mikä on Osinkoalennusmalli?
osinkoalennusmalli (DDM) on kvantitatiivinen menetelmä, jota käytetään yrityksen osakkeen hinnan ennustamiseen perustuen teoriaan, jonka mukaan sen nykyhinta on kaikkien sen tulevien osinkojen summan arvoinen diskontattuna takaisin nykyarvoonsa. Se pyrkii laskemaan osakkeen käyvän arvon vallitsevista markkinaolosuhteista riippumatta ja ottaa huomioon osingonmaksukertoimet ja markkinaodotukset. Jos DDM: stä saatu arvo on suurempi kuin osakkeiden nykyinen kaupankäyntihinta, osake on aliarvostettu ja täyttää ostokelpoisuuden ja päinvastoin.
osinkojen alennusmalli
DDM: n ymmärtäminen
yritys tuottaa tavaroita tai tarjoaa palveluita ansaitakseen voittoa. Tällaisesta liiketoiminnasta saatu kassavirta määrittää sen voiton, mikä näkyy yhtiön osakekursseissa. Yhtiöt myös maksavat osinkoja osakkeenomistajille, jotka yleensä syntyvät yritysten voitoista. DDM-malli perustuu teoriaan, jonka mukaan yrityksen arvo on sen kaikkien tulevien osinkojen summa.
rahan aika-arvo
Kuvittele antaneesi ystävällesi 100 dollaria korottomana lainana. Jonkin ajan kuluttua menet hänen luokseen hakemaan lainarahasi. Ystäväsi antaa sinulle kaksi vaihtoehtoa:
- ota 100 dollariasi nyt
- ota 100 dollariasi vuoden jälkeen
useimmat yksilöt valitsevat ensimmäisen vaihtoehdon. Kun rahat nyt voit tallettaa ne pankkiin. Jos pankki maksaa nimelliskorkoa, vaikkapa 5 prosenttia, niin vuoden kuluttua rahasi kasvavat 105 dollariin. Se on parempi kuin toinen vaihtoehto, jossa saat 100 dollaria ystävältäsi vuoden kuluttua. Matemaattisesti
Futuuriarvo=nykyarvo ∗(1+korkokanta%)\begin{aligned}&\textbf{Futuuriarvo}\\&\qquad\mathbf{=}\textbf{nykyarvo }\mathbf{^*(1+}\textbf{korkokanta}\mathbf{\%)}\\&\hspace{2.65in} (\textit{yhdelle vuodelle})\end{aligned}Future Value=nykyarvo ∗(1 + korko%)
yllä oleva esimerkki osoittaa rahan aika-arvon, joka voidaan tiivistää seuraavasti: ”rahan arvo riippuu ajasta.”Jos asiaa tarkastelee toisella tavalla, jos tietää hyödykkeen tai saamisen tulevan arvon, voi laskea sen nykyisen arvon käyttämällä samaa korkomallia.
järjestellään yhtälöä uudelleen,
nykyarvo=Futuuriarvo(1+korkoprosentti%)\begin{aligned}&\textbf{nykyarvo}=\frac{\textbf{Futuuriarvo}}{\mathbf{(1+\textbf{interest rate}\%)}\end{aligned} nykyarvo=(1+korkoprosentti%)Futuuriarvo
pohjimmiltaan, kun otetaan huomioon mikä tahansa kaksi tekijää, voidaan laskea kolmas.
osinkoalennusmallissa käytetään tätä periaatetta. Siinä otetaan yrityksen tulevaisuudessa tuottamien kassavirtojen odotettu arvo ja lasketaan sen nettonykyarvo (NPV) rahan aika-arvon (TVM) käsitteestä. DDM: n perustana on ennen kaikkea kaikkien niiden tulevien osinkojen summa, jotka yrityksen odotetaan maksavan, ja sen nykyarvon laskeminen nettokorkokertoimen (jota kutsutaan myös diskonttokoroksi) avulla.
odotetut osingot
yrityksen tulevien osinkojen arvioiminen voi olla monimutkainen tehtävä. Analyytikot ja sijoittajat voivat tehdä tiettyjä oletuksia tai yrittää tunnistaa trendejä, jotka perustuvat aiempaan osingonmaksuhistoriaan arvioidakseen tulevia osinkoja.
voidaan olettaa, että yhtiöllä on kiinteä osinkojen kasvuvauhti ikuisuuteen asti, mikä viittaa samanlaisten kassavirtojen jatkuvaan virtaan loputtomaksi ajaksi ilman päättymispäivää. Jos esimerkiksi yhtiö on maksanut tänä vuonna osinkoa 1 dollaria osakkeelta ja sen odotetaan pitävän osingonmaksussa kiinni 5 prosentin kasvuvauhdista, ensi vuoden osingon odotetaan olevan 1,05 dollaria.
Vaihtoehtoisesti, jos yksi paikalla tietty trendi-kuten yhtiö tekee osinkoja $ 2,00, $2,50, $3,00 ja $3.50 viimeisen neljän vuoden aikana-sitten oletus voidaan tehdä noin tämän vuoden maksu on $4.00. Tällaista odotettavissa olevaa osinkoa edustaa matemaattisesti (D).
Diskonttauskerroin
osakkeenomistajat, jotka sijoittavat rahansa osakkeisiin, ottavat riskin, koska heidän ostamiensa osakkeiden arvo voi laskea. Tätä riskiä vastaan he odottavat tuottoa / korvausta. Samoin kuin vuokranantaja vuokraa omaisuuttaan vuokralle, osakesijoittajat toimivat rahanlainaajina yritykselle ja odottavat tiettyä tuottoa. Yrityksen oman pääoman kustannukset ovat korvaus, jota markkinat ja sijoittajat vaativat vastineeksi omaisuuserän omistamisesta ja omistusriskin kantamisesta. Tätä tuottoastetta edustaa (r) ja se voidaan arvioida Capital Asset Pricing Model (CAPM) – mallin tai Osingonkasvumallin avulla. Tämä tuottoprosentti voidaan kuitenkin realisoida vasta, kun sijoittaja myy osakkeensa. Vaadittu tuottoaste voi vaihdella sijoittajien harkinnan mukaan.
osinkoa maksavat yhtiöt tekevät sen tietyllä vuosikorolla, jota edustaa (g). Tuottoprosentti, josta on vähennetty osingon kasvuvauhti (r-g), on yhtiön osingon tosiasiallinen diskonttauskerroin. Osingon maksavat ja realisoivat osakkeenomistajat. Osingon kasvuvauhti voidaan arvioida kertomalla oman pääoman tuotto (ROE) säilytysasteella (jälkimmäinen on osingonjakosuhteen vastakohta). Koska osinko saadaan yhtiön tuottamasta tuloksesta, se ei ihannetapauksessa voi ylittää tulosta. Kokonaisosakkeiden tuottoasteen on oltava tulevien vuosien osinkojen kasvuvauhtia korkeampi, muuten malli ei välttämättä kestä ja johtaa negatiivisiin osakekursseihin, jotka eivät todellisuudessa ole mahdollisia.
DDM: n kaava
osakekohtaisen odotetun osingon ja nettoalennuskertoimen perusteella osakkeen arvostuskaava osingonalennusmallia käyttäen esitetään matemaattisesti seuraavasti:
osakkeen arvo = EDPS (CCE−DGR), jossa:EDPS=expected dividend per shareCCE=cost of capital equity\begin{aligned}&\textit{\textbf{Value of Stock}}=\frac{\textit{\textbf{EDPS}}}{\textbf{(\textit{CCE}}-\textbf{\textit{DGR})}}\\&\textbf{where:}\\&EDPS=\text{expected dividend per share}\\&CCE=\text{cost of capital equity}\\&DGR=\text{dividend growth rate}\end{aligned}Value of Stock=(CCE−DGR)EDPSwhere:EDPS=odotettu osinko osaketta kohti = oman pääoman kustannus
koska kaavassa käytettyjä muuttujia ovat osakekohtainen osinko, nettomääräinen diskonttokorko (jota edustaa vaadittu oman pääoman tuotto tai kustannus ja odotettu osingon kasvuvauhti), siihen liittyy tiettyjä oletuksia.
koska osingot ja niiden kasvuvauhti ovat kaavan keskeisiä panoksia, DDM: ää uskotaan sovellettavan vain yhtiöihin, jotka maksavat säännöllisiä osinkoja. Sitä voidaan kuitenkin edelleen soveltaa osakkeisiin, jotka eivät maksa osinkoa, tekemällä oletuksia siitä, mitä osinkoa ne olisivat muuten maksaneet.
DDM: n variaatiot
DDM: ssä on monia variaatioita, jotka eroavat monimutkaisuudeltaan. Vaikka osinkoalennusmallin yksinkertaisin iteraatio ei ole useimpien yhtiöiden kohdalla tarkka, oletetaan osingon arvon kasvavan nollaan, jolloin osakkeen arvo on osingon arvo jaettuna odotetulla tuottoprosentilla.
yleisin ja suoraviivaisin DDM: n laskeminen tunnetaan Gordonin kasvumallina (GGM), joka olettaa osingonkasvun vakaaksi ja nimettiin 1960-luvulla yhdysvaltalaisen taloustieteilijän Myron J. Gordonin mukaan. Tässä mallissa osingot kasvavat tasaisesti vuodesta toiseen. Osinkoa maksavan osakkeen hinnan määrittämiseksi GGM ottaa huomioon kolme muuttujaa:
d=ensi vuoden dividendr=yhtiön pääomakustannus\begin{aligned}&d = \text{ensi vuoden osingon arvioitu arvo}\\&r = \text{yhtiön pääomakustannus}\\&g = \text{osinkojen jatkuva kasvuvauhti, ikuisesti}\end{aligned}d=ensi vuoden dividendr=yhtiön pääomakustannus
näitä muuttujia käyttäen GGM: n yhtälö on:
osakekohtainen hinta=Dr−G\text{osakekohtainen hinta}=\frac{d}{r-g}osakekohtainen hinta=r−gD
normaalista poikkeava osinkokasvun malli on kolmas muunnos, jossa otetaan huomioon voimakkaan kasvun kausi, jota seuraa matalampi, jatkuva kasvukausi. Kovan kasvun aikana voi ottaa jokaisen osinkosumman ja diskonttaa sen takaisin nykyhetkeen. Jatkuvan kasvun aikana laskelmat noudattavat GGM-mallia. Kaikki tällaiset lasketut tekijät lasketaan yhteen, jotta saadaan osakekurssi.
esimerkkejä DDM: stä
Oletetaan, että yhtiö X maksoi osinkoa 1$.80 per osake tänä vuonna. Yhtiö odottaa osinkojen kasvavan jatkuvasti 5 prosenttia vuodessa, ja yhtiön oman pääoman kulu on 7 prosenttia. 1,80 dollarin osinko on tämän vuoden osinko ja sitä on oikaistava kasvuvauhdilla löytääkseen D1: n, arvioidun osingon ensi vuodelle. Tämä laskelma on: D1 = D0 x (1 + g) = $1.80 x (1 + 5%) = $1.89. Seuraavaksi GGM: n avulla yrityksen X osakekohtaiseksi hinnaksi saadaan d (1) / (r-g) = $1.89 / ( 7% – 5%) = $94.50.
katsaus johtavan yhdysvaltalaisen vähittäiskauppiaan Walmart Inc: n osingonmaksuhistoriaan. (WMT) osoittaa, että se on maksanut vuotuisia osinkoja yhteensä $1.92, $1.96, $2.00, $2.04 ja 2,08 dollaria tammikuun 2014 ja tammikuun 2018 välisenä aikana aikajärjestyksessä. Walmartin osinko kasvaa tasaisesti 4 senttiä joka vuosi, mikä vastaa noin 2 prosentin keskimääräistä kasvua. Oletetaan, että sijoittajalla on vaadittu 5 prosentin tuotto. Käyttämällä arvioitua 2,12 dollarin osinkoa vuoden 2019 alussa sijoittaja laskisi osinkoalennusmallilla osakekohtaisen arvon 2,12 dollaria/ (.05 – .02) = $70.67.
DDM: n puutteet
vaikka DDM: n GGM-menetelmä on laajalti käytössä, sillä on kaksi tunnettua puutetta. Mallissa oletetaan, että osingot kasvavat jatkuvasti jatkuvasti. Tämä oletus on yleensä turvallinen hyvin kypsille yrityksille, joilla on vakiintunut historia säännöllisten osinkojen maksamisesta. DDM ei kuitenkaan välttämättä ole paras malli arvottaa uudempia yhtiöitä, joiden osingonkasvu on vaihtelevaa tai joissa osinkoa ei ole lainkaan. Voidaan edelleen käyttää DDM tällaisia yrityksiä, mutta yhä enemmän oletuksia, tarkkuus vähenee.
toinen DDM: n ongelma on, että tuotos on hyvin herkkä panoksille. Esimerkiksi, yhtiö X esimerkki edellä, jos osingon kasvuvauhti lasketaan 10 prosenttia 4,5 prosenttia, tuloksena osakekurssi on $75.24, mikä on yli 20 prosenttia laskua aiemmin laskettu hinta $94.50.
malli epäonnistuu myös silloin, kun yhtiöiden tuottoprosentti (r) voi olla pienempi kuin osingonkasvun (g). Näin voi käydä, kun yritys jatkaa osinkojen maksamista, vaikka sen tulos olisi tappiollinen tai suhteellisesti pienempi.
DDM: n käyttö sijoituksissa
kaikki DDM: n muunnokset, erityisesti GGM, mahdollistavat osakkeen arvottamisen ilman nykyisiä markkinaolosuhteita. Se auttaa myös suorien vertailujen tekemisessä yritysten välillä, vaikka ne kuuluisivatkin eri teollisuudenaloille.
sijoittajat, jotka uskovat taustalla olevaan periaatteeseen, jonka mukaan osakkeen nykyinen itseisarvo kuvaa niiden tulevien osinkojen diskontattua arvoa, voivat käyttää sitä yliostettujen tai ylimyytyjen osakkeiden tunnistamiseen. Jos laskettu arvo tulee olemaan korkeampi kuin osakkeen nykyinen markkinahinta, se osoittaa ostomahdollisuutta, koska osakkeella käydään kauppaa alle sen käyvän arvon DDM: n mukaisesti.
on kuitenkin huomattava, että DDM on toinen kvantitatiivinen työkalu, joka on käytettävissä osakkeiden arvostustyökalujen suuressa universumissa. Kuten mikä tahansa muu arvonmääritysmenetelmä, jota käytetään osakkeiden itseisarvon määrittämiseen, voidaan käyttää DDM: ää useiden muiden yleisesti seurattujen osakkeiden arvonmääritysmenetelmien lisäksi. Koska se vaatii paljon oletuksia ja ennusteita, se ei välttämättä ole ainoa paras tapa perustaa investointipäätöksiä.