mi az osztalék kedvezmény modell?
az osztalékkedvezmény modell (DDM) egy kvantitatív módszer, amelyet a vállalat részvényeinek árának előrejelzésére használnak azon elmélet alapján, hogy jelenlegi ára megéri az összes jövőbeli osztalékfizetésének összegét, ha a jelenlegi értékre diszkontálják. Megpróbálja kiszámítani egy részvény valós értékét, függetlenül az uralkodó piaci feltételektől, és figyelembe veszi az osztalékfizetési tényezőket és a piac várható hozamait. Ha a DDM-től kapott érték magasabb, mint a részvények jelenlegi kereskedési ára, akkor az állomány alulértékelt, és vételre jogosult, és fordítva.
Osztalékkedvezmény modell
A DDM megértése
a vállalat termékeket gyárt vagy szolgáltatásokat kínál nyereségszerzés céljából. Az ilyen üzleti tevékenységekből származó cash flow határozza meg nyereségét, ami tükröződik a vállalat részvényárfolyamaiban. A vállalatok osztalékfizetéseket is fizetnek a részvényeseknek, amelyek általában az üzleti nyereségből származnak. A DDM modell azon az elméleten alapul, hogy egy vállalat értéke a jövőbeli osztalékfizetések összegének jelenlegi értéke.
idő pénz értéke
képzelje el, hogy 100 dollárt adott barátjának kamatmentes kölcsönként. Egy idő után megy hozzá, hogy összegyűjtse a kölcsönzött pénzt. A barátod két lehetőséget kínál Önnek:
- vegye be a $100-ot most
- vegye be a $100-t egy év után
a legtöbb ember az első választást választja. A pénz felvétele most lehetővé teszi, hogy letétbe helyezze egy bankban. Ha a bank névleges kamatot fizet, mondjuk 5 százalékot, akkor egy év után a pénzed 105 dollárra nő. Jobb lesz, mint a második lehetőség, ahol egy év után 100 dollárt kap a barátjától. Matematikailag
Future Value=Present Value ∗(1+interest rate%)\begin{corined}&\textbf{Future Value}\\&\qquad\mathbf{=}\textbf{Present Value }\mathbf{^*(1+}\textbf{interest rate}\mathbf{\%)}\\&\HSpace{2.65in} (\textit{egy évre}) \ end{igazított}Future Value = Present Value ∗(1+interest rate%)
a fenti példa a pénz időértékét jelzi, amelyet úgy lehet összefoglalni, hogy “a pénz értéke az időtől függ.”Más módon nézve, ha ismeri egy eszköz vagy követelés jövőbeli értékét, akkor ugyanazon kamatláb-modell segítségével kiszámíthatja a jelenlegi értékét.
az egyenlet Átrendezése,
jelenértéke=Jövőbeli Érték(1+kamatláb%)\begin{igazítva}&\textbf{jelenérték}=\frac{\textbf{Jövőbeli Érték}}{\mathbf{(1+\textbf{kamatláb}\%)}}\end{igazítva}jelenértéke=(1+kamatláb%)Jövőbeli Érték
A lényeg, mivel bármely két tényező, a harmadik lehet számítani.
az osztalékkedvezmény modell ezt az elvet használja. A vállalat által a jövőben generált cash flow-k várható értékét veszi alapul, és kiszámítja nettó jelenértékét (NPV), amely a pénz időértékének (TVM) fogalmából származik. A DDM lényegében arra épül, hogy a Társaság által várhatóan fizetendő összes jövőbeni osztalék összegét figyelembe veszi, és jelenértékét nettó kamatláb-tényezővel (más néven diszkontrátával) számítja ki.
várható osztalék
egy vállalat jövőbeli osztalékainak becslése összetett feladat lehet. Az elemzők és a befektetők bizonyos feltételezéseket tehetnek, vagy megpróbálhatják azonosítani a múltbeli osztalékfizetési előzményeken alapuló trendeket a jövőbeli osztalékok becsléséhez.
feltételezhetjük, hogy a társaságnak állandó osztaléknövekedési rátája van az örökkévalóságig, amely az azonos cash flow-k állandó áramlására utal végtelen ideig, végnap nélkül. Ha például egy cég részvényenként 1 dollár osztalékot fizet az idén, és várhatóan 5 százalékos növekedési ütemet tart fenn osztalékfizetésre, akkor a jövő évi osztalék várhatóan 1,05 dollár lesz.
alternatívaként, ha az egyik helyszínen egy bizonyos trend-mint egy cég, hogy osztalék kifizetése $ 2.00, $2.50, $3.00 és $3.50 Az elmúlt négy évben – akkor feltételezhető, hogy az idei fizetés 4.00 dollár. Az ilyen várható osztalékot matematikailag a (D) pont képviseli.
diszkontálási tényező
azok a részvényesek, akik pénzüket részvényekbe fektetik, kockázatot vállalnak, mivel vásárolt készleteik értéke csökkenhet. Ezzel a kockázattal szemben megtérülést/kompenzációt várnak. Hasonlóan a bérbeadó bérbe az ingatlan kiadó, a tőzsdei befektetők jár, mint a pénz hitelezők, hogy a cég, és elvárják, hogy egy bizonyos megtérülési ráta. Egy vállalkozás saját tőkeköltsége azt a kompenzációt jelenti, amelyet a piac és a befektetők az eszköz birtoklásáért és a tulajdonosi kockázat viseléséért cserébe követelnek. Ezt a megtérülési rátát (r) képviseli, és a Tőkeeszköz-árképzési modell (CAPM) vagy az osztalék-növekedési modell segítségével becsülhető meg. Ez a megtérülési ráta azonban csak akkor valósítható meg, ha egy befektető eladja részvényeit. A szükséges megtérülési ráta a befektetői mérlegelés miatt változhat.
az osztalékot fizető vállalatok ezt egy bizonyos éves árfolyamon teszik meg, amelyet a (g) képvisel. A megtérülési ráta mínusz az osztalék növekedési üteme (r – g) a vállalat osztalékának tényleges diszkontálási tényezője. Az osztalékot a részvényesek fizetik ki és valósítják meg. Az osztalék növekedési ütemét úgy lehet megbecsülni, hogy a sajáttőke-hozamot (ROE) megszorozzuk a megtartási aránnyal (ez utóbbi az osztalékfizetési Arány ellentéte). Mivel az osztalék a vállalat által generált bevételekből származik, ideális esetben nem haladhatja meg a jövedelmet. A teljes állomány hozamának meg kell haladnia az osztalék növekedési ütemét a következő években, ellenkező esetben a modell nem tarthat fenn, és olyan negatív részvényárfolyamokhoz vezethet, amelyek a valóságban nem lehetségesek.
DDM Formula
az egy részvényre jutó várható osztalék és a nettó diszkontálási tényező alapján az osztalékkedvezmény modellt használó állomány értékelésének képlete matematikailag a következő:
állomány értéke = EDPS (CCE−DGR), ahol:EDPS=expected dividend per shareCCE=cost of capital equity\begin{aligned}&\textit{\textbf{Value of Stock}}=\frac{\textit{\textbf{EDPS}}}{\textbf{(\textit{CCE}}-\textbf{\textit{DGR})}}\\&\textbf{where:}\\&EDPS=\text{expected dividend per share}\\&CCE=\text{cost of capital equity}\\&DGR=\text{dividend growth rate}\end{aligned}Value of Stock=(CCE−DGR)EDPSwhere:EDPS = várható osztalék részvényenként=tőkeköltség
mivel a képletben használt változók magukban foglalják a részvényenkénti osztalékot, a nettó diszkontrátát (amelyet a szükséges megtérülési ráta vagy a saját tőke költsége és az osztalék növekedésének várható mértéke képvisel), bizonyos feltételezésekkel jár.
mivel az osztalékok és növekedési rátája a képlet kulcsfontosságú inputjai, a DDM-et úgy gondolják, hogy csak azokra a vállalatokra kell alkalmazni, amelyek rendszeres osztalékot fizetnek. Ugyanakkor továbbra is alkalmazható olyan részvényekre, amelyek nem fizetnek osztalékot azzal, hogy feltételezéseket tesznek arról, hogy milyen osztalékot fizettek volna másképp.
DDM variációk
a DDM számos variációval rendelkezik, amelyek összetettségében különböznek. Bár a legtöbb vállalat esetében nem pontos, az osztalékkedvezmény modell legegyszerűbb iterációja az osztalék nulla növekedését feltételezi, ebben az esetben az állomány értéke az osztalék értéke, osztva a várható megtérülési rátával.
a DDM leggyakoribb és legegyszerűbb számítása a Gordon growth model (GGM), amely stabil osztaléknövekedési rátát feltételez, és az 1960-as években Myron J. Gordon amerikai közgazdászról nevezték el. Ez a modell az osztalékok stabil növekedését feltételezi évről évre. Az osztalékfizető állomány árának megállapításához a GGM három változót vesz figyelembe:
D=A jövő évi osztalék becsült értéke=a Társaság tőkeköltsége\begin{igazítva}&d = \text{a jövő évi osztalék becsült értéke}\&r = \text{A társaság tőkeköltsége} \\&g = \text{az osztalékok állandó növekedési üteme, örökké} \end{igazított}d=a jövő évi dividendr becsült értéke=a Társaság tőkeköltsége
ezekkel a változókkal a GGM egyenlete:
részvényenkénti ár = Dr-g \ text{részvényenkénti ár} = \ frac{d}{r-g}részvényenkénti ár=R-gD
egy harmadik változat létezik szupernormális osztalék növekedési modellként, amely figyelembe veszi a magas növekedés időszakát, amelyet alacsonyabb, állandó növekedési időszak követ. A magas növekedési időszak alatt minden osztalék összegét vissza lehet venni a jelen időszakra. Az állandó növekedési időszakra a számítások a GGM modellt követik. Minden ilyen számított tényezőt összegeznek, hogy részvényárfolyamra érkezzenek.
példák a DDM
tételezzük cég X fizetett osztalékot $ 1.80 részvényenként ebben az évben. A társaság arra számít, hogy az osztalék évente 5 százalékkal növekszik, a Társaság saját tőkeköltsége pedig 7%. Az 1,80 dolláros osztalék az idei osztalék, amelyet a növekedési ütem alapján kell kiigazítani ahhoz, hogy megtaláljuk a D1-et, a jövő évi várható osztalékot. Ez a számítás: D1 = D0 x (1 + g) = $1.80 x (1 + 5%) = $1.89. Ezután a GGM használatával az X cég részvényenkénti ára D(1) / (r – g) = $1.89 / ( 7% – 5%) = $94.50.
egy pillantást az osztalékfizetési története vezető amerikai kiskereskedő Walmart Inc. (WMT) jelzi, hogy fizetett ki éves osztalékot összesen $1.92, $1.96, $2.00, $2.04 és 2,08 dollár, 2014 januárja és 2018 januárja között időrendi sorrendben. A Walmart osztalékában évente 4 cent következetes növekedés látható, ami megegyezik a körülbelül 2 százalékos átlagos növekedéssel. Tegyük fel, hogy a befektetőnek 5% – os megtérülési rátája van. A becsült osztalék $2.12 elején 2019, a befektető használja az osztalék kedvezmény modell kiszámításához részvényenkénti értéke $2.12 / (.05 – .02) = $70.67.
A DDM
hiányosságai míg a DDM GGM módszerét széles körben használják, két jól ismert hiányossága van. A modell állandó osztaléknövekedési arányt feltételez az állandóságban. Ez a feltételezés általában biztonságos a nagyon érett vállalatok számára, amelyek rendszeres osztalékfizetéssel rendelkeznek. A DDM azonban nem lehet a legjobb modell az újabb vállalatok értékelésére, amelyek ingadozó osztaléknövekedési rátákkal rendelkeznek, vagy egyáltalán nem osztalék. Az ilyen vállalatokon továbbra is használhatja a DDM-et, de egyre több feltételezéssel csökken a pontosság.
a DDM második problémája az, hogy a kimenet nagyon érzékeny a bemenetekre. Például, a Cég X fenti példában, ha az osztalék növekedési üteme csökken 10 százalékkal 4,5 százalék, az ebből eredő raktáron ár $75.24, ami több mint 20 százalékos csökkenést jelent a korábban kiszámított ár $94.50.
a modell akkor is kudarcot vall, ha a vállalatok alacsonyabb megtérülési rátával (r) rendelkezhetnek az osztalék növekedési rátájához (g) képest. Ez akkor fordulhat elő, ha egy vállalat továbbra is osztalékot fizet, még akkor is, ha veszteséget vagy viszonylag alacsonyabb jövedelmet szenved.
A DDM befektetéseknél történő használata
az összes DDM változat, különösen a GGM, lehetővé teszi a jelenlegi piaci feltételektől eltérő részesedés értékelését. Segít abban is, hogy közvetlen összehasonlításokat végezzen a vállalatok között, még akkor is, ha különböző ipari ágazatokhoz tartoznak.
azok a befektetők, akik hisznek az alapelvben, hogy egy részvény mai belső értéke a jövőbeli osztalékfizetések diszkontált értékének reprezentációja, felhasználhatják azt a túlvásárolt vagy túladott készletek azonosítására. Ha a számított érték magasabb lesz, mint egy részvény jelenlegi piaci ára, akkor vételi lehetőséget jelez, mivel az állomány a DDM szerinti valós érték alatt kereskedik.
azonban meg kell jegyezni, hogy a DDM egy másik mennyiségi eszköz, amely a készletértékelési eszközök nagy univerzumában elérhető. Mint minden más értékelési módszer, amelyet a készlet belső értékének meghatározására használnak, a DDM-et a számos más, gyakran követett készletértékelési módszer mellett is használhatja. Mivel sok feltételezést és előrejelzést igényel, nem biztos, hogy ez a legjobb módja a befektetési döntések megalapozásának.