配当割引モデルとは何ですか？
配当割引モデル（DDM）は、現在の価格が現在の価値に戻って割引されたときに、将来の配当支払いのすべての合計の価値があるという理論に基づいて、会社の株式の価格を予測するために使用される定量的方法です。 これは、支配的な市場の状況に関係なく、株式の公正価値を計算しようとし、配当要因と市場予想リターンを考慮に入れています。 DDMから得られた値が株式の現在の取引価格よりも高い場合、株式は過小評価され、買いの資格があり、その逆もあります。1:46
配当割引モデル
DDMを理解する
会社は利益を得るために商品を生産したり、サービスを提供しています。 このような事業活動から得られたキャッシュフローは、会社の株価に反映される利益を決定します。 企業はまた、通常、事業利益に由来する株主への配当金の支払いを行います。 DDMモデルは、企業の価値は、将来の配当金の支払いのすべての合計の現在の価値であるという理論に基づいています。
お金の時間値
あなたは無利子ローンとしてあなたの友人に$100を与えたと想像してみてください。 しばらくすると、あなたは彼にあなたの貸与されたお金を集めるために行きます。 あなたの友人はあなたに二つのオプションを提供します：
- 今あなたの$100を取る
- 一年後にあなたの$100を取る
ほとんどの個人が最初の 今すぐお金を取ることで、銀行に入金することができます。 銀行が名目金利を支払った場合、5％と言うと、1年後にあなたのお金は$105に成長します。 それはあなたが一年後にあなたの友人から$100を得る第二のオプションよりも優れています。 数学的には、
将来値=現在値∗（1+金利％）\{整列}開始&\textbf{将来値}\&\qquad\mathbf{=}\textbf{現在値}\mathbf{^*（1+}\textbf{金利}\mathbf{\％）}\&\qquad\mathbf{=}\textbf{現在値}\mathbf{^*（1+}\textbf{金利}\mathbf{\％）}\&\qquad\mathbf{=}\textbf{現在値}\mathbf{^*（1+}\textbf{金利}\mathbf{\％）}\\hspace{2.65in}(\textit{for one year})\end{aligned}将来価値=現在価値∗(1+金利%)
上記の例は、”お金の価値は時間に依存している”と要約することができるお金の時間価値を示しています。「別の方法で見ると、資産または売掛金の将来価値がわかっている場合は、同じ金利モデルを使用して現在の価値を計算できます。式を並べ替える、
現在値=将来値（1+金利％）\{整列}開始&\textbf{現在値}=\frac{\textbf{将来値}}{\mathbf{（1+\textbf{金利}\％）}}\end{整列}現在値=（1+金利％）将来値
本質的には、任意の二つの要因、第三のものを計算することができます。
配当割引モデルは、この原則を使用しています。 これは、企業が将来的に生成するキャッシュフローの期待値を取り、お金の時間価値（TVM）の概念から引き出された正味現在価値（NPV）を計算します。 基本的に、DDMは、会社が支払うことが期待されるすべての将来の配当金の合計を取り、純金利係数（割引率とも呼ばれる）を使用して現在価値を計算する
予想配当
会社の将来の配当を推定することは複雑な作業になる可能性があります。 アナリストや投資家は、一定の仮定を行うか、将来の配当を推定するために、過去の配当支払履歴に基づいて傾向を特定しようとすることができます。
一つは、会社が終了日なしで無限の時間のための同一のキャッシュフローの一定の流れを指し、永久まで配当の固定成長率を持っていると仮定す たとえば、ある会社が今年1株当たり$1の配当を支払い、配当支払いのために5％の成長率を維持すると予想される場合、来年の配当は$1.05と予想され.00、2 2.50、company3.00および3 3の配当支払いを行う会社のような—また、一つは、特定の傾向を発見した場合。
また、spot2.00、company2.50、company3.00および3 3の配当支払いを行う会社のように。
50最後の四年間で—その後、仮定はthis4.00である今年の支払いについて行うことができます。 このような予想配当は、数学的には（Ｄ）で表される。
割引要因
株式にお金を投資する株主は、購入した株式の価値が低下する可能性があるため、リスクを冒します。 このリスクに対して、彼らはリターン/補償を期待しています。 家賃のために彼の財産を借りる家主と同様に、株式投資家は会社にお金の貸し手として行動し、リターンの一定のレートを期待しています。 企業の自己資本コストは、市場と投資家が資産を所有し、所有権のリスクを負うことと引き換えに要求する報酬を表します。 この収益率は（r）で表され、資本資産価格モデル（CAPM）または配当成長モデルを使用して推定することができます。 しかし、この収益率は、投資家が株式を売却した場合にのみ実現することができます。 必要な収益率は、投資家の裁量により異なる場合があります。
配当を支払う企業は、（g）で表される一定の年率で配当を行います。 配当成長率（r-g）を引いた収益率は、会社の配当のための効果的な割引要因を表します。 配当は株主によって支払われ、実現されます。 配当成長率は、自己資本利益率（ROE）に保持率（後者は配当性向の反対）を掛けることによって推定することができます。 配当は会社によって生成された利益から供給されているので、理想的には利益を超えることはできません。 全体的な株式の収益率は、将来の年間の配当の成長率を上回っていなければならず、そうでなければ、モデルは維持されず、現実には不可能な負の株価
DDM式
一株当たりの予想配当と正味割引係数に基づいて、配当割引モデルを使用して株式を評価するための式は、数学的に次のように表されます。
株式の値=EDPS(CCE-DGR):EDPS=expected dividend per shareCCE=cost of capital equity\begin{aligned}&\textit{\textbf{Value of Stock}}=\frac{\textit{\textbf{EDPS}}}{\textbf{(\textit{CCE}}-\textbf{\textit{DGR})}}\\&\textbf{where:}\\&EDPS=\text{expected dividend per share}\\&CCE=\text{cost of capital equity}\\&DGR=\text{dividend growth rate}\end{aligned}Value of Stock=(CCE−DGR)EDPSwhere:EDPS=shareCCEあたりの予想配当=資本資本のコスト
式で使用される変数は、一株当たりの配当、純割引率（資本のリターンまたはコストと配当成長の予想率によ
配当とその成長率は、式への重要な入力であるため、DDMは、定期的な配当を支払う企業にのみ適用されると考えられています。 しかし、それはまだ彼らがそうでなければ支払っているだろうか配当についての仮定を行うことによって、配当を払っていない株式に適用するこ
DDMバリエーション
DDMには、複雑さが異なる多くのバリエーションがあります。 ほとんどの企業では正確ではありませんが、配当割引モデルの最も単純な反復は、配当のゼロ成長を前提としており、その場合、株式の価値は配当の価値を期待収益率で割ったものです。
DDMの最も一般的で簡単な計算は、安定した配当成長率を前提とし、1960年代にアメリカの経済学者Myron J.Gordonにちなんで命名されたGordon growth model（GGM）として知られてい このモデルは、配当が年々安定して成長することを前提としています。 配当金を支払う株式の価格を見つけるために、GGMは3つの変数を考慮に入れます:
D=来年のdividendrの推定値=資本資本の会社のコスト\開始{整列}&D=\text{来年の配当の推定値}\\&r=\text{資本資本の会社のコスト}\\&g=\text{永続的な配当のための一定の成長率}\end{aligned}d=来年のdividendrの推定値=会社の資本資本コスト
これらの変数を使用すると、ggmの式は次のようになります:1株当たりの価格=Dr-g\text{1株当たりの価格}=\frac{D}{r-g}1株当たりの価格=r−gD
第三の変種は、高成長の期間とそれに続く低い一定の成長期間を考慮した超常配当成長モデルとして存在する。 高成長期には、それぞれの配当金額を取り、現在の期間に戻すことができます。 一定の成長期間では、計算はGGMモデルに従います。 そのような計算されたすべての要因は、株価に到達するために合計されます。
DDMの例
X社が1ドルの配当を支払ったと仮定します。今年は一株当たり80。 同社は配当が年間5％で永続的に成長すると予想しており、同社の自己資本コストは7％です。 1.80ドルの配当は今年の配当であり、来年の推定配当であるD1を見つけるためには成長率によって調整する必要があります。 この計算は次のとおりです。D1=D0x(1+g)=√1.80x(1 + 5%) = $1.89. 次に、GGMを使用すると、X社の1株当たりの価格はD（1）/（r-g）であることがわかります。) = $1.89 / ( 7% – 5%) = $94.50.
アメリカの大手小売業者ウォルマート社の配当支払いの歴史を見てください。 （WMT）は、それがに合計年間配当金を支払っていることを示しています$1.92, $1.96, $2.00, $2.04 そしてchron2.08、月2014と月2018の間に時系列順に。 ウォルマートの配当は毎年4セントの一貫した増加のパターンを見ることができ、これは約2％の平均成長率に等しい。 投資家が5％のリターンの必要な率を持っていると仮定します。 2019年の初めにestimated2.12の推定配当を使用して、投資家はdividend2.12/（の一株当たりの値を計算するために配当割引モデルを使用します。05 – .02) = $70.67.
DDMの欠点
DDMのGGM法は広く使用されていますが、二つのよく知られている欠点があります。 このモデルは、永続的に一定の配当成長率を前提としています。 この仮定は、通常の配当支払いの歴史が確立されている非常に成熟した企業にとって一般的に安全です。 しかし、DDMは、配当成長率が変動しているか、配当がまったくない新しい企業を評価するための最良のモデルではないかもしれません。 そのような企業ではまだDDMを使用することができますが、より多くの仮定があると精度が低下します。
DDMの第二の問題は、出力が入力に非常に敏感であることです。 例えば、上記の会社Xの例では、配当成長率が10％から4.5％に低下した場合、得られた株価はearlier75.24であり、これは以前の計算されたprice94.50価格から20％以上減少このモデルは、企業が配当成長率（g）と比較して収益率（r）が低い場合にも失敗します。
このモデルは、配当成長率（g）と比較して収益率（r）が低い場合にも これは、損失または比較的低い収益を被っている場合でも、会社が配当を支払い続ける場合に発生する可能性があります。
投資にDDMを使用する
すべてのDDMバリアント、特にGGMは、現在の市場状況を除いて株式を評価することを可能にします。 また、異なる産業部門に属していても、企業間で直接比較するのにも役立ちます。
株式の現在の本質的な価値は、将来の配当支払いの彼らの割引値の表現であるという基礎となる原則を信じている投資家は、買われ過ぎや売られ過ぎの株式を識別するためにそれを使用することができます。 計算された値は、株式の現在の市場価格よりも高くなるようになった場合、株式はDDMごとに、その公正価値を下回って取引されているように、それは買
しかし、DDMは株式評価ツールの大きな宇宙で利用可能な別の定量的ツールであることに注意する必要があります。 株式の本質的価値を決定するために使用される他の評価方法と同様に、他のいくつかの一般的に続く株式評価方法に加えて、DDMを使用することがで それは仮定と予測の多くを必要とするので、それは投資判断をベースにする唯一の最良の方法ではないかもしれません。