jaký je model dividendové slevy?
dividendový diskontní model (DDM) je kvantitativní metody používané pro predikci cen akcií společnosti, na základě teorie, že jeho dnešní cena je za součet všech jeho budoucích dividend, když se diskontují na jejich současnou hodnotu. Pokouší se vypočítat reálnou hodnotu akcie bez ohledu na převládající tržní podmínky a bere v úvahu faktory výplaty dividend a očekávané výnosy na trhu. Pokud je hodnota získaná z DDM vyšší než současná obchodní cena akcií, pak je akcie podhodnocena a je způsobilá k nákupu a naopak.
Dividendový Diskontní Model
Pochopení DDM
firma vyrábí zboží nebo poskytuje služby, vydělávat zisky. Peněžní tok získaný z těchto obchodních činností určuje jeho zisky, které se odrážejí v cenách akcií společnosti. Společnosti také vyplácejí dividendy akcionářům, které obvykle pocházejí z obchodních zisků. Model DDM je založen na teorii, že hodnota společnosti je současnou hodnotou součtu všech jejích budoucích dividend.
časová hodnota peněz
Představte si, že jste svému příteli dali 100 dolarů jako bezúročnou půjčku. Po nějaké době jdete k němu, abyste si vybrali půjčené peníze. Váš přítel vám dává dvě možnosti:
- Vezměte si $ 100 nyní
- Vezměte si $ 100 po roce
většina jednotlivců se rozhodne pro první volbu. Vezmeme-li peníze nyní, umožní vám je uložit do banky. Pokud banka zaplatí nominální úrok, řekněme 5 procent, pak po roce vaše peníze vzrostou na 105 dolarů. Bude to lepší než druhá možnost, kdy po roce dostanete od svého přítele 100$. Matematicky,
Budoucí Hodnota=současná Hodnota ∗(1+úroková sazba%)\begin{aligned}&\textbf{Budoucí Hodnota}\\&\qquad\mathbf{=}\textbf{současná Hodnota }\mathbf{^*(1+}\textbf{úroková sazba}\mathbf{\%)}\\&\hspace{2.65in} (\textit{for one year})\end{aligned}budoucí hodnota=současná hodnota ∗(1+úroková sazba%)
výše uvedený příklad označuje časovou hodnotu peněz, kterou lze shrnout jako „hodnota peněz závisí na čase.“Při pohledu na to jiným způsobem, pokud znáte budoucí hodnotu aktiva nebo pohledávky, můžete vypočítat jeho současnou hodnotu pomocí stejného modelu úrokových sazeb.
Přeskupit rovnici,
současná Hodnota=Budoucí Hodnota(1+úroková sazba%)\begin{aligned}&\textbf{současná Hodnota}=\frac{\textbf{Budoucí Hodnota}}{\mathbf{(1+\textbf{úroková sazba}\%)}}\end{aligned}současná Hodnota=(1+úroková sazba v%)Budoucí Hodnotu
V podstatě, vzhledem k tomu, dva faktory, třetí může být počítán.
MODEL dividendové slevy používá tento princip. Vezme očekávanou hodnotu peněžních toků, které společnost vygeneruje v budoucnu, a vypočítá svou čistou současnou hodnotu (NPV) čerpanou z konceptu časové hodnoty peněz (TVM). V podstatě, DDM je postaven na součtu všech budoucích dividend očekává, že bude vyplacena společností a výpočtu současné hodnoty pomocí čistého úrokového faktoru (také se nazývá diskontní sazba).
očekávané dividendy
odhad budoucích dividend společnosti může být složitý úkol. Analytici a investoři mohou učinit určité předpoklady, nebo se pokusit identifikovat trendy na základě minulé historie výplaty dividend, aby odhadli budoucí dividendy.
lze předpokládat, že společnost má pevnou míru růstu dividend až do věčnosti, což se týká konstantního proudu identických peněžních toků po nekonečnou dobu bez data ukončení. Pokud například společnost letos vyplatila dividendu ve výši 1 USD na akcii a očekává se, že bude udržovat 5% tempo růstu pro výplatu dividend, očekává se, že dividenda v příštím roce bude 1,05 USD.
alternativně, pokud jeden bod určitý trend-jako společnost dělat výplaty dividend ve výši $ 2.00, $ 2.50, $ 3.00 a $3.50 za poslední čtyři roky-pak lze předpokládat, že letošní platba bude $ 4.00. Taková očekávaná dividenda je matematicky reprezentována (D).
Diskontní Faktor
Akcionáři, kteří investují své peníze do akcií riskovat jako jejich nakoupené akcie mohou klesat na hodnotě. Proti tomuto riziku očekávají návratnost / kompenzaci. Podobně jako pronajímatel pronajímá svůj majetek k pronájmu, akcioví investoři působí jako věřitelé peněz do firmy a očekávají určitou míru návratnosti. Firmy náklady na kapitál představuje náhradu trh a investoři požadují výměnou za vlastnictví majetku a nese riziko vlastnictví. Tato míra návratnosti je reprezentována (r) a lze ji odhadnout pomocí modelu oceňování kapitálových aktiv (CAPM) nebo modelu růstu Dividend. Tato míra návratnosti však může být realizována pouze tehdy, když investor prodá své akcie. Požadovaná míra návratnosti se může lišit v závislosti na uvážení investora.
společnosti, které vyplácejí dividendy, tak činí určitou roční sazbou, kterou představuje (g). Míra návratnosti minus míra růstu dividend (r – g) představuje efektivní diskontní faktor pro dividendu společnosti. Dividenda je vyplácena a realizována akcionáři. Míra růstu dividend může být odhadnuta vynásobením návratnosti vlastního kapitálu (ROE) retenčním poměrem(druhý je opakem výplatního poměru dividend). Vzhledem k tomu, že dividenda pochází ze zisku generovaného společností, v ideálním případě nemůže překročit zisk. Míra návratnosti celkových akcií musí být vyšší než míra růstu dividend pro budoucí roky, jinak model nemusí udržet a vést k výsledkům se zápornými cenami akcií, které ve skutečnosti nejsou možné.
DDM Vzorec
na Základě očekávané dividendy na akcii a čistý diskontní faktor, vzorce pro oceňování akcií pomocí dividendových diskontních model je matematicky reprezentovány jako,
Hodnota Akcie=inspektor ochrany údajů(CCE−DGR), kde:EDPS=expected dividend per shareCCE=cost of capital equity\begin{aligned}&\textit{\textbf{Value of Stock}}=\frac{\textit{\textbf{EDPS}}}{\textbf{(\textit{CCE}}-\textbf{\textit{DGR})}}\\&\textbf{where:}\\&EDPS=\text{expected dividend per share}\\&CCE=\text{cost of capital equity}\\&DGR=\text{dividend growth rate}\end{aligned}Value of Stock=(CCE−DGR)EDPSwhere:EIOÚ=očekávaná dividenda na shareCCE=náklady na vlastní kapitál
Od proměnných použitých ve vzorci zahrnují dividenda na akcii, čistý diskontní sazba (zastoupené požadovaná míra návratnosti nebo náklady na vlastní kapitál a očekávaná míra růstu dividend), přichází s určitými předpoklady.
vzhledem k tomu, že dividendy a jejich tempo růstu jsou klíčovými vstupy do vzorce, předpokládá se, že DDM je použitelný pouze na společnosti, které vyplácejí pravidelné dividendy. Nicméně, to může ještě být aplikován na akcie, které nebudou vyplácet dividendy tím, že předpoklady o tom, co dividenda by zaplatili jinak.
DDM variace
DDM má mnoho variací, které se liší složitostí. I když není přesné, pro většinu firem, nejjednodušší iterace dividendový diskontní model předpokládá nulový růst dividendy, v takovém případě je hodnota akcie je hodnota dividend rozděleny podle očekávané míry návratnosti.
nejčastější a jednoduchý výpočet DDM je známý jako Gordon model růstu (GGM), která předpokládá stabilní růst dividend sazba a byl pojmenován v roce 1960 poté, co Americký ekonom Myron J. Gordon. Tento model předpokládá stabilní růst dividend rok co rok. Chcete-li zjistit cenu akcií vyplácejících dividendy, GGM bere v úvahu tři proměnné:
D=odhadovaná hodnota příští rok dividendr=náklady společnosti z vlastního kapitálu\begin{aligned}&D = \text{odhadované hodnoty příští rok dividendu}\\&r = \text{nákladů společnosti na kapitál kapitálové}\\&g = \text{konstantní tempo růstu dividend, na dobu neurčitou}\end{aligned}D=odhadovaná hodnota příští rok dividendr=firemní náklady kapitálu vlastní kapitál
Pomocí těchto proměnných, rovnice pro GGM je:
Cena za Akcii=Dr−g\text{Cena za Akcii}=\frac{D}{r-g}Cena na Akcii=r−gD.
třetí varianta existuje jako nadprůměrný dividendový růstový model, který bere v úvahu období vysokého růstu následuje nižší, konstantní období růstu. Během období vysokého růstu lze vzít každou částku dividendy a diskontovat ji zpět do současného období. Pro konstantní růstové období se výpočty řídí modelem GGM. Všechny tyto vypočtené faktory jsou shrnuty, aby se dospělo k ceně akcií.
příklady DDM
předpokládají, že společnost X vyplatila dividendu 1$.Letos 80 procent. Společnost očekává, že dividendy budou trvale růst o 5 procent ročně a náklady na vlastní kapitál společnosti činí 7%. Dividenda $ 1.80 je dividenda pro tento rok a je třeba ji upravit podle tempa růstu, aby bylo možné najít D1, odhadovanou dividendu pro příští rok. Tento výpočet je: D1 = D0 x (1 + g) = $ 1.80 x (1 + 5%) = $1.89. Dále se pomocí GGM zjistí cena společnosti X za akcii D (1) / (r-g) = $1.89 / ( 7% – 5%) = $94.50.
pohled na historii výplaty dividend předního amerického maloobchodníka Walmart Inc. (WMT) uvádí, že vyplatila roční dividendy v celkové výši $1.92, $1.96, $2.00, $2.04 a $ 2.08, mezi lednem 2014 a lednem 2018 v chronologickém pořadí. Jeden může vidět vzor konzistentního nárůstu o 4 centy v dividendě Walmart každý rok, což se rovná průměrnému růstu asi 2 procent. Předpokládejme, že investor má požadovanou míru návratnosti 5%. Pomocí odhadem dividendy ve výši $2.12 na začátku roku 2019, investor by použít dividendový diskontní model pro výpočet za akcii hodnota $2.12/ (.05 – .02) = $70.67.
nedostatky DDM
zatímco metoda GGM DDM je široce používána, má dva známé nedostatky. Model předpokládá konstantní míru růstu dividend na věčné časy. Tento předpoklad je obecně bezpečný pro velmi vyspělé společnosti, které mají zavedenou historii pravidelných plateb dividend. DDM však nemusí být nejlepším modelem pro ocenění novějších společností, které mají kolísající míru růstu dividend nebo vůbec žádnou dividendu. V takových společnostech lze stále používat DDM, ale s více a více předpoklady se přesnost snižuje.
druhým problémem DDM je, že výstup je velmi citlivý na vstupy. Například ve Společnosti X příkladu výše, pokud se míra růstu dividend se sníží o 10 procent na 4,5 procenta, výsledná cena akcie je $75.24, což je více než 20 procent pokles z dříve vypočtenou cenu $94.50.
model také selže, když společnosti mohou mít nižší míru návratnosti (r) ve srovnání s mírou růstu dividend (g). K tomu může dojít, když společnost nadále vyplácí dividendy, i když jí vznikne ztráta nebo relativně nižší zisk.
použití DDM pro investice
všechny varianty DDM, zejména GGM, umožňují zhodnotit podíl bez současných tržních podmínek. Pomáhá také při přímém srovnání mezi společnostmi, i když patří do různých průmyslových odvětví.
Investory, kteří věří v základní princip, že současná vnitřní hodnota akcie je zastoupení jejich diskontovaná hodnota budoucích dividend se může použít pro určení překoupené nebo přeprodané akcie. Pokud je vypočtená hodnota vyšší než aktuální tržní cena akcie, označuje nákupní příležitost, protože akcie obchodují pod svou reálnou hodnotou podle DDM.
je však třeba poznamenat, že DDM je dalším kvantitativním nástrojem dostupným ve velkém vesmíru nástrojů pro oceňování akcií. Jako každá jiná metoda oceňování používaná k určení vnitřní hodnoty zásob, lze použít DDM kromě několika dalších běžně sledovaných metod oceňování zásob. Vzhledem k tomu, že vyžaduje spoustu předpokladů a předpovědí, nemusí to být jediný nejlepší způsob, jak založit investiční rozhodnutí.