복의 배당금 할인 모델정 제로 성장에 배당되는 경우에는 값의 주식은 가치의 배당을 나눌에 의해 예상되는익률을 보여줘야 한다는 것입니다.
가장 흔하고 간단한 계산의 DDM 으로 알려져 있는 고든 성장이 모델(GGM)정하는,안정적인 배당 성장율을 따라에서는 1960 년대 후 미국의 경제학자 마이런 J.Gordon. 이 모델은 해마다 배당금의 안정적인 성장을 가정합니다. 배당금 지급 주식의 가격을 찾으려면 GGM 은 세 가지 변수를 고려합니다:
D=의 추정된 가치는 다음 해의 dividendr=회사의 자본비용을 공평\을 시작{정렬}&D=\text{의 추정된 가치는 다음 해의 배당}\\&r=\text{회사의 자본비용을 공평}\\&g=\text{지속적인 성장율에 대한 배당금,에서 영구적으로}\끝{정렬}D=의 추정된 가치는 다음 해의 dividendr=회사의 자본 비용 자본
를 사용하여 이들 변수,방정식에 대한 GGM 가:
당 가격을 공유=Dr−g\text{당 가격을 공유}=\frac{D}{r-g}당 가격을 공유=r−gD
세종로 존재하는 비범한 배당 성장 모델로는 높은 성장의 기간 뒤에는,낮은 지속적인 성장 기간입니다. 고성장 기간 동안 각 배당 금액을 가져 와서 현재 기간으로 다시 할인 할 수 있습니다. 일정한 성장 기간 동안 계산은 GGM 모델을 따릅니다. 이러한 모든 계산 된 요소는 주가에 도착하기 위해 합산됩니다.
DDM
의 예는 회사 X 가$1 의 배당금을 지불했다고 가정합니다.올해 주당 80. 회사는 배당금이 연간 5%로 영구적으로 성장할 것으로 예상하며 회사의 주식 자본 비용은 7%입니다. 1.80 달러의 배당금은 올해의 배당금이며 내년의 예상 배당금 인 D1 을 찾기 위해 성장률에 따라 조정될 필요가 있습니다. 이 계산은 다음과 같습니다.D1=D0x(1+g)=$1.80x(1 + 5%) = $1.89. 다음으로 Ggm 을 사용하여 회사 X 의 주당 가격은 D(1)/(r-g) = $1.89 / ( 7% – 5%) = $94.50.
미국의 주요 소매 업체 인 Walmart Inc.의 배당금 지급 내역을 살펴보십시오. (WMT)는 총 연간 배당금을 지불했음을 나타냅니다$1.92, $1.96, $2.00, $2.04 그리고 연대순으로 2014 년 1 월에서 2018 년 1 월 사이에$2.08 입니다. 매년 월마트의 배당금에서 4 센트의 일관된 증가 패턴을 볼 수 있으며 이는 평균 성장률 약 2%와 같습니다. 투자자가 5%의 필요한 수익률을 가지고 있다고 가정합니다. 2019 년 초에$2.12 의 예상 배당금을 사용하여 투자자는 배당 할인 모델을 사용하여$2.12/(의 주당 가치를 계산합니다.05 – .02) = $70.67.
DDM 의 단점
DDM 의 GGM 방법이 널리 사용되는 반면,잘 알려진 두 가지 단점이 있습니다. 이 모델은 일정한 배당 성장률을 영구적으로 가정합니다. 이 가정은 일반적으로 정기적 인 배당금 지급의 확립 된 역사를 가진 매우 성숙한 회사에게는 안전합니다. 그러나,DDM 되지 않을 수 있는 최고의 모델을 새로운 값이 있는 회사는 변동 배당 성장율 또는 배당에서 모두. 하나는 여전히 그러한 회사에서 DDM 을 사용할 수 있지만 점점 더 많은 가정이 있으면 정밀도가 떨어집니다.이것은 출력이 입력에 매우 민감하다는 것입니다. 예를 들어,회사에서 X 예를 들어,위의 경우 배당 성장률이 저 10%4.5%로,그 결과 주식 가격은$75.24 보다 더 많은 20%감소에서 이전에 계산된 가격의$94.50.
회사가 배당 성장률(g)에 비해 수익률보다 낮은 비율(r)을 가질 수있는 경우에도 모델이 실패합니다. 이는 회사가 손실을 초래하거나 상대적으로 낮은 수입을 발생 시키더라도 배당금을 계속 지불 할 때 발생할 수 있습니다.
를 사용하여 DDM 에 대한 투자
모든 DDM 개,특히 GGM,허용 가치 평가 공유하는 독점의 현재 시장 조건입니다. 또한 다른 산업 분야에 속하더라도 회사 간의 직접적인 비교를 돕습니다.
투자자에서 믿는 사람은 근본적인 원리는 현재의 내재가치는 주식의 표현의 자신의 할인된 가치 미래의 배당금을 지불을 위해 사용할 수 있습 식별 과량 또는 지나치게 주식입니다. 계산된 값이 온다 더 높은 것보다 현재의 시장 가격의 공유 나타냅니다,구매 기회를 주식 거래의 공정가치로 당 DDM.
그러나 ddm 은 주식 평가 도구의 큰 우주에서 사용할 수있는 또 다른 양적 도구라는 점에 유의해야합니다. 다음과 같은 다른 어떤 평가 방법을 결정하는 데 사용되는 내재가치는 주식의 하나를 사용할 수 있습 DDM 외에도 여러 가지 다른 일반적으로 다음 주식의 평가 방법이 있습니다. 많은 가정과 예측이 필요하기 때문에 투자 결정을 기반으로하는 유일한 최선의 방법이 아닐 수도 있습니다.